Las grietas ya son visibles: la "burbuja de todo" entra en fase de tensión global

Según expone Bret Jensen, aunque los resultados explosivos de NVIDIA dieron un respiro puntual al mercado en noviembre, ese alivio es probablemente temporal. Las valoraciones siguen en niveles históricamente extremos y múltiples activos están mostrando señales claras de agotamiento.

Valoraciones históricamente elevadas

Los principales indicadores de valoración –como la ratio Market Cap / PIB y el Shiller P/E– siguen en niveles que recuerdan a los grandes techos de mercado del pasado. Aunque la estacionalidad (rally de Navidad, ventana de maquillaje de carteras) podría sostener los índices a corto plazo, esas métricas siguen apuntando a vulnerabilidad estructural.

La burbuja de la IA empieza a mostrar grietas

Jensen destaca dos problemas crecientes en las grandes tecnológicas:
• Contabilidad agresiva para alargar la vida útil de GPUs de 3 a 5 años, inflando artificialmente beneficios.
• Dependencia creciente de la deuda para financiar megacentros de datos, lo que reduce la capacidad de recompras y eleva costes financieros.

A empresas como Oracle, Meta y Amazon ya no les basta con el flujo de caja: recurren a emisiones multimillonarias de bonos para sostener el despliegue de infraestructura de IA.

Cripto: un pinchazo silencioso

La corrección de Bitcoin —que ha caído más del 25% desde los máximos de octubre— y movimientos similares en Ethereum apuntan a un estallido parcial de la burbuja cripto. Este retroceso ha recibido poca atención mediática, pero muestra un deterioro en el apetito especulativo.

Deuda soberana: un riesgo creciente

Estados Unidos supera los 38 billones de dólares en deuda y un ratio del 120% sobre PIB. La necesidad de refinanciar a tipos más altos mantiene las hipotecas prácticamente en niveles de 2024 a pesar de los recortes de la Fed.

Japón está aún peor: con una deuda superior al 260% del PIB y los bonos a 20 y 30 años en máximos desde 1999. Jensen advierte que el repunte de los rendimientos japoneses podría tener consecuencias globales.

Vivienda y comercial: dos burbujas en fase de ajuste

En el mercado residencial, los condominios están liderando las caídas, replicando patrones previos a correcciones más amplias. En el segmento comercial (CRE), la situación es aún más grave:

• desplome de oficinas en grandes ciudades,
• teletrabajo estructural,
• costes de mantenimiento disparados,
• tasas de impago en CMBS acercándose al 12%, superando niveles de la crisis de 2008.

Con más de 1,3 billones de dólares en deuda ligada a oficinas y 2,3 billones en multifamily, Jensen considera este uno de los mayores focos de vulnerabilidad a corto plazo.

Posicionamiento del autor: extrema cautela

El autor mantiene una postura altamente defensiva:
• 75% de su cartera en estrategias de covered calls,
• 1% en “trades Armageddon” para escenarios de caídas del 20–30%,
• el resto en tesorería a corto plazo y liquidez.

Jensen recuerda que las burbujas pueden durar más de lo razonable —citando la famosa “exuberancia irracional” de Greenspan en 1996—, pero afirma que las grietas actuales ya son demasiado visibles como para ignorarlas.