FERROVIAL 9M25: P&L en línea, caja mejora nuestra previsión

Ventas comparables +6,2% siguen mostrando positiva evolución en todas las áreas, EBITDA comparable +4,8% ambos en línea con las previsiones.

La evolución de las autopistas sigue mostrando mejora por notable crecimiento del tráfico en las managed lanes y las mayores tarifas, destacan la NTE por el aumento de capacidad tras los trabajos realizados para su mejora, así como la I-77 y la I-66 que continúan en fases iniciales de su vida concesional y se han visto además favorecidos por ciertos eventos puntuales. La ETR 407 ha mostrado una favorable evolución de sus resultados gracias a una mejora en el tráfico, por encima de nuestras perspectivas con una mejora en las tarifas que lleva a la consolidación del crecimiento en márgenes. Márgenes de construcción, en línea con las expectativas, mejorando en Ferrovial Construcción, estable en Budimex y Webber, llevando al margen EBIT a ligeramente por encima del objetivo de largo plazo del 3,5% que no han cambiado. La cartera de la división crece un 9,1% en términos comparables cercana a su máximo histórico en 17.168 mln eur.

La posición de caja neta mejora nuestras expectativas como consecuencia de pequeñas variaciones en distintas partidas sin grandes diferencias significativas en ninguna de ellas.

Reiteramos la visión positiva de largo plazo, apoyada en su estrategia de crecimiento, en este sentido veremos qué comentarios hacen acerca de los distintos procesos de adjudicación de managed lanes en Estados Unidos en los que están inmiscuidos (informan sobre 2 procesos, I24 e I-285 East, cuya resolución se conocerá en 1S26, y del I-77 South que será licitada en diciembre), desprendiendo también la posibilidad de ser selectivos en otras áreas y/o negocios como aeropuertos, energía y centros de datos. Pendientes también de posibles activos maduros susceptibles de ser rotados para generar fondos que permitan seguir reforzando su ya saneada estructura financiera. Se muestran confiados en un impacto limitado por la evolución macro en su cartera de pedidos de construcción.

Aunque no esperamos reacción significativa de la cotización, resultados alineados con expectativas y mejor evolución de la posición neta de la caja limitada, es posible que tras el buen comportamiento de la cotización los últimos meses pudiéramos ver tomas de beneficios en la cotización, hecho que aprovecharíamos para reforzar la posición en el valor. Reiteramos sobreponderar, P.O. 50 eur.