CAIXABANK: Comprar. Estos son los motivos.

Conclusión: CABK bate expectativas en 2T 2025 y mejora el guidance 2025 (rentabilidad RoTE >16,0%). Mantenemos nuestra apuesta estratégica por CABK porque:

(1) la actividad comercial gana inercia y gana cuota de mercado (+27,0% en nueva producción de créditos) con una rentabilidad/RoTE elevada (18,5% en 9M 2025)

(2) los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad ~2,3% vs 3,1% en España) con exceso de capital (ratio CET1 ~12,47% vs rango objetivo de 11,5%/12,25%). Revisamos al alza nuestras previsiones de BNA 2025/2027 y Precio Objetivo hasta 9,35 €/acc. (vs 8,30 €/ac. ant.).

Resultados 1S 2025: Bate expectativas con un BNA de 1.482 M€ en 2T 2025 (vs 1.356 M€ e) y mejora el guidance 2025 (rentabilidad/RoTE>16,0% vs ~16,0% ant.). En 1S 2025, el BNA alcanza 2.951 M€ (+10,3%) gracias al dinamismo comercial, la gestión de márgenes y un coste del riesgo/CoR bajo.

Mantenemos recomendación de Comprar porque:

(1) La rentabilidad/RoTE evoluciona mejor de lo previsto (18,5% vs ~16,0% objetivo inicial), con un gran exceso de liquidez (ratio LCR ~217%), factor que consideramos clave para la gestión de márgenes en un entorno de tipos bajos y estables

(2) los índices de calidad crediticia son buenos y la política de remuneración para los accionistas es atractiva

(3) las cifras del 2T 2025 confirman que el margen de intereses tiende a estabilizarse (163 pb vs 168 pb en 1T 2025) a pesar de las bajadas de tipos. La clave está en que la presión en márgenes (317 pb vs 335 pb en 1T 2025), se compensa por el fuerte aumento de la actividad comercial (+27,0% en nueva producción de inversión crediticia) y un Coste del Riego/CoR mejor de lo esperado (0,24% vs guidance inicial ~0,30%)

(4) La morosidad baja hasta mínimos históricos 2,33% (vs 2,54% en 1T 2025) y compara positivamente con la media sectorial (3,1% en España)

(5) el equipo gestor mejora el guidance de rentabilidad/RoTE para 2025 hasta >16,0% (vs ~16,0% ant.) tras revisar al alza las previsiones de ingresos por comisiones y reducir el esfuerzo estimado en provisiones (CoR ~0,25% vs 0,30% ant.) y

(6) La ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (CET1 ~12,47% vs 12,46% en 1T 2025) y permite mantener una política de remuneración atractiva para los accionistas.

Cabe recordar que el plan estratégico 2025/2027 contempla un pay-out de ~50%/60,0% (yield estimado ~5,8%) y recompras de acciones por el exceso de capital CET1 >12,25% (>10.000 M€ según nuestras estimaciones que es equivalente al 16,3% de la capitalización bursátil).