Pascal Riégis (Oddo): "La rentabilidad de los pequeños valores superará a los grandes en Europa por el crecimiento"

Cuando una economía disfruta de un sólido crecimiento, las empresas de pequeña y mediana capitalización emergen como una oportunidad atractiva para los inversores. Y esto es lo que espera para la renta variable europea Pascal Riégis, uno de los gestores del Oddo Avenir Europe, que es uno de los grandes nombres propios de la industria de fondos.

No en vano, el vehículo de Oddo acumula una rentabilidad anualizada del 13%, lo que le permite tener cinco estrellas Morningstar, la máxima calificación cuantitativa que otorga la firma de análisis en función de su retorno y riesgo frente a los competidores. El patrimonio alcanza los 2.600 millones de euros, con un sesgo importante hacia ‘small’ y ‘mid caps’ europeas, evitando así los grandes valores del espectro bursátil europeo, con una selección basada en los fundamentales de las empresas.

Una inversión que se ve favorecida por el entorno de crecimiento de las economías del Viejo Continente, sostiene el gestor: “El panorama macroeconómico en Europa es positivo, como para el conjunto de la economía global. El crecimiento se está recuperando en Europa, impulsado por la mejora de las condiciones crediticias y la caída de las tasas de desempleo. Mientras, la inflación global y los tipos de interés a corto y largo plazo se mantienen en niveles bajos”, arguye en una entrevista con Bolsamanía Pascal Riégis, gestor del Oddo Avenir Europe junto a Sebástien Maillard, Grégory Deschamps y Frédéric Doussard.

El crecimiento se está recuperando en Europa, impulsado por la mejora de las condiciones crediticias y la caída de las tasas de desempleo

Así, con estas premisas, “el universo de las ‘small’ y las ‘mid caps’ ofrece a los inversores compañías innovadoras con tasas de de crecimiento superiores a, por ejemplo, las grandes empresas”, proyecta el experto. “Estas empresas (pequeñas y medianas) tienen una buena rentabilidad y pueden financiar su expansión global”, agrega.

Además, defiende que a la renta variable europea, instalada en la atonía durante las últimas semanas en comparación con el tirón de Wall Street, le queda potencial: “Según nuestro análisis, la renta variable parece estar en expansión cuando miramos a los múltiplos precio/beneficio comparados con los niveles históricos pero respecto a los rendimientos de los bonos sigue siendo atractiva”. Esto se traduce, prosigue, en que “los rendimientos por dividendo son de lejos superiores al rendimiento de los bonos”.

APUESTAS EN SALUD, TECNOLOGÍA…

El universo de pequeñas y medianas empresas europeas por su valor en bolsa incluye “compañías innovadoras en las áreas de la tecnología, industria y sanidad”, indica Pascal Riégis. “Centrándonos en la sanidad como ejemplo, el universo de las grandes compañías contiene sólo unas pocas grandes compañías farmacéuticas, diversificadas, difíciles de gestionar, enfrentándose regularmente a vencimientos de patentes con el reto de sacar al mercado nuevos superventas al menos para reemplazar los ingresos decrecientes en los antiguos”, explica el gestor para poner un ejemplo en la brecha por tamaño que se produce entre grandes y pequeñas empresas de cara al inversor. “En el universo de las 'mid' y 'small caps', encontraremos compañías farmacéuticas innovadoras, tecnología médica, compañías de servicios que ofrecen nuevos productos o servicios ofreciendo elevadas perspectivas de crecimiento”, agrega.

En este sentido, los sectores mencionados de industria, tecnología y salud son los que sobrepondera “estructuralmente” el fondo, mientras que también opta por empresas de consumo. Entre los valores con más peso en la cartera están la empresa francesa industrial Safran, la estadounidense del sector sanitario Icon o la compañía gala Ipsen, especializada en servicios terapéuticos en la rama de oncología.

No obstante, la mayor inversión del fondo es Michelín. El fabricante francés de neumáticos es, además, un ejemplo del estilo de inversión del vehículo, asevera Riégis: “Es el líder mundial en el mercado de neumáticos y uno de los jugadores más innovadores en este sector, con una inversión en I+D de 500 millones de euros. Su mejora de la herramienta industrial, la mayor producción de neumáticos especializados y líneas de producto, así como la implementación de estándares en Europa y Estados Unidos, deberían permitir a Michelin sacar lo mejor de su ventaja tecnológica”.

El enfoque para elegir estas compañías es de ‘bottom-up’, es decir, el análisis de empresa por empresa. Para ello, el equipo de gestores del producto de Oddo realiza un filtro cuantitativo sobre un universo de empresas europeas que tienen una capitalización de entre 150 y 10.000 millones de euros. Entre las exigencias, están la obtención de un flujo libre de caja duradero o tener altos retornos. Después, se realiza un análisis cualitativo de 300 empresas y, finalmente, se eligen entre 40 y 60 compañías para construir una cartera concentrada a través del descuento de los flujos de caja en un escenario positivo y en otro negativo para la compañía. “Intentamos invertir en las mejores empresas de mañana”, concluye el gestor.