Viscofan se confiesa con un viento en contra que puede arruinar sus resultados

Al menos así lo creen los estrategas de Berenberg, quienes estiman que su beneficio por acción (BPA) se verá "significativamente afectado por la reciente depreciación del dólar".

"A pesar de lo que consideramos un sólido desarrollo de sus ingresos brutos y ganancias operativas, prevemos que las dificultades cambiarias provoquen una disminución en las ganancias netas. Pronosticamos un beneficio neto de 34 millones de euros en el segundo trimestre (un descenso del 7,9% interanual, con un margen del 10,8%)"

Es más, y dado que el cruce EUR/USD sigue debilitándose, "estimamos un efecto en las ganancias de aproximadamente 5 millones de euros en comparación con el año pasado. El BPA ajustado a divisas aumentaría más del 5% interanual, según nuestras cifras", explican desde la firma germana.

Así, todo parece indicar que este "efecto de arrastre" sobre las ganancias relacionado con el tipo de cambio seguirá a Viscofan durante el resto del año, "particularmente en el cuarto trimestre debido a una base comparativa difícil".

OTRAS MAGNITUDES EN EL FOCO

En cuanto a otras magnitudes que los inversores vigilarán de cerca en la cuenta de resultados de Viscofan, en Berenberg ponen el foco en las ventas del grupo, que anticipan alcancen los 318 millones de euros entre abril y junio (un 4,9% más interanual).

Este cálculo está basado en sus previsiones de ingresos del negocio tradicional de 264 millones de euros (+3,5%), una facturación de 39 millones de euros (+7%) en nuevo negocio, y unas ventas de cogeneración de energía de 16 millones de euros (+27,8%). "Nuestras estimaciones parten del supuesto de que la liquidación de existencias de tripas para embutidos de la empresa se ha reducido aún más en el segundo trimestre", añaden.

En términos de rentabilidad, "prevemos un beneficio bruto de 218 millones de euros (un aumento del 4,9% interanual, un margen del 68,6%). Nuestra previsión de EBIT se sitúa un 1% por debajo del consenso, dado que consideramos una depreciación y amortización ligeramente superior. Pronosticamos un margen de EBIT del 16,5%, mientras que el consenso espera un margen del 16,7% en el segundo trimestre", subrayan los expertos alemanes.

Además, pronostican que el Flujo de Caja Libre (FCF) y el ROCE deberían presentar un sólido crecimiento. "Esperamos un FCF operativo de 44 millones de euros (una conversión de efectivo de aproximadamente el 60%, un margen del 13,9%), en línea con el nivel del año pasado. Su ROCE trimestral debería situarse en el 4,4% (frente al 4,1% del segundo trimestre del año pasado) y alcanzar el 18,6% para el conjunto del año (frente al 16,9% en 2024). Nuestra estimación del FCF implicaría una rentabilidad para el conjunto del año ligeramente superior al 6%".

'COMPRA' VISCOFAN

Con todo, en Berenberg señalan que "Viscofan cotiza a 19 veces BPA 2025 y 16 veces BPA 2026, con una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de BPA 2025-27 estimada del 14,3%, lo que supone un ratio PEG (Precio/Beneficio a Crecimiento) de 1,3 veces. Consideramos que esta valoración es demasiado baja para este tipo de activo".

Por ello, reiteran su recomendación de 'comprar' Viscofan a pesar de las dificultades para obtener beneficios causadas por el tipo de cambio, "dado que el crecimiento orgánico y el perfil de rentabilidad (en efectivo) de la compañía nos resultan muy atractivos, y las acciones, al menos en parte, se han descontado en los últimos meses".

En este sentido, los economistas de Berenberg prevén que el dólar estadounidense toque fondo en USD/EUR 1,22 entre 2026 y 2027, "lo que implicaría que el BPA de Viscofan crecería ya el próximo año. Si el dólar se aprecia, el BPA de Viscofan podría crecer un 0,1% durante dicho periodo".