Natixis IM Solutions cree que en septiembre la FED debería iniciar el ciclo de bajada de tipos

El simposio sobre política monetaria organizado por el Banco de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole concluyó el sábado con algunos mensajes muy claros y contundentes.

El mercado laboral, la demografía y la productividad fueron los temas centrales elegidos para la edición de este año. Los mercados recibieron positivamente las declaraciones iniciales de Jerome Powell.

El presidente de la Fed abordó directamente los retos a los que se enfrenta el mercado laboral estadounidense, destacando el reequilibrio de los riesgos para el doble mandato de la institución: el pleno empleo y la estabilidad de los precios.

A pesar de la presión temporal de los aranceles sobre los precios al consumo, la Fed está ahora centrando su atención en la marcada desaceleración de la creación de empleo y allanando el camino para un ciclo de recortes de tipos que debería comenzar en septiembre. Esto permitirá a la Fed reajustar su postura de política monetaria, considerada actualmente restrictiva para la economía. Tras el discurso, el S&P 500 cerró con una subida del 1,52 %. Los tipos de interés de los bonos del Gobierno federal a 2 y 10 años cayeron 9 y 7 puntos básicos respectivamente, mientras que el dólar se depreció un 0,87 % frente al euro.

El presidente del FOMC aprovechó esta oportunidad para destacar dos temas estructurales. El gobernador de la Fed reafirmó la importancia de la independencia de la Fed en sus decisiones de política monetaria, incluso ante la creciente presión política de la Casa Blanca. Hizo hincapié en la situación inusual a la que se enfrenta el mercado laboral estadounidense. La ralentización de la creación de empleo va acompañada de una disminución del número de trabajadores disponibles en la economía. Esto no se refleja en ajustes significativos de la tasa de desempleo. El presidente de la Reserva Federal también señaló que la curva de Phillips (la relación entre la inflación y el desempleo) ha entrado en una nueva fase. En este nuevo régimen, es posible alcanzar el pleno empleo sin una presión salarial significativa. Las políticas arancelarias y migratorias de la nueva administración tendrán sin duda un impacto tanto en la demanda interna (renta real de los agentes) como en la oferta (capacidad de producción). Esto dará lugar a un nuevo equilibrio que actualmente es difícil de cuantificar y que requerirá una mayor vigilancia por parte de la Fed en el cumplimiento de su misión de suavizar el ciclo económico.

Christine Lagarde (BCE), Andrew Bailey (Banco de Inglaterra) y Kazuo Ueda (Banco de Japón) participaron el sábado en un debate sobre las implicaciones de las transiciones del mercado laboral desde la perspectiva de la política monetaria. Las tres intervenciones abordaron los cambios estructurales observados en sus respectivos mercados laborales. El envejecimiento de la población en estas economías tiene un claro impacto en la disponibilidad de mano de obra. A su vez, el número de trabajadores disponibles influye en la dinámica salarial. La Sra. Lagarde destacó la importancia de la inmigración para estimular el crecimiento del empleo en la zona del euro, mientras que el Sr. Ueda subrayó el papel clave de la inversión en capital productivo en Japón para compensar la escasez de mano de obra en determinados sectores. Esta es la forma más eficaz de contrarrestar los efectos negativos del envejecimiento de la población sobre la actividad económica. Todos coincidieron en que las políticas destinadas a integrar a los grupos de población con baja vinculación al mercado laboral (personas mayores, jóvenes y mujeres) serían soluciones a corto plazo para mantener la capacidad productiva.