Atresmedia. La cotización se aproxima a nuestro precio objetivo

Tras haber operado en un entorno de profunda transformación sectorial (trasvase de la inversión publicitaria al entorno digital, cambios en el consumo de TV), A3M continúa manteniendo una elevada audiencia, y consecuentemente su atractivo para los anunciantes.

Aunque su negocio no presenta un crecimiento significativo, siendo una actividad cíclicay dependiente de la evolución de la economía española, mantiene una elevada rentabilidad y capacidad de generación de caja, tal y como demuestra su elevada retribución al accionista.

A3Mha incorporado nuevas fuentes de ingresos que vienen a compensar la menor inversión publicitaria en TV, lo que, unido a una estrategia comercial proactiva, le ha permitido mantener sus márgenes a lo largo de los últimos 15 años (a excepción del 2020).

Otra fuente de generación de valor ha provenido de su iniciativa Media For Equity, que le ha permitido participar en compañías que han resultado en inversiones ciertamente rentables (Fever 7x). Adicionalmente, y dado su posicionamiento de mercado(liderazgo en el mercado español de TV en línea y fuerte presencia en Radio),

A3Mcontinúa resultando una opción atractiva para participar en el proceso de consolidación que se viene produciendo en el sector en Europa.

Perspectivas 2024 ha sido positivo, con crecimiento de ingresos y EBITDA (+4,8% y +2,6% respectivamente), a pesar de la mayor inversión en contenidos con el objetivo de mantener su liderazgo en audiencia. Adicionalmente, A3Mha registrado una plusvalía de 50 mln eur por la venta del 2,7% de Fever.

Sin embargo 2025 se presenta incierto, tras un errático comienzo del ejercicio en cuanto a los volúmenes de inversión publicitaria.

Mantenemos unas estimaciones prudentes, con un EBITDA ligeramente al alza(r4 2025e +2,5% hasta 182 mln eur), y un flujo de caja operativo en línea con años anteriores.

Conclusión: MANTENER, P.O. 5,69 eur/acc (vs 5,8 eur/acc previo) Fijamos la recomendación en MANTENER(vs Sobreponderar) dado el menor potencial a nuestro P.O. (< 10%) y tras un excelente comportamiento desde que recomendáramos adquirir acciones 8%) hace 15 meses.

No obstante, y a pesar del poco crecimiento que presenta la actividad, A3M continúa cotizando a múltiplos atractivos(r4 2025e VE/EBITDA 5,8x y P/E 9,5x) y confiamos en su capacidad para mantener una de las mayores retribuciones de la bolsa española (0,68 eur/acc o 153 mln eur con cargo a resultados 2024, 13,1% de rentabilidad por dividendo).