HBX Group. Guía 2026e reiterada y valoración atractiva

Avance de resultados 1T26 con luces y sombras…

HBX Group ha publicado una actualización de negocio correspondiente al 1T26, en la que si bien las cifras y tendencias reportadas muestran un crecimiento interanual positivo.

Subidas especialmente a tipos de cambio constante; +16% TTV vs 1T25 y +5% ingresos vs 1T25, se produce una caída en el take rate (8,40% a 1T26 vs 9,34% a 1T25 y 8,80% a cierre de 2025), afectada, de acuerdo con la información de la compañía, por mayor contribución de canales de distribución de mayor volumen, menor crecimiento en Movilidad y

Experiencias y mayor esfuerzo comercial. …

pero manteniendo guías 2026e. Revisamos estimaciones a corto y medio plazo, situándonos en la parte baja de la guía 2026e.

Procedemos a revisar a la baja nuestras estimaciones, ajustándonos al rango bajo de la guía ofrecida por la compañía y adoptando así un escenario algo más conservador, toda vez que HBX reitera su guía de cara a 2026e, con:

1) TTV para el conjunto del año entre el +12% y +18% (vs +11,4% de consenso, y vs +12,0% R4e);

2) crecimiento de ingresos entre el +2% y el +7% (734-770mln eur; vs 739 mln eur de consenso y vs 746 mln eur r4e);

3) crecimiento de EBITDA ajustado entre el +2% y el 7% (440-461 mln eur; vs 443 mln eur de consenso, y vs 440 mln eur R4e), y;

4) ratio de conversión EBITDA/FCF operativo del 100%.

Conclusión: SOBREPONDERAR, nuevo P.O. de 13,10 eur/acción. Además de la revisión de estimaciones, procedemos a revisar nuestros criterios de valoración (8,7% WACC vs 8,2% anterior y g del 1,00% vs 2,00% anterior). Con todo ello alcanzamos un nuevo precio objetivo de 13,10 eur/acción (vs En Revisión y 17,25 eur/acción anteriores), el cual implica un potencial de revalorización aprox. del +65% a precios actuales.

Si bien consideramos que se debe mantener cierta cautela respecto a la evolución operativa de la compañía, dado el complejo contexto geopolítico global (que puede afectar el flujo y hábitos del turismo internacional), un entorno competitivo que se intensifica (crecimiento de Expedia) y la volatilidad en el mercado de divisas, la valoración de la compañía nos resulta especialmente penalizada.

En este sentido, HBX Group cotiza a 9,5x PER 2026e y 5,0x VE/EBITDA 2026e, frente a las 17,0x PER2026e y 11,7x VE/EBITDA 2026e a las que cotizan en promedio Expedia y Booking. Nuestra valoración arroja unos múltiplos implícitos de 15,2x PER 2026e y 8,8x VE/EEBITDA 2026e, aún por debajo de los múltiplos de sus comparables. Con todo ello, recomendamos SOBREPONDERAR.