Ence podría triplicar su EBITDA entre 2025 y 2027 según el consenso
- El consenso espera una fuerte recuperación operativa de Ence entre 2026 y 2028, con un EBITDA que más que triplicaría el nivel de 2025.
- La compañía seguiría en pérdidas normalizadas en 2026, pero volvería claramente a beneficios y a generar caja positiva en 2027.
- La tesis depende de la recuperación de márgenes, la reducción del coste de producción y el desapalancamiento.
Las estimaciones de consenso para Ence dibujan un escenario de transición durante 2026 y de recuperación mucho más visible a partir de 2027. El mercado espera que la mejora de los precios de la celulosa, la reducción del cash cost y la normalización de la producción permitan reconstruir los márgenes tras la debilidad registrada en 2025.
Los ingresos pasarían de 758,6 millones de euros en 2025 a 824,6 millones en 2026 y 869,4 millones en 2027. Para 2028, el consenso proyecta una ligera caída, hasta 850 millones, lo que indica que la tesis no se basa tanto en un fuerte crecimiento de ventas como en una mejora significativa de la rentabilidad.
El EBITDA protagoniza la recuperación
El EBITDA aumentaría desde 53,2 millones de euros en 2025 hasta 121 millones en 2026, con un crecimiento del 127,4%. En 2027 alcanzaría 180,4 millones y se mantendría cerca de 176,1 millones en 2028.
El margen EBITDA mejoraría desde apenas el 7% en 2025 hasta el 14,7% en 2026 y el 20,7% en 2027 y 2028. Esta expansión implica que el consenso espera una mejora muy intensa en eficiencia y costes, especialmente en el negocio de celulosa.
El beneficio tardará más en recuperarse
El EBIT pasaría de una pérdida de 36,9 millones en 2025 a un beneficio operativo de 25,8 millones en 2026. En 2027 se elevaría hasta 81,2 millones y se mantendría cerca de 79,2 millones en 2028.
Sin embargo, el elevado peso de los gastos financieros seguiría presionando el resultado final durante 2026. El beneficio antes de impuestos normalizado continuaría siendo negativo en 34 millones, mientras que el beneficio neto normalizado registraría unas pérdidas de 15,3 millones de euros.
El verdadero punto de inflexión llegaría en 2027, cuando el consenso espera un beneficio neto normalizado de 34,5 millones. Para 2028, aumentaría hasta 39,7 millones, con un margen neto próximo al 4,7%.
La caja será la confirmación principal
El flujo de caja libre seguiría siendo negativo en 2026, con una salida estimada de 43 millones de euros, muy similar a la registrada en 2025.
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En 2027, el consenso prevé una recuperación hasta 58 millones positivos, que aumentarían ligeramente hasta 59,6 millones en 2028. Esta mejora será determinante para reducir deuda y rebajar unas ratios de apalancamiento que continúan siendo elevadas.
La evolución del flujo de caja permitirá comprobar si la recuperación del EBITDA se traduce realmente en una mejora financiera sostenible o si queda absorbida por inversiones, circulante e intereses.
Interpretación de las previsiones
El consenso anticipa que 2026 seguirá siendo un ejercicio de reconstrucción, con recuperación operativa pero sin beneficios normalizados ni flujo de caja libre positivo.
La parte más atractiva de la tesis aparece en 2027, cuando deberían coincidir tres mejoras: margen EBITDA superior al 20%, regreso a beneficios y generación de caja positiva.
El escenario es favorable, pero exige una ejecución sólida. Ence deberá mantener la disciplina de costes, reducir el apalancamiento y confirmar que la mejora reciente del margen de celulosa es sostenible. Hasta que esa recuperación se refleje en caja y deuda, el valor seguirá presentando un perfil de riesgo elevado.