¿Qué esperar de los resultados de Telefónica? Hispanoamérica y el M&A, en el foco

Este jueves 14 de mayo los inversores tienen una importante cita en su calendario: la presentación de resultados del primer trimestre de Telefónica. La operadora llega a esta cita en un buen momento, ya que ha conseguido anotarse una subida del 10% en lo que va de año, situándose como una de las mejores compañías del Ibex 35 en 2026.

Sin embargo, los analistas de Renta 4 Banco no son capaces de identificar grandes catalizadores para la cotizada en el corto plazo. Por ello, la firma española recomienda 'mantener' los títulos de Telefónica, a los que valora en 4 euros, precio que se sitúa alrededor de un 3% por encima de los niveles actuales.

El análisis de la firma española no difiere sustancialmente de la del consenso de mercado, que considera que es una empresa en la que podría merecer la pena estar invertido. Según datos de 'MarketScreener', los 21 analistas que cubren el valor recomiendan 'mantener' estas acciones, al tiempo que otorgan un precio objetivo medio de 3,98 euros a la operadora.

Cabe señalar que Telefónica cotiza a 10,3 veces su beneficio esperado. Esta cifra se sitúa por debajo de las 15,3 veces del Ibex 35 y también está por debajo de la media de sus competidores:

¿QUÉ ESPERAR DE LAS CUENTAS?

Según Renta 4, el principal punto de interés de esta cuenta de resultados tiene que ver con lo que ya no está: el negocio latinoamericano de Telefónica.

Estos analistas recuerdan que las cifras que dará a conocer la compañía desconsolidan sus filiales en Colombia y en Chile desde el 5 y el 10 de febrero, respectivamente. Por otro lado, el negocio en México figura como operaciones discontinuadas después de acordar el traspaso de la filial a Melisa Acquisition por unos 389 millones de euros este pasado mes de abril.

Cabe recordar que la operadora vendió su negocio colombiano a Millicom por 214 millones de dólares (unos 182 millones de euros al cambio de entonces), una operación que también supuso una reducción de su deuda financiera neta en unos 1.550 millones de euros, según ha informó a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), mientras que la venta del negocio chileno a NJJ Holding SAS y Millicom Spain se realizó por 1.030 millones de euros.

Todo esto ha provocado que la división de Hispanoamérica se haya eliminado de las cuentas y los activos que continúan en el grupo han pasado a la partida de "Otros". En este epígrafe se encontrarán las cifras correspondientes a su filial en Venezuela, que representa el último reducto de una apuesta de más de tres décadas y también un lunar en la nueva estrategia del grupo, centrado ahora en crecer en sus principales mercados: España, Reino Unido, Alemania y Brasil. En el último ejercicio, el grupo se anotó unas pérdidas de 2.269 millones en operaciones discontinuadas, vinculadas principalmente a Argentina, Perú, Uruguay y Ecuador.

"Con los resultados del primer trimestre de 2025 reexpresados para incorporar estos cambios en el perímetro, esperamos que los resultados del primer trimestre de 2026 muestren estabilidad de ingresos y leve caída del EBITDA", explica Iván San Félix Carbajo, analista de renta variable de Renta 4, que proyecta un descenso del 1% frente al 2% que estima el consenso de analista.

La firma española también prevé que el EBIT ceda hasta 1.106 millones de euros, con depreciaciones y amortizaciones por valor de -1.700 millones de euros y que el resultado neto de las operaciones continuadas se sitúe en 478 millones de euros, lo que supondría una ligera caída en ambos casos frente al primer trimestre de 2025: -1.816 millones y 492 millones, respectivamente. "Teniendo en cuenta las discontinuadas descontamos un beneficio neto de 520 millones (-1.304 millones hace un año)", agrega San Félix.

Por países, Renta 4 espera que en España los ingresos y EBITDA subyacente vayan "levemente al alza", con una "buena" evolución comercial. En Brasil, la firma proyecta un crecimiento de un dígito medio-alto en ambas métricas, ya sin impacto negativo del real, y, por el contrario, espera una fuerte caída en Alemania, que seguirá muy afectada hasta el segundo trimestre de este año por el efecto comparativo del traspaso de clientes a 1&1. Cabe recordar que 1&1 rompió su acuerdo mayorista con Telefónica en 2023 y que en los últimos tiempos se ha especulado sobre un posible interés de la operadora española en adquirir la firma germana.

Asimismo, la firma prevé un capex ex espectro de -846 millones de euros, lo que hará que la generación de caja operativa (EBITDaL subyacente menos capex ex espectro) alcance 1.695 millones de euros, es decir, un 20,9% de los ingresos. Además, esperan que la deuda neta antes de alquileres se reduzca en unos 750 millones de euros respecto al último trimestre de 2025 apoyado por la venta de Colombia, Chile y de una participación en Fiberpass.

Por último, San Félix pide prestar atención a lo que los ejecutivos de Telefónica tengan que decir en la presentación de estas cifras, un evento en el que espera que se reiteren las guías para 2026 y haya comentarios sobre posibles ventas y monetización de activos tras un último año "muy activo".

Cabe recordar que Marc Murtra, presidente ejecutivo de la operadora, ha indicado en repetidas ocasiones que la compañía tiene intención de participar de forma activa en un proceso de consolidación del sector en Europa. A este respecto, la Unión Europea aprobó en enero la Ley de Redes Digitales, un texto que dulcificará los posibles 'remedies' en operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés) en el sector para favorecer escala, competitividad e inversiones en infraestructuras. En el horizonte aparecen la ya mencionada operación con 1&1 y una posible adquisición de Vodafone España para reducir de 4 a 3 el número de principales operadores en su país de origen.

De cara a 2026, la compañía prevé, en términos constantes y frente a 2025, un crecimiento interanual de entre el 1,5% y el 2,5% en ingresos y EBITDA ajustado, un aumento superior al 2% en la caja operativa ajustada, un flujo de caja libre en torno a 3.000 millones de euros, una ratio de inversión cercana al 12% y una reducción progresiva del apalancamiento hacia el objetivo fijado para 2028. La revisión al alza del flujo de caja libre hasta la parte alta del rango, en torno a 3.000 millones, es para Renta 4 un aspecto favorable.