El oro sigue brillando con fuerza, pero ¿y la plata? Un obstáculo puede frenar su rally

No es oro todo lo que reluce. Y aunque el metal dorado sigue brillando con fuerza y no deja de renovar máximos históricos a medida que se acerca a los 4.000 dólares por onza, la plata no se queda atrás. Su precio ha subido un 50% en lo que va año y ha repuntado con fuerza en las últimas semanas, pero ¿será capaz de mantener el rally?

"Aunque la plata sigue lejos de su máximo histórico en términos reales, no consideramos que esto baste para sostener que seguirá avanzando al mismo ritmo reciente", afirma Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM.

Y es que, a diferencia del oro, el último repunte de la plata está muy ligado al auge de la inteligencia artificial (IA).

"A comienzos de este año ya señalamos que, aunque las dinámicas de precios de la plata y el oro suelen estar correlacionadas, sus factores impulsores difieren considerablemente. Por ello, afirmar que la plata no es más que una versión de beta alta del oro es pasar por alto consideraciones clave", añade el experto.

De hecho, en su opinión, el repunte del oro este año refleja sobre todo una fuerte demanda de activos refugio, en un contexto de pérdida de confianza en las instituciones estadounidenses y en el dólar.

"En contraste, el repunte reciente de la plata parece estar vinculado en gran medida a la magnitud sin precedentes de las inversiones y anuncios relacionados con la IA".

Es más, a medida que los cálculos de IA requieren cada vez más grandes centros de datos, la demanda de componentes electrónicos de alta velocidad y densidad se ha disparado. Así, gracias a su conductividad superior, la plata se utiliza en numerosos componentes, como placas de circuito, dispositivos de edge computing y chips de memoria, todos ellos críticos para construir la infraestructura de IA, incluidos los centros de datos a hiperescala.

"La producción de componentes de gama alta, en particular, exige materiales con propiedades de conductividad excelentes, lo que sugiere que la demanda estructural seguirá siendo elevada. Además, la plata se utiliza en paneles solares, componentes de redes y vehículos eléctricos (VE), productos que a menudo se solapan con el uso de la IA", remarca Wewel.

En consecuencia, desde J. Safra Sarasin Sustainable AM indican que la correlación entre las acciones tecnológicas y la plata se ha intensificado en los dos últimos años.

"Creemos que esto refleja en parte la percepción de los inversores de que la plata actúa como una especie de 'cobertura industrial de metales preciosos' con beta tecnológica positiva. Sin embargo, el 'World Silver Survey 2025' indica que la demanda industrial total de plata se estancará este año, pese a las ingentes inversiones en IA".

EL MERCADO DE LA PLATA, EN DÉFICIT

El mercado de la plata se encuentra en déficit estructural de oferta desde el año 2021, con una demanda que supera a una oferta relativamente inelástica.

En este sentido, en la gestora destacan que la producción minera se ha visto limitada por años de baja inversión en exploración y desarrollo, el descenso en la ley del mineral, el aumento de los costes de producción y las mayores exigencias regulatorias y medioambientales.

Además, solo en torno al 30% de la producción mundial de plata procede de minas primarias; la mayor parte se extrae como subproducto en minas de oro, cobre, plomo y zinc.

"En esencia, esto significa que un aumento en los precios del plomo y el cobre tiende a estimular la producción de plata, mientras que una caída en esos mercados suele reducir la oferta. Prevemos, por tanto, que la brecha entre oferta y demanda se cierre solo de manera gradual", comenta Wewel.

Con todo, y pese a que esto respalda precios elevados de la plata, en J. Safra Sarasin Sustainable AM piensan que la demanda vinculada al auge de la IA podría debilitarse.

"Entre los inversores parece haber una sensación creciente de que la magnitud de las inversiones/flujos recientes puede haber sido excesiva. El nivel de posiciones largas especulativas netas es bastante elevado, por lo que el posicionamiento comienza a parecer excesivo".

En consecuencia, anticipan un menor apetito por exposiciones especulativas y guiadas por el sentimiento en el futuro.

"Esto implica que el repunte de la plata debería perder fuelle. También significa que, en un horizonte de 12 a 18 meses, la plata probablemente tendrá un desempeño inferior al del oro, que debería seguir siendo el activo refugio preferido en el contexto actual", concluye Wewel.