Tesis de inversión Ferrovial: autopistas sólidas y construcción en máxima forma impulsan el potencial en 2026
BofA
- Ferrovial combina autopistas concesionales de alta calidad con un negocio de construcción en clara mejora.
- Los activos clave de peaje mantienen un fuerte pricing power y se espera crecimiento de EBITDA de doble dígito en 2026.
- Balance sólido, casi €1.000 M en dividendos desde infra y valoración basada en SOTP con potencial de revalorización adicional.
Ferrovial presenta un perfil de inversión apoyado en activos de infraestructura de alta calidad, capacidad demostrada de generación de caja y un negocio de construcción que ha sorprendido positivamente en márgenes. El informe de Bank of America describe un cuarto trimestre de 2025 más complejo, pero confirma que los motores fundamentales del grupo siguen funcionando en línea con las expectativas y que el potencial de crecimiento hacia 2026 sigue intacto.
Infraestructuras: núcleo del valor
El principal foco de valor reside en la división de autopistas, especialmente en la concesión ETR407 en Canadá y en los carriles de peaje dinámico en EE. UU. (managed lanes). Estas infraestructuras se valoran mediante un enfoque de suma de partes, con un DCF para ETR407 y costes de capital de entorno al 6,5%–6,6%. En el cuarto trimestre, el EBITDA de los managed lanes estuvo en línea con el consenso en dólares, con crecimiento interanual y, sobre todo, con incrementos de doble dígito en los ingresos por transacción en la mayoría de corredores, pese a un tráfico afectado por climatología adversa y factores puntuales.
El análisis destaca que los principales obstáculos observados en el trimestre tienen carácter mayoritariamente temporal, lo que permite esperar un fuerte crecimiento de EBITDA en las autopistas de cara a 2026, apoyado en el poder de fijación de precios y en la normalización del tráfico.
Construcción y generación de caja
La sorpresa positiva del trimestre vino de la construcción, cuyo EBITDA superó con claridad las previsiones, alcanzando un margen EBIT del 4,6% en 2025 frente a un objetivo estructural del 3,5%. Esta mejora refuerza la calidad de los negocios de Webber (Texas) y Budimex (Polonia), aportando diversificación, generación de caja y soporte operativo a la plataforma de concesiones.
La compañía cerró el ejercicio con una posición de caja neta ex-proyectos de €1.341 M y recibió aproximadamente €968 M en dividendos desde los activos de infraestructuras hacia la holding, lo que evidencia la capacidad de los proyectos para sostener la retribución al accionista y nuevas inversiones.
Ferrovial se ha ido transformando en un perfil casi “pure-play” de autopistas: cerca del 89% de la valoración estimada procede de seis grandes proyectos de autopistas, lo que simplifica el análisis y centra el riesgo en activos core con histórico probado.
Valoración, catalizadores y riesgos
El precio objetivo de €67 por acción se fundamenta en una metodología de sum-of-the-parts, aplicando un múltiplo de 8x EV/EBITA 2026 al negocio de construcción en Texas, valorando Budimex a precios de mercado y utilizando DCF para las principales autopistas. Entre los catalizadores destacan un posible aumento de tarifas apoyado por la inflación, la normalización del tráfico, refinanciaciones en condiciones favorables y potenciales desinversiones a múltiplos atractivos.
Los principales riesgos identificados pasan por una generación de caja inferior a lo previsto en construcción, adquisiciones a valoraciones elevadas y un escenario de tipos de interés más restrictivo. En conjunto, la tesis se apoya en la combinación de crecimiento defensivo vía infraestructuras concesionales y mejora operativa en construcción, con una estructura financiera sólida que respalda la continuidad de la creación de valor para el accionista.