El mercado se ha equivocado con respecto a la Reserva Federal durante tres años consecutivos, y este será el cuarto.
El día se presenta mediocre para las acciones, a medida que se esperan más resultados. El mercado de bonos se movió bruscamente el martes después de que los precios al consumidor de junio subieran el mayor aumento mensual desde principios de 2025, ante la preocupación de que las consecuencias de los aranceles estén empezando a aparecer.
Pero aunque los bonos reaccionaron, Henry Allen, estratega macro del Deutsche Bank, advierte que “los riesgos de inflación todavía se están subestimando, con una notable complacencia en los activos clave”.
“Esto es particularmente cierto si tenemos en cuenta que el pico de inflación de 2021-23 no se anticipó en absoluto. Y ya es el cuarto año consecutivo (hasta ahora) en que los mercados han sobreestimado la postura moderada de la Fed”, declaró Allen en una nota a clientes el miércoles.
Expone varios factores que se están uniendo a nivel global y que podrían impulsar aún más los precios. El primero es el aumento de los aranceles, con la base del 10% del presidente Donald Trump para la mayoría de los países, además de otros aranceles sectoriales como el acero, el aluminio y los automóviles.
“Aún existe la perspectiva inminente de aranceles el 1 de agosto, que los mercados simplemente aún no están considerando”, dijo, y también se propusieron gravámenes para sectores como el cobre que “podría llevar a saltos continuos de precios que persistan durante varios meses”.
Los datos del IPC del martes mostraron que los precios de los electrodomésticos experimentaron el mayor aumento mensual registrado. "La preocupación es que esta fortaleza en las categorías de bienes básicos comience a sentirse más ampliamente en la cesta de la compra y se generalice", afirmó Allen, señalando que en 2021, un fuerte aumento de la inflación no fue generalizado inicialmente.
Las apuestas en los mercados dan un 28% de probabilidades de que se implementen los aranceles del 30% a la UE con los que Trump amenaza, y un 43% de probabilidades de que se implementen los aranceles del 35% de Canadá. "Así que, si entraran en vigor, es evidente que representaría una gran sorpresa, y una que podría permanecer incierta hasta el último momento", declaró Allen.
Probabilidad del 28% que EE.UU. implemente un arancel del 30% a la UE.
Otro factor que podría impulsar la inflación es el hecho de que no se pueden descartar los aranceles de represalia de otros países ni una nueva ronda de subidas de precios. Según se informa, la Unión Europea ya tiene una lista de productos estadounidenses que podría gravar con aranceles si fuera necesario.
“El nivel de aranceles que se está debatiendo probablemente obligaría a muchos países a responder”, afirmó. “Por lo tanto, persiste el riesgo de que se genere presión inflacionaria a nivel mundial, ya que el aumento de aranceles provoca una reestructuración de las cadenas de suministro”.
Esto se debe a que se está descontando en los precios otro recorte de cada uno de esos bancos centrales para este año, lo que significa facilitar las condiciones financieras a través de expectativas de tasas futuras más bajas.
Un mayor endeudamiento de EE. UU. y otras grandes economías podría disparar la inflación. «Aunque la inflación no funciona realmente como una
estrategia eficaz de reducción de la deuda a largo plazo —porque los inversores simplemente cobran tasas más altas para compensar—, puede funcionar a corto plazo cuando la inflación sorprende», afirmó. Esa es una tentación para los gobiernos.
Un detonante final de la inflación podría ser simplemente una sorpresa que no se puede predecir, como el conflicto entre Irán e Israel el mes pasado que hizo subir brevemente los precios del petróleo.
Desde la perspectiva del mercado, los inversores deben reconocer que este es el cuarto año consecutivo (al menos hasta ahora) en que los mercados han subestimado la postura restrictiva de la Fed. Después de todo, a principios de 2025, los futuros preveían un recorte de tipos de la Fed para la reunión de junio, lo cual no ha sucedido, afirmó Allen.
Esto sigue sucediendo: los inversores anticipan recortes de las tasas de interés que no se materializan y se ven obligados a seguir posponiéndolos a medida que los datos de crecimiento son más fuertes o la inflación resulta más fuerte que lo pronosticado.
“Dadas las presiones inflacionarias que aún se esperan debido al aumento de aranceles, estos riesgos aún se subestiman, lo que significa que los mercados corren el riesgo de ser tomados por sorpresa una vez más”, dijo Allen.