La IA castiga al software, pero BofA ve en este valor una oportunidad de compra

Durante meses, el relato ha sido implacable: la inteligencia artificial va a erosionar el valor del software tradicional. La idea ha calado con fuerza en los mercados y ha desencadenado una venta masiva en el sector. Pero no todas las compañías juegan la misma partida. Y, según Bank of America, SAP es uno de los casos donde el castigo ha ido demasiado lejos.

La acción del gigante alemán ha caído cerca de un 30% en los últimos seis meses, arrastrada por el temor a que la IA generativa convierta en obsoletos los modelos de negocio clásicos del software empresarial. Sin embargo, para el banco estadounidense, el mercado está mezclando riesgos reales con conclusiones precipitadas.

CUANDO EL RELATO SE IMPONE A LOS NÚMEROS

“El discurso de que la IA va a matar al software se ha impuesto con fuerza en los últimos seis meses”, reconoce Bank of America en un informe reciente. Y añade un matiz clave: no todas las empresas están igual de expuestas.

El problema, según la entidad, es que el mercado ha optado por una venta indiscriminada, penalizando incluso a compañías con ventajas competitivas claras. SAP es, para los analistas del banco, uno de los ejemplos más evidentes.

POR QUÉ SAP NO ES UN SOFTWARE MÁS

Frederic Boulan, analista de la firma, subraya que la gran diferencia está en los datos y en la integración. “Las compañías de software no son iguales frente a los riesgos de la IA”, explica. “La experiencia profunda en un sector y la integración en procesos críticos del negocio son muy difíciles de replicar por nuevos entrantes”.

SAP no solo vende software: gestiona procesos clave de miles de empresas en finanzas, logística, recursos humanos y operaciones. Esa posición le permite algo que los modelos generalistas de IA no tienen: datos propietarios, estructurados y de alto valor.

LA IA COMO PALANCA, NO COMO AMENAZA

Lejos de ver la IA como un riesgo existencial, Bank of America cree que SAP está bien posicionada para convertirla en una fuente de crecimiento. La compañía ha hecho de la llamada 'business AI' el eje central de su estrategia de producto, integrando inteligencia artificial directamente en sus plataformas.

“Esperamos beneficios tanto por el lado de los ingresos como por el ahorro de costes”, señala Boulan, que destaca la capacidad de SAP para desarrollar agentes de IA de alto valor apoyándose en su base de clientes y en su histórico de datos.

UNA VALORACIÓN QUE DESCUENTA UN ESCENARIO EXTREMO

El argumento más contundente del informe está en la valoración. Según este experto, el precio actual de SAP descuenta un escenario excesivamente negativo. Asumiendo que no haya cambios en las previsiones de crecimiento para 2026-2030 (en torno al 11% anual en ingresos y al 15% en EBIT), el mercado estaría implícitamente apostando por una caída del 3% anual de los ingresos después de 2030 y por un descenso del 20% del EBIT a largo plazo.

Para que ese escenario se materialice, advierte el analista, tendría que producirse un aumento significativo de la pérdida de clientes y una paralización de la migración de 'on-premise' a la nube. “Ambas cosas nos parecen poco probables”, concluye.

RECOMENDACIÓN CLARA Y POTENCIAL ELEVADO

Con este telón de fondo, Bank of America mantiene una recomendación de 'compra' sobre SAP y fija un precio objetivo de 308 dólares, lo que implica un potencial alcista del 56% desde los niveles actuales.

El mensaje es nítido: el mercado está valorando a SAP como si fuera una víctima directa de la IA, cuando en realidad podría ser uno de los grandes beneficiados de su adopción en el ámbito empresarial.

CUANDO EL MIEDO CREA OPORTUNIDADES

La inteligencia artificial va a cambiar el sector del software, eso es indiscutible. Pero el cambio no será uniforme. Habrá perdedores… y también ganadores claros.

Para Bank of America, SAP pertenece al segundo grupo. En un mercado dominado por relatos extremos, la entidad cree que el castigo ha creado una oportunidad. Porque cuando el miedo se generaliza, a veces el verdadero valor aparece donde menos ruido hay. Y hoy, según los analistas, ese lugar podría llamarse SAP.