Tesis de Inversión de Rheinmetall: Comprar con un precio objetivo de 2.196 euros.

En su última nota de análisis, Carlos Pellicer Vercher de Bankinter reitera una tesis clara sobre Rheinmetall: se trata de uno de los mejores vehículos para capturar el incremento estructural del gasto en defensa europeo. Nosotros compartimos la idea central del autor: pese a unos múltiplos elevados, el binomio crecimiento/visibilidad sigue siendo lo bastante atractivo como para mantener una recomendación de Compra y un precio objetivo en el entorno de los 2.196 € por acción, que implicaría un potencial de revalorización cercano al 50% frente a los niveles actuales.

Una compañía clave en el rearme europeo

La tesis de Pellicer arranca de un punto geopolítico incuestionable: Europa ha entrado en una fase de rearme estructural. El conflicto entre Rusia y Ucrania, lejos de resolverse con un alto el fuego creíble, se mantiene como un foco de tensión que obliga a los gobiernos a reforzar capacidades militares a largo plazo. Incluso en el hipotético escenario de un alto el fuego, el autor insiste en que eso otorgaría a Rusia tiempo para rearmarse, lo que mantendría la presión para que la Unión Europea continúe aumentando sus presupuestos de defensa durante los próximos años.

Según el razonamiento de Carlos Pellicer Vercher, este contexto convierte a Rheinmetall en un activo estratégico: es la compañía líder del sector defensa en Alemania y una de las mejor posicionadas para capturar una parte relevante del presupuesto europeo. Las estimaciones del autor apuntan a que podría pasar de captar alrededor del 1,7% del gasto europeo en 2024 a aproximadamente un 3,6% en 2030, con una cuota cercana al 8,5% en Alemania. Ese salto de cuota es un pilar central de la tesis.

Plan Estratégico 2030: mucho crecimiento, más riesgo de ejecución

El reciente Capital Markets Day de Rheinmetall ha reforzado el optimismo del autor. El nuevo Plan Estratégico 2030 implica una revisión al alza de las expectativas de ventas y márgenes. La compañía habla de alcanzar en torno a 50.000 M€ de ingresos en 2030, frente a unos 9.750 M€ en 2024, y de situar el margen operativo por encima del 20%. Ante este salto de ambición, Pellicer eleva sus propias estimaciones de ventas a unos 46.000 M€ y mejora su previsión de margen EBIT hasta el entorno del 19,5%.

Sin embargo, el analista no ignora el coste de este crecimiento: para ejecutar el plan, Rheinmetall tendrá que incrementar de forma relevante su CAPEX, que él mismo revisa a algo más de 10.000 M€ acumulados, y asumir un riesgo de ejecución mayor. Por ese motivo, en su modelo de valoración aumenta la tasa de descuento (WACC) desde el 6,5% previo hasta el 7,4%. Es decir, reconoce que la historia es más ambiciosa… y también más exigente.

La clave de la tesis de Carlos Pellicer Vercher es que el binomio retorno/riesgo sigue siendo atractivo incluso con esa prima adicional de riesgo. El crecimiento previsto del beneficio neto (en torno al +49% acumulado 2024–2027, frente a aproximadamente +25% en el sector europeo de defensa) le permite aceptar un WACC más alto sin renunciar a un precio objetivo exigente.

Carácter defensivo: cartera, balance y alianzas

Otro de los puntos fuertes que subraya el autor es la calidad de la cartera de pedidos. Rheinmetall cuenta con un book-to-bill elevado y una cartera que crece por encima de la media de comparables, lo que asegura producción para, al menos, los próximos cinco años. Además, la compañía está invirtiendo en ampliar su capacidad industrial de cara al periodo 2026–2028, de modo que pueda absorber nuevos contratos sin deteriorar su capacidad de entrega.

El balance poco apalancado es otro pilar de la tesis. Una deuda moderada da margen para seguir financiando crecimiento, tanto orgánico como inorgánico. Pellicer señala que Rheinmetall está en buena posición para seguir cerrando adquisiciones y joint ventures, especialmente con compañías estadounidenses líderes en misiles, drones y sistemas avanzados. Esa transferencia de tecnología desde Estados Unidos hacia Europa refuerza todavía más su papel central en la cadena de valor de defensa.

Valoración exigente, pero aún con recorrido

Un punto crítico en cualquier tesis sobre Rheinmetall es la valoración. El propio Carlos Pellicer Vercher reconoce que los múltiplos son claramente superiores a la media del sector: el PER y el EV/EBITDA estimados para 2026 se sitúan varios escalones por encima de sus comparables europeos. Sin embargo, el autor defiende que esta prima está justificada por tres factores:

• Una tasa de crecimiento del beneficio significativamente mayor que la del resto de compañías de defensa europeas.
• Una posición única en el reparto de los presupuestos de defensa, especialmente en Alemania.
• Un balance sólido que facilita ejecutar el plan de expansión y absorber volatilidad macro o política.

De este modo, el precio objetivo de 2.196 € (ligeramente inferior al de la nota previa, por el aumento del WACC) sigue implicando un potencial de revalorización cercano al +50%, que en opinión del analista compensa el riesgo de ejecución y la ciclicidad inherente al sector defensa.

Reflexión de Capital Bolsa

Desde nuestra perspectiva, la tesis articulada por Carlos Pellicer Vercher encaja bien para inversores que busquen exposición estructural al rearme europeo y estén dispuestos a tolerar volatilidad a cambio de un crecimiento muy por encima del sector. Vemos sentido a mantener una visión positiva sobre Rheinmetall siempre que se asuma el carácter “de ejecución” del valor: habrá sorpresas en pedidos, márgenes y CAPEX, pero la dirección del movimiento —más gasto en defensa, mayor cuota y más tecnología integrada— parece clara. Para nosotros, tiene sentido construir posición por tramos, aprovechar correcciones técnicas y vigilar de cerca el cumplimiento de los hitos del Plan 2030, más que intentar adivinar el mínimo exacto de corto plazo.