ArcelorMittal: Bien posicionada para mejorar el apalancamiento operativo. Comprar.

ArcelorMittal vuelve a tener sentido como idea de inversión “cíclica con plan”, sobre todo si el mercado empieza a creer que Europa va a proteger de verdad su industria. Según Aránzazu Cortina (Bankinter), el caso se apoya en una combinación bastante clara: cierta mejora de la demanda (ex China), un marco europeo más defensivo frente a importaciones y un posible traslado de precios del acero a resultados con algo de retraso. No es una historia de crecimiento estructural “de moda”; es una tesis clásica: cuando el ciclo gira, los márgenes y el beneficio se mueven rápido.

El centro del argumento: Europa

El punto diferencial está en Europa. Como explica Aránzazu Cortina, el endurecimiento regulatorio puede ir cerrando parte del grifo a las importaciones: el CBAM ya opera y el mercado especula con nuevas medidas adicionales. Para ArcelorMittal esto es relevante por dos motivos: primero, porque una parte importante de su negocio y generación de caja procede de Europa; segundo, porque con una cuota elevada puede capturar cualquier mejora de equilibrio oferta-demanda sin necesidad de hacer apuestas “heroicas”.

Si Europa aprieta de verdad las importaciones, el acero europeo deja de competir siempre en desventaja. Y en ese escenario, una compañía con escala y capacidad instalada como ArcelorMittal suele monetizarlo rápido vía volumen y margen.

Demanda y precios: el efecto “retardo” puede jugar a favor

En paralelo, Bankinter apunta a una mejora moderada de la demanda aparente global (sin contar China), lo que ayuda a estabilizar volúmenes. En un negocio tan operativo como el acero, cuando sube la utilización de capacidad y los precios dejan de caer, el apalancamiento operativo aparece. Según Aránzazu Cortina (Bankinter), parte del movimiento de precios visto en el mercado (y en los futuros) suele trasladarse con retraso, y eso abre la puerta a un trimestre o dos de “mejor de lo que parecía” si la macro acompaña.

Resultados: 2025 flojo, pero con señales de suelo

Bankinter reconoce que 2025 ha sido un año irregular en ventas y márgenes, pero también subraya que el último tramo del año dejó lecturas algo mejores de lo temido. Esto encaja con una fase típica de transición: el mercado aún mira el retrovisor, pero la compañía está posicionándose para capturar el siguiente impulso del ciclo. Como recuerda Aránzazu Cortina, en este tipo de valores el mercado castiga cuando el ciclo empeora, pero también reacciona rápido cuando detecta que “lo peor” puede haber quedado atrás.

La clave práctica aquí no es si el trimestre fue brillante, sino si el próximo tramo del ciclo permite mejorar márgenes sin que el coste de la energía, la demanda o las importaciones vuelvan a torcer la foto.

Recompras y disciplina: el apoyo silencioso

Un elemento que refuerza la tesis, según Aránzazu Cortina (Bankinter), es la asignación de capital: recompras relevantes en los últimos años y la idea de seguir devolviendo caja cuando el flujo lo permite. En cíclicas, esto importa más de lo que parece: reduce acciones, estabiliza el BPA y hace que un repunte del EBITDA se traduzca con más intensidad en beneficio por acción.

Riesgo principal: es una cíclica y, si la demanda se enfría o Europa no ejecuta medidas, el mercado puede girarse rápido. Oportunidad: si se confirma la mejora de ciclo, el “efecto muelle” suele ser potente.

Con todo, Bankinter mantiene un enfoque positivo: recomendación Comprar y un precio objetivo de 54,7€. En nuestra lectura, es una tesis válida para perfiles que acepten volatilidad: si el ciclo acompaña y Europa hace su parte, ArcelorMittal puede tener recorrido; si no, conviene ser disciplinados con niveles y no casarse con el valor.