TELEFÓNICA: Se mantiene la tendencia de 1S 25. Enfoque en el Día del Inversor

Telefónica publica resultados 3T 25 el martes 4 de noviembre antes de la apertura y celebrará el Día del Inversor (incluyendo resultados 3T 25) a partir de las 11:00h. P.O. 4,50 eur. MANTENER.

Los resultados 3T 25 no incluyen Argentina ni Perú, mientras que Uruguay y Ecuador se contabilizarán como operaciones discontinuadas tras los acuerdos de venta publicados en mayo y junio, respectivamente.

Esperamos un 3T 25 caracterizado por el impacto moderadamente negativo de las divisas en Brasil, México y Colombia, que se han depereciado vs Euro. Esperamos Ingresos -1% vs 3T 24, EBITDA Subyacente -4% hasta 2.992 mln eur mln eur, EBIT 1.085 mln eur, con resultado financiero -365 mln eur (-447 mln eur en 3T 24) y beneficio neto 337 mln eur con tasa fiscal -21% (vs -21,5% en 3T 24).

Por países, en España esperamos crecimiento de ingresos muy reducido y EBITDA en línea. En Alemania la caída de ventas debería intensificarse en un trimestre más impactado por el traspaso de clientes a 1&1. En Brasil deberíamos seguir viendo que la fuerte actividad comercial se mantiene en un trimestre con menor impacto negativo de la depreciación del Real (-4% vs 3T 24) que en los últimos trimestres. Por último, en HispAm esperamos que las condiciones de competencia y el tipo de cambio, algo menos negativo que los últimos trimestres en Chile, México y Colombia, provoquen un descenso de ingresos y una caída del EBITDA de doble dígito.

Con un capex ex espectro de -1.175 mln eur, esperamos que la generación de caja operativa (EBITDaL subyacente – capex ex espectro) alcance 1.162 mln eur (12,9% de los ingresos).

Prevemos que la deuda neta antes alquileres se reduzca en torno a -388 mln eur vs 2T 25 hasta 27.219 mln eur (2,3x EBITDA subyacente 2025 R4e) apoyada por la venta de Perú (+200 mln eur) en un trimestre en el que esperamos una generación de caja de +478 mln eur. Esperamos que mantengan la guía 2025e: crecimiento (en términos orgánicos) de ingresos, EBITDA y EBITDAaL – Capex. Capex/ventas <12,5% y reducción de apalancamiento.

En cuanto al Día del Inversor, la directiva anunciará su estrategia para los próximos años. Esperamos: 1) mantenimiento de objetivos 2025e con previsible cambio de magnitudes bajo la guía a partir del año que viene, 2) anuncio de un plan de bajas voluntarias en España y 3) enfoque en consolidación y venta de activos. Estaremos pendientes del dividendo (0,30 eur/acción al año en efectivo) que podría revisarse a la baja con el objetivo de financiar operaciones corporativas. P.O. 4,50 eur. MANTENER.