Telefónica. Día del Inversor Guía hasta 2028e y 2030e Iván San Félix Iván San Félix

Telefónica define dos objetivos temporales, medio plazo (2025/28) y largo plazo (2028/30).

La nueva tasa de crecimiento será media (TAMI) y no acumulada (TACC) como anteriormente.

Los objetivos son:

• Crecimiento ingresos, EBITDA y EBITDAaL – Capex (TAMI): +1,5%/+2,5% hasta 2028e y +2,5%/+3,5% hasta 2030e. Por tanto, prevén márgenes EBITDA estables durante el periodo.
• El consenso (hasta 2027e) descuenta: Crecimiento TAMI Ingresos +1,0%, EBITDA +1,7% y EBITDAal – Capex +5,8%
• Capex/ventas 12% 2026/28e y 11% en 2030e.
• Consenso: 12,2% en 2026e y 12% en 2027e.
• FCF 2026e 2.900/3.000 mln eur y crecimiento TAMI +3%/+5% hasta 2028e.
• Consenso: 2.626 mln eur 2026e y 2.856 mln eur 2027e.
• Deuda neta/EBITDAaL 2028e 2,5x y calificación de “Grado de Inversión”.
• Consenso: 2025e 2,1x, 2026e 2,0x y 2027e 1,9x.
• Dividendo 2025e (pagadero en dic 2025/jun 2026) 0,15 eur cada periodo, total 0,30 eur, 2026e 0,15 eur en junio 2027, 2027/28e 40%/60% del FCF pagadero en junio del año siguiente. El FCF disponible para dividendo descuenta los pagos por compromisos y el dividendo de VMED O2.
• Consenso: 0,30 eur anual, si bien últimamente se venía descontando que Telefónica lo bajaría.

Valoración:

Los objetivos de crecimiento de ingresos están por encima del consenso (hasta 2027e), el EBITDA estaría en línea y EBITDAaL – Capex por debajo de lo previsto. Teniendo en cuenta que tanto en EBITDA como en capex (sobre ingresos) los objetivos están en línea, Telefónica descuenta un mayor importe de los alquileres. El objetivo de apalancamiento se sitúa por encima de lo previsto mientras que el recorte de dividendo para 2026e es superior a lo previsto.

Para 2027e (a pagar en junio 2028e) teniendo en cuenta el punto de medio del FCF 2026e y crecimiento medio para 2027e y 50% de payout (también punto medio), el dividendo se situaría en 0,17 eur, casi un 50% inferior al actual y levemente por encima vs 2026e.