Viscofan 1T26: sólido crecimiento orgánico con esperado impacto de divisas
Pablo Fernández de Mosteyrín de Renta 4 Banco
- Viscofan muestra un crecimiento orgánico sólido pese al impacto negativo de las divisas.
- El EBITDA comparable crece un 9,3% y mejora el margen gracias a precios, volúmenes y control de costes.
- Renta 4 reitera su recomendación de Sobreponderar, con precio objetivo de 72,7 euros por acción.
Viscofan presentó unos resultados del primer trimestre de 2026 marcados por una lectura mixta en apariencia, pero más positiva si se analiza la evolución comparable del negocio. Según Pablo Fernández de Mosteyrín, analista financiero de Renta 4, las ventas cayeron un ligero 0,8% interanual, afectadas por los tipos de cambio, aunque en términos comparables crecieron un 4,6%, apoyadas tanto en volúmenes como en precios.
Esta diferencia entre cifras reportadas y comparables es clave para interpretar correctamente el trimestre. El impacto de las divisas distorsiona la foto superficial, pero el fondo operativo sigue mostrando una evolución saludable.
Crecimiento por líneas de negocio
En Food, Packaging & Ingredients, las ventas se mantuvieron estables en términos interanuales, con una evolución positiva de los volúmenes, especialmente en envolturas proteicas y envolturas en contacto con alimentos. Este crecimiento se situó por encima de la media histórica de la compañía.
Las áreas de mayor crecimiento fueron Health y Pet treats. En Health, las ventas aumentaron un 110% interanual gracias al mayor alcance comercial de los péptidos de colágeno. En Pet treats, el crecimiento alcanzó el 156%, incluyendo la incorporación de Pet Mania al perímetro de consolidación desde febrero de 2025. Excluyendo adquisiciones, el avance también fue muy elevado, del 110%.
La evolución del trimestre confirma que Viscofan sigue encontrando crecimiento más allá de su negocio tradicional, especialmente en salud y productos para mascotas.
Mejora de rentabilidad comparable
El EBITDA cayó un 8% interanual en términos reportados, pero superó las estimaciones de Renta 4 gracias a un impacto de divisas menor de lo previsto. En términos comparables, a tipo de cambio y perímetro constante, el EBITDA creció un 9,3%.
El margen EBITDA comparable se situó en el 23,4%, lo que supone una mejora de 1 punto porcentual frente al primer trimestre de 2025. La contención de costes y la mejora de precios explican buena parte de esta evolución.
En la parte baja de la cuenta, unas amortizaciones estables y la mejora del resultado financiero permitieron elevar el beneficio neto hasta 33,7 millones de euros, un 7,4% más que un año antes.
Más deuda por circulante y recompra de acciones
En generación de caja, el trimestre estuvo condicionado por unas necesidades de circulante estacionalmente elevadas y por el programa de recompra de acciones, que supuso una salida de caja de 38,6 millones de euros. Estos factores compensaron con creces la menor inversión, que descendió hasta 14,4 millones, frente a los 22 millones del primer trimestre de 2025.
Como resultado, la deuda bancaria aumentó hasta 234,4 millones de euros, mientras que la deuda financiera neta alcanzó los 273 millones. Aun así, el apalancamiento sigue siendo bajo, equivalente a 0,5 veces deuda neta sobre EBITDA de los últimos doce meses.
Renta 4 mantiene su visión positiva
Renta 4 considera que, pese al fuerte impacto de los tipos de cambio sobre las cifras publicadas, el crecimiento orgánico de Viscofan continúa siendo sólido. La firma destaca la buena evolución de los volúmenes, la mejora de precios y la capacidad de la compañía para proteger la rentabilidad mediante el control de costes.
De cara al resto del ejercicio, la expectativa es que el impacto negativo de las divisas se reduzca. El principal factor de vigilancia será la evolución de los costes energéticos y de transporte, que dependerá en buena medida del desarrollo del conflicto en Oriente Medio.
Con este escenario, Renta 4 reitera su recomendación de Sobreponderar sobre Viscofan y mantiene un precio objetivo de 72,7 euros por acción.