Almirall: En el escenario positivo de Jefferies tiene un potencial alcista de casi el 100%
Jefferies ha establecido tres escenarios para Jefferies. Veamos:
Escenario base:
- La franquicia de dermatología es el motor de crecimiento clave y se centran tanto en I + D interna como en acuerdos de fusiones y adquisiciones y / o en licencia.
- Las regalías potenciales a largo plazo se deben AstraZeneca bajo la franquicia respiratoria de 2.100 millones de dólares acuerdo firmado en julio de 2014.
- Nuestro precio objetivo de 18 € por acción se basa en un VAN valoración por suma de las partes. Incluimos c. 0,5 € / acción de AZN más c. 17 € / acción para dermatología. Esto implica aproximadamente 17,5x 2022E en comparación con las empresas farmacéuticas de gran capitalización de la UE en 15x y pares de EU Biopharma en 14x.
Escenario al alza
- Ejecución exitosa de acuerdos incrementales aprovechar la franquicia dermatología establecida podría ser significativamente acumulativo.
- La cartera dermatológica en etapa tardía podría impulsar las ganancias a medida que supongamos que estos productos solo mantienen un crecimiento modesto. Los activos clave incluyen Skilarence e Ilumetri en la UE para psoriasis, Seysara en EE.UU. para el acné, Klisyri en EE.UU. y UE para la queratosis actínica y lebrikizumab en la UE para dermatitis atópica.
- Una ejecución exitosa podría mejorar la confianza en la trayectoria de crecimiento, por lo que los inversores valoran las acciones en un múltiplo de objetivo de P / E 2022E más alto de 23.5x y un escenario alcista de c. 24 € / acción.
Escenario a la baja
- Si la administración no logra integrar adquisiciones y / o acuerdos de licencia para aprovechar los infraestructura S&M dermatológica, es probable que los márgenes permanecer por debajo de sus pares, con el negocio principal de manera constante erosionando.
- Lanzamientos de productos decepcionantes y fase tardía las fallas en las tuberías podrían afectar el sentimiento y aumentar la dependencia de fusiones y adquisiciones para sostener el negocio principal.
- Los contratiempos podrían reducir nuestras previsiones de BPA a largo plazo para un crecimiento insignificante, recortando el objetivo de múltiples a solo c.8x 2022E P / U y el precio objetivo de € 8 / acción.