Tubacex anticipa impacto neutro en bolsa pese a ajustes contables en 2025
César Sánches-Grande de Renta 4 Banco
Tubacex – Previo 2025
- Resultados 2025 ya anticipados por el avance del 14 de enero, con impacto neutro en cotización esperado.
- Varios ajustes extraordinarios con impacto contable en EBITDA, EBIT y beneficio neto, pero sin impacto en caja ni dividendos.
- Reiteramos SOBREPONDERAR con P.O. 4,8 €/acción.
Resultados 2025 y mensaje general
Tubacex publicará los resultados del ejercicio 2025 el próximo 27 de febrero antes de la apertura de mercado (webcast a las 11:00 CET). No esperamos sorpresas ni impacto relevante en cotización, ya que las principales cifras y ajustes extraordinarios fueron comunicados en el avance de resultados del pasado 14 de enero.
La guía actual de la compañía se sitúa en:
- Ventas: 710–725 mln €
- EBITDA ajustado: 105–110 mln €
- EBIT ajustado: 58–63 mln €
En este contexto, el impacto esperado de la publicación es neutro y mantenemos la recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 4,8 €/acción.
Ajustes extraordinarios (sin impacto en caja)
Los ajustes comunicados son de carácter principalmente contable, sin impacto en caja ni en dividendos:
- EBITDA: impacto de -31 mln € por adecuación de valoración de existencias (materias primas de baja rotación y obsolescencia), reflejando periodos de maduración más largos, especialmente en el negocio de nuclear. Sin impacto en caja.
- EBIT: impacto total de -50 mln €. A los -31 mln € por existencias se suman -19 mln € por deterioro (impairment) de activos fijos en la planta de Durant (EE.UU.), debido a un arranque más lento de lo previsto.
- Beneficio neto: impacto conjunto estimado de -46 mln €.
Estos ajustes penalizan de forma relevante las magnitudes contables, pero no modifican la generación de caja ni la capacidad de retribución al accionista.
Resultados esperados 2025
En términos de resultados, nuestras estimaciones apuntan a:
- Ventas: caída del -6,8% hasta 716 mln €, recogiendo la menor demanda que ya se percibía en la cartera de pedidos del trimestre anterior.
- EBITDA ajustado: estabilidad en torno a 109 mln €, con mejora del margen sobre ventas hasta el 15,2% (vs. 13,9% en 2024), apoyado en el mayor peso del contrato con ADNOC.
- Deuda neta: reducción hasta 352 mln € (vs. 399 mln € en 3T25), gracias al inicio de la reducción del circulante asociado al contrato con ADNOC.
- Cartera de pedidos: esperamos que se sitúe en torno a 1.266 mln €, prolongando la ralentización vista durante el año. La aceleración del contrato de ADNOC no está siendo completamente compensada por nuevos pedidos, dada la incertidumbre del sector.
Guías 2026 y próximos hitos
Puntos de seguimiento clave:
- Guías 2026: anticipamos un año muy similar a 2025, dado que la incertidumbre del sector continúa retrasando la reactivación de inversiones.
- Marzo/Abril: avance de la revisión estratégica.
- 28 de mayo de 2026: Junta General de Accionistas.
- 1S 2026: celebración del Capital Markets Day, que debería aportar mayor visibilidad sobre la hoja de ruta a medio plazo.
Conclusión y recomendación
En resumen, esperamos unos resultados marcados por ajustes extraordinarios ya conocidos por el mercado, por lo que el impacto debería ser neutro en cotización. La tesis de inversión se mantiene apoyada en la mejora de márgenes ajustados, la reducción de deuda y la normalización progresiva del contrato con ADNOC.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR Tubacex, con precio objetivo de 4,8 €/acción.