INDITEX: Estimación resultados 3tr25. Crecimiento de ventas normalizado.
- Inditex afronta el 3T25 con ventas ya en niveles más normalizados tras la desaceleración inicial del año.
- La divisa sigue siendo un lastre relevante, con un impacto negativo estimado de unos -3 puntos en ingresos.
- El analista Iván San Félix mantiene recomendación de MANTENER y precio objetivo de 50,0 €/acc.
El próximo 3 de diciembre, antes de la apertura, Inditex publicará sus resultados del 3T25, seguidos de la ya habitual conferencia con analistas a las 9:00h. En su previo, el analista financiero Iván San Félix plantea un escenario de crecimiento de ventas ya más normalizado tras la debilidad inicial del ejercicio, pero con un elemento que sigue pesando de forma clara: el fuerte impacto negativo de la divisa sobre la cifra de negocio.
Ventas: normalización del ritmo, frenadas por el efecto divisa
Según las estimaciones de Iván San Félix, el arranque de las ventas del trimestre —excluyendo divisa— fue sólido, con un crecimiento cercano al +9% hasta el 8 de septiembre (5 de las 13 semanas del 3T). Con una climatología razonablemente alineada con la temporada, el analista proyecta que las ventas ex divisa avancen en torno al +7,3% en el conjunto del trimestre, reflejando un ritmo algo más moderado en la segunda parte del periodo.
El punto crítico del escenario de Iván San Félix no está en la demanda subyacente, sino en el tipo de cambio. La apreciación del euro frente a algunas divisas relevantes seguiría siendo “acusada”, de forma que el impacto negativo sobre los ingresos reportados se estima en torno a -3 puntos porcentuales. Es decir, la empresa estaría vendiendo más en términos reales, pero parte de ese crecimiento se diluye en la traslación a euros.
Márgenes: estabilidad en bruto y ligera presión en costes operativos
En márgenes, Iván San Félix espera un comportamiento bastante contenido. El margen bruto se situaría alrededor del 61,3%, apenas -0,1 puntos frente al mismo trimestre del año anterior. Los gastos operativos crecerían en línea o ligeramente por encima de los ingresos, en torno a un +4% frente al 3T24, lo que deja un margen EBITDA prácticamente estable, en torno al 31,2% (-0,1 puntos frente al 3T24).
Con este cuadro, el resultado neto avanzaría de forma moderada, alrededor de un +4% interanual, asumiendo una tasa fiscal similar a la de trimestres anteriores (estimación en torno al 22,5%). En resumen, el previo de Iván San Félix apunta a un trimestre de crecimiento contenido, márgenes estables y fuerte ruido de divisa, pero sin grandes sorpresas en rentabilidad.
Guía 2025: sin grandes cambios y foco en ejecución
De cara a la conferencia con analistas, Iván San Félix no espera cambios relevantes en los objetivos de la guía 2025. El mensaje de la compañía debería centrarse en confirmar:
- Crecimiento bruto de espacio en tienda en torno al +5%.
- Impacto divisa en ventas de aproximadamente -4 puntos frente a 2024 (revisado desde los -3 puntos indicados en el 2T25).
- Margen bruto estable, con una banda de variación de aproximadamente ±50 pb frente a 2024.
- Capex ordinario cercano a 1.800 mln €, de los que alrededor de 900 mln € se destinarían a logística.
- Dividendo ya abonado de 1,68 €/acción, un incremento del +9% frente a 2024.
El propio Iván San Félix subraya que la atención del mercado estará también en el inicio de las ventas del 4T, dado que la campaña navideña suele tener un peso relevante en la percepción de fortaleza de la marca y en la lectura de cara a 2026. La guía puede mantenerse estable, pero la “letra pequeña” de la demanda en noviembre–diciembre será clave para reforzar la confianza en el escenario base.
Recomendación y valoración: MANTENER con precio objetivo 50,0 €
Con todo lo anterior, Iván San Félix mantiene su recomendación de MANTENER sobre Inditex, con un precio objetivo de 50,0 €/acción. Su lectura es que el mercado ya descuenta buena parte de la mejora operativa y de la solidez estructural del modelo, mientras la divisa actúa como freno que limita la expansión del beneficio reportado.
La tesis del analista combina varios elementos: modelo de negocio muy robusto, alta generación de caja, disciplina en inversión y dividendos crecientes, pero con una valoración que refleja gran parte de estas virtudes y un entorno en el que la divisa seguirá siendo un factor de ruido importante en el corto plazo.
Reflexión de Capital Bolsa
Desde nuestra óptica, la visión de Iván San Félix encaja bien con el perfil actual de Inditex: compañía de enorme calidad, con una ejecución muy sólida y una política de capital disciplinada, pero en un punto del ciclo en el que el riesgo divisa y la valoración recomiendan más “mantener” que entrar de forma agresiva. Para nuevos compradores, creemos que tiene sentido ser pacientes y esperar ventanas de entrada en correcciones, especialmente si coinciden con episodios de miedo macro o de sobre reacción ante datos puntuales de ventas. Mientras tanto, para quien ya esté dentro, el mensaje es claro: mantener exposición, seguir cobrando dividendo y vigilar de cerca cómo arranca la campaña del 4T.