Desvelemos los requisitos que forman la "estrategia de inversión" de las grandes gestoras

Ligeras caídas al cierre de las bolsas europeas en la primera jornada de la semana. El volumen de contratación ha sido moderado, y no se ha visto una excesiva presión vendedora a pesar de que las caídas han superado el punto porcentual. Tomas de beneficios de los inversores más cortoplacistas, y alguna compra en las correcciones, pero poca. Como señalábamos al cierre de la semana pasada, es momento de un alto en el camino, y parece que los inversores están dispuestos a dárselos.

La sesión comenzaba con descensos del Ibex 35 del 0,82%. Y del Eurostoxx 50 del 0,73%. “La subida de los bonos preocupa”, afirmaban los analistas de Link en una nota a clientes esta mañana. “Desde que se inició la recuperación de los mercados de renta variable occidentales, el comportamiento de este tipo de activo se ha visto favorecido por la falta de alternativas de inversión, especialmente tras la fuerte subida de los precios de los bonos y el consiguiente desplome de sus rentabilidades. A partir de ahora, concretamente en EEUU, de continuar el repunte de las rentabilidades de los bonos a largo plazo, la renta variable puede llegar a contar con competencia. Así, si las tasas de interés a largo alcanzan niveles atractivos para los inversores más conservadores, podría provocar una rotación desde la renta variable hacia los mercados de bonos”, añadían.

Tras la primera hora de negociación, con el Eurostoxx 50 y el Ibex 35 cayendo más del 1%, se publicaba el índice IFO de confianza empresarial en Alemania en el mes de febrero. El dato fue de 92,4 frente 90,5 esperado y 90,1 anterior. Muy buen dato, sobre todo el subíndice de expectativas empresariales. El efecto fue moderadamente alcista, y el Eurostoxx 50 pasaba a caer tras el mismo algo más del medio punto porcentual.

En ese porcentaje de pérdidas se mantendría durante toda la mañana. Los futuros de Wall Street también presentaban descensos en preapertura, tal y como se confirmarían en los primeros minutos de contratación.

Escasez de datos macroeconómicos en EE.UU. Sólo destacar el índice de actividad nacional de la Fed de Chicago que se situó en 0,66 en enero frente 0,41 anterior, y el índice manufacturero de la Fed de Dallas en febrero que subió a 17,2 frente 7,0 anterior.

En los últimos momentos de la sesión europea, el Dow Jones y el Nasdaq se giraban a positivo después de una apertura claramente bajista, lo que ayudaba a las bolsas del viejo continente a cerrar con ligeros descensos y cerca de los máximos intradía.

En este cierre de mercado nos gustaría hacer un resumen del análisis de estrategia publicado por los analistas de Bankinter, en el que recomiendan posicionarse en los sectores ligados al ciclo para aprovechar el repunte económico futuro. Veamos los puntos más interesantes de este informe:

Hay diversos factores que favorecen la rotación de los sectores defensivos a valores ligados al ciclo:

• Inicio de la difusión de las vacunas.
• Posibilidad de nuevos impulsos fiscales en EE.UU.
• Sigue sorprendiendo al alza la recuperación de China.
• Buenos indicadores adelantados de la actividad manufacturera.

En este entorno consideramos qua aumenta el interés hacia sectores con exposición a la recuperación de la actividad económica post pandemia. Destacamos compañías vinculados a sectores Industriales (Acerinox, Ence, Repsol, CIE Automotive o Daimler, entre otras), Logística (Maersk o Deutsche Post) o incluso expuestas a una fase de posterior recuperación en servicios turísticos, como aerolíneas (como IAG), Hoteles (como Marriot o Meliá).

El sector financiero se encamina hacia un entorno más favorable de recuperación, morosidad, tipos, dividendos y consolidación. 4 factores que invitan al optimismo:

(1) La vuelta a la normalidad en la política de remuneración a los accionistas vía dividendos y/o recompra de acciones, tras el previsible visto bueno definitivo del BCE (sept. 2021),

(2) la recuperación macro, aumenta el apetito inversor por sectores cíclicos/value que se traduce en un re-rating del sector (múltiplos de valoración superiores y/o riesgo percibido inferior),

(3) el repunte en la rentabilidad/TIR de los bonos es un soplo de aire fresco para la principal fuente de ingresos del sector (Margen de Intereses) y

(4) el movimiento de consolidación que acaba de comenzar - Caixabank/Bankia en España, Intesa/UBI y Credit Agricole/Creval en Italia - conlleva mejoras de eficiencia y rentabilidad gracias a las sinergias de costes.

Más suben Ibex 35
IAG	2,02€	0,11	5,77%
Melia Hotels	6,72€	0,27	4,11%
Aena	135,50€	4,70	3,59%
Inmob. Colonial	7,93€	0,20	2,59%
Repsol	10,19€	0,25	2,46%
Más bajan Ibex 35
Acciona	135,70€	-8,50	-5,89%
Solaria Energí...	19,66€	-0,98	-4,75%
Siemens Gamesa	32,26€	-0,97	-2,92%
PharmaMar	110,60€	-3,10	-2,73%
Banco Santander	2,91€	-0,07	-2,34%

Nuestra estrategia de inversión se centra en aquellas entidades que cumplen los siguientes requisitos:

(i) ratios de solvencia CET1 superiores a la media (exceso de capital) que permiten implementar una política de dividendos atractiva (>4,0%) y sostenible en el tiempo: ING, Intesa, Credit Suisse (nuevo) y BBVA (nuevo),

(ii) modelos de negocio ligados a la evolución de los mercados (Trading, M&A, Salidas a Bolsa…) como Morgan Stanley, Deutsche Bank y en menor medida BNP Paribas, y

(iii) aquellas entidades que presentan un binomio rentabilidad/riesgo atractivo como Citigroup (exposición a emergentes y crédito al consumo en EEUU con múltiplos de valoración atractivos) y JP Morgan (nuevo).

CRECIMIENTO ESTRUCTURAL: Manteniendo las apuestas en tecnología, renovables y lujo. Seguimos manteniendo nuestra visión positiva sobre los sectores que pensamos disfrutan de un carácter de crecimiento estructural, como son la Tecnología (como Nvidia, ASML, ..) , los valores relacionados con la transición energética y renovables (como Acciona, Enel o Iberdrola) y el Consumo/Lujo (como Inditex, LVMH). Aparte de los valores seleccionados en la tabla adjunta, destacamos los siguientes fondos: Franklin Technology, BGF World Tecnology, RobecoSam Smart Energy, BGF Sustainable Energy, Robeco Consumer Trends y GAM Luxury Brands..