¿Caerá el Gobierno de Francia? Implicaciones económicas si fracasa la moción de confianza

Francia se la juega el próximo 8 de septiembre, fecha en la que el primer ministro, François Bayrou, ha fijado la moción de confianza que se votará para validar su plan de ahorro presupuestario y el control de las finanzas públicas. ¿Tiene probabilidad de prosperar esta medida económica? Todo apunta a que no, lo que traerá consigo el colapso del Gobierno de Emmanuel Macron, con sus correspondientes implicaciones.

Hay que tener en cuenta que, a diferencia de la moción de censura, que requiere una mayoría absoluta, en la moción de confianza es suficiente con una mayoría simple de los votos emitidos. De esta forma, si el Ejecutivo francés no obtiene la confianza de la Asamblea Nacional, el primer ministro deberá presentar la dimisión.

Algo que, según apuntan los analistas, es bastante probable que ocurra, ya que la votación se produce en un contexto de fuerte oposición al proyecto de directrices presupuestarias presentado por Bayrou a mediados de julio, y que incluye un plan de ahorro de 43.800 millones de euros.

"La probabilidad de que exista tal desconfianza en el Gobierno ha aumentado dado que la moción de confianza requiere una mayoría simple, lo que significa que la abstención no importa. Además, la mayoría de los partidos de la oposición (entre 353 escaños, mientras que el umbral de la mayoría absoluta es de 287) ya han indicado que no apoyarán al primer ministro", lo que significa que "incluso en caso de abstención de todos los diputados socialistas -lo cual es muy improbable-, los partidos de la oposición tienen suficientes votos para destituir al Gobierno", indican en Natixis CIB.

Con las debidas reservas dadas las incertidumbres actuales, en esta firma creen que el resultado más probable sería la celebración de nuevas elecciones anticipadas, lo que podría dar lugar a otro Parlamento sin mayoría absoluta.

"Algunos partidos de la oposición, como la Agrupación Nacional, ya abogan por este resultado, e incluso algunos miembros del Gobierno han indicado que no debe descartarse. De lo contrario, el presidente Macron podría optar por iniciar una nueva ronda de negociaciones para nombrar a un nuevo primer ministro. Sin embargo, se prevé que alcanzar un acuerdo entre las partes será un desafío. En caso de estancamiento político, el primer ministro Bayrou podría liderar un Gobierno interino durante un período prolongado", añaden desde la entidad.

IMPLICACIONES ECONÓMICAS DE LA CAÍDA DEL GOBIERNO

En su opinión, "es difícil prever un escenario favorable para la aprobación del proyecto presupuestario de 2026 propuesto por el primer ministro Bayrou para finales de año en caso de colapso del Gobierno".

¿Qué implicaciones tiene para el presupuesto? En general, los analistas de la firma observan "riesgos limitados" para el objetivo de déficit público este año en caso de un colapso gubernamental.

"El principal riesgo que identificamos para el déficit público está relacionado con los ingresos por IVA, en un contexto de consumo privado inferior al previsto. Para 2026, un proyecto de ley especial de finanzas sugiere algunos esfuerzos de consolidación a corto plazo. Sin embargo, la ausencia de un presupuesto completo pondría en peligro la trayectoria a medio plazo de las finanzas públicas", afirman.

¿Se pondrá en riesgo el crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB)? Según el centro de estudios francés OFCE, el impacto del shock de incertidumbre observado en el tercer y cuarto trimestre de 2024 sugiere que el crecimiento del PIB francés se redujo en 0,1 puntos porcentuales para 2024 y 0,3 puntos porcentuales para 2025, con un impacto negativo significativo en la inversión privada.

"Si el Gobierno colapsa, ajustaremos a la baja nuestras previsiones de inversión privada", señalan en Natixis CIB.

¿Habrá un nuevo repunte de los bonos gubernamentales emitidos por el Tesoro francés (OAT)? Como apuntan, "el mercado no está incorporando tanto riesgo político en comparación con el pico observado el año pasado. En este momento, se observa un efecto de contagio en otros bonos del Tesoro de los Estados Unidos (EGB), pero sigue siendo limitado".

Por su parte, para los vencimientos largos, que en su mayoría capturan el componente crediticio, "los inversores perciben un riesgo crediticio relativamente similar a largo plazo entre Francia e Italia a pesar de la diferencia de calificación", dicen.

Bajo su punto de vista, "el mercado parece estar anticipando la caída del Gobierno actual y comenzará a enfocarse en el riesgo para la consolidación fiscal esperada. El próximo catalizador importante para el diferencial debería ser posibles acciones de las agencias de calificación, que pueden invocar la inestabilidad política".

En cuanto a los inversores de OAT, comentan que los bancos franceses ya han experimentado una sobrecarga de OAT en los últimos dos años y se espera que aumenten las posiciones cortas en futuros de OAT.

"El dinero real también podría iniciar posiciones cortas. Observaciones anteriores indican que los inversores extranjeros (especialmente las cuentas japonesas) suelen ser más reacios al riesgo. Esto subraya la importancia de mitigar los riesgos políticos para evitar posibles ventas masivas", añaden.

En general, vaticinan que la volatilidad en la curva de OAT se mantendrá alta para el tercer trimestre de 2025, "lo que debería mantener o incluso reforzar el bajo rendimiento de OAT frente a sus homólogos de EGB. Si el Gobierno cayera, es probable que el diferencial se dispare a aproximadamente 90 puntos básicos, como también ocurriría si las agencias de calificación actuaran con prontitud ante la inestabilidad política. El mercado estará muy atento al riesgo de un desvío fiscal, que podría alterar de nuevo la trayectoria de la deuda sobre el PIB".

REVISIONES DE LA CALIFICACIÓN SOBERANA DE FRANCIA

Otra de las cuestiones que se plantean es qué implicaciones tendrá la caída del Gobierno de Francia en la revisión de la calificación soberana del país por parte de las cuatro principales agencias de calificación.

Como exponen, la perspectiva negativa establecida por varias agencias de calificación se ha justificado principalmente por el deterioro de las finanzas públicas francesas y la incertidumbre política. "Por lo tanto, la probabilidad de una rebaja dependerá de la adecuación de los resultados macroeconómicos al escenario de las agencias, en particular en lo que respecta al crecimiento, el déficit público y la deuda pública, con escasas desviaciones observadas hasta la fecha en cuanto al crecimiento y las finanzas públicas".

No obstante, destacan que un período prolongado de incertidumbre política y la falta de aprobación del presupuesto de 2026 para finales de año pondrían en riesgo las calificaciones francesas.

En primer lugar, "demostraría que el Gobierno de coalición minoritario no está funcionando en Francia, mientras que el país aún se beneficia de una de las mejores puntuaciones en cuanto a calidad institucional. Pero el verdadero problema es que esta falta de presupuesto pondría en riesgo la trayectoria de las finanzas públicas y llevaría a las agencias de calificación a ajustar a la baja sus escenarios de déficit y deuda pública", concluyen.