Inmobiliaria del Sur previo 3T25: sólidos resultados como preludio de un fuerte 4T25

Inmobiliaria del Sur publicará sus resultados correspondientes a 3T25/9M25 el próximo jueves 30 de octubre tras el cierre de mercado (sin conference call, reservada a resultados anuales).

A pesar de que el grueso de las entregas anuales se acumularán en 4T25, y que las entregas de este 3T25 contarán con un menor ASP, consideramos que este trimestre continuará mostrando una sólida evolución operativa, teniendo en cuenta: 1) la cartera de preventas en máximos históricos con 1.159 unidades a cierre de 1S25 (235,4 mln eur de proporcional), implicando una ratio de cobertura aproximada del 94% sobre de las entregas estimadas para el ejercicio; 2) los elevados niveles en la actividad de construcción del grupo a 1S25 (861 viviendas), y; 3) el registro de la venta de un suelo en Valdebebas (Madrid) que se incluirá en los ingresos de promoción (aprox. 12 mln eur R4e).

De este modo, estimamos unas entregas de 120 unidades en 3T25 (fundamentalmente de unidades propias en Sevilla), a un ASP de 240k eur/unidad, lo cual estimamos erosione ligeramente el margen bruto de la actividad de promoción hasta un nivel del 20,5% (vs 21,3% a 1S25). Respecto al resto de negocios, prevemos continuidad de lo reportado a 1S25, con un negocio patrimonial creciendo en cifra de negocio ante la mejora de ocupación (94,6% a 1S25 tras un incremento de +0,5p.p. vs 1T25), y el mantenimiento del fuerte crecimiento en la división de construcción (al encontrarse el grupo en un periodo récord en cuanto a la actividad de construcción y desarrollo de promociones). En este sentido, el mayor peso de construcción esperamos que continúe lastrando el margen EBITDA (17,2% a 9M25) en términos interanuales (23,0% a 9M24), si bien la mayor proporción de actividad de promoción permitirá ver una mejora en el acumulado anual (frente al margen del 15,7% a 1S25).

Atentos a: 1) rotación de activos, inversiones y desinversiones; 2) margen bruto en el negocio promotor; 3) niveles de pre-ventas (estimamos continuidad del buen tono comercial) y entregas; 4) evolución de ocupación y contratación de espacio en el negocio patrimonial, y; 5) guías y nivel de cumplimiento del plan estratégico.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 14,70 eur/acción.