Los cinco eventos con los que el otoño podría sorprender a la economía mundial

En primer lugar sitúan al posible resurgimiento arancelario. Como apunta James Smith, economista de Mercados Desarrollados para Reino Unido en la entidad, en este sentido, se avecinan varias preguntas a corto plazo.

"¿De verdad alguien cree que ya hemos oído la última palabra sobre aranceles? Lo dudo. ¿Impondrá Estados Unidos los aranceles amenazados a los productos farmacéuticos, a la espera del resultado de una investigación de seguridad nacional? Mi intuición me dice que no, o al menos no sin exenciones significativas. ¿Se reducirá el arancel del 50% de la India? ¿Y podrá Suiza negociar una reducción de su exorbitante tasa del 39% a algo más cercano al 15% de la Unión Europea (UE)?".

Además, cree que hay cuestiones más fundamentales, como si el acuerdo arancelario de la UE resistirá la prueba del tiempo, dado que aún quedan detalles por resolver y no se puede descartar un nuevo estallido a finales de este año. "Algunos temen que la impaciencia en Washington por la postura de Europa sobre el proceso de paz en Ucrania pueda ser un posible punto de conflicto arancelario", dice.

Cree que, en todo caso, la tendencia de los aranceles "es al alza, no a la baja", sobre todo porque la presión de los mercados financieros sobre la Casa Blanca ha disminuido desde abril. "En cambio, el desafío ahora es legal. El gran imponderable este otoño surgiría si la Corte Suprema anula los aranceles específicos de Trump para cada país. Sin duda, se desataría el caos, incluso si el presidente dispone de muchas otras facultades para imponer aranceles por otros medios", afirma.

También plantea, en segundo lugar, una reestructuración completa de la Reserva Federal, donde parece que la batalla por la independencia apenas acaba de empezar.

Como expone, si finalmente Lisa Cook es destituida a pesar de los obstáculos legales, se allana el camino para el nombramiento de otro candidato pro-Trump: "Se uniría a Stephen Miran (o su sustituto), Michelle Bowman y Christopher Waller, dejando a la mayoría de los gobernadores de la Fed aliados con Trump o dispuestos a recortar los tipos. Cuatro podrían convertirse en cinco si Jerome Powell deja la junta directiva una vez finalizado su mandato".

Pero cuatro o cinco votos aún serían insuficientes para alcanzar los siete necesarios para la toma de decisiones mayoritarias en el organismo estadounidense. Los gobernadores sí aprueban a los 12 presidentes regionales de la Fed, cinco de los cuales votan de forma rotatoria. Considera que con los 12 candidatos a reelegirse en febrero de 2026, "existe un riesgo de reorganización importante si Trump ejerce suficiente influencia sobre los gobernadores como para que rechacen a los designados".

El experto de ING también hace referencia a las palabras de Powell en Jackson Hole, sobre las que opina que no se corresponden con alguien que apoya incondicionalmente una rápida serie de recortes de tipos de interés.

"La admisión de Powell de que la Fed podría recortar los tipos establece un estándar muy alto para no hacerlo en septiembre. Sin embargo, nuevos datos de empleo impactantes reforzarían la opinión de que un recorte el próximo mes será seguido rápidamente por medidas en octubre y diciembre, algo que los mercados no están descontando actualmente". Por ello, apunta como tercer evento una lectura negativa de las nóminas estadounidenses.

¿Qué sucedería si obtuviéramos una cifra de nóminas negativa? "Eso no es algo que se suele ver fuera de las recesiones. Sin embargo, mayo y junio estuvieron cerca de alcanzar esa cifra y probablemente terminarán siendo negativos una vez que se revisen los datos. Las encuestas tampoco tienen buena pinta: ni los consumidores ni las empresas se muestran especialmente optimistas respecto al mercado laboral", responde.

En cuarto lugar, menciona una crisis del euro. Ante una muy probable caída del Gobierno francés en la moción de confianza del 8 de septiembre, ve que "los diferenciales entre los bonos franceses y alemanes probablemente se ampliarán aún más, dado el riesgo de nuevas elecciones parlamentarias. Siempre que esto sucede, inevitablemente resurge el recuerdo de la infame crisis del euro de principios de la década de 2010".

Sin embargo, matiza que los tiempos han cambiado y que el aumento de los diferenciales franceses "está contenido" e Italia y España "presentan una mejor situación". Además, recuerda que el BCE "cuenta con mecanismos fiables para afrontar las ventas masivas excesivas en uno o más mercados de bonos europeos, a través de su Instrumento de Protección de la Transmisión (IPT)".

"El riesgo de otra crisis a gran escala es bajo, lo que, como señala nuestro equipo de divisas, explica por qué el impacto en el euro hasta el momento ha sido prácticamente mínimo", indica.

Finalmente, menciona la posibilidad de un aumento de tipos por parte del BCE en 2026 como el quinto evento que podría sorprender a la economía mundial en este próximo otoño, después de que las últimas actas publicadas insinuaran una tendencia a la flexibilización.

"El debate sobre los recortes está llegando a su fin y pronto hablaremos de subidas de tipos. ¿Y si la verdadera sorpresa este otoño fuera que los mercados empezaran a descontar una en 2026?", se pregunta.