Tubacex pateix després d'anunciar ajustaments comptables amb impacte negatiu en els resultats del 2025

Tubacex està caient amb força a la borsa aquest dimecres (-6,35%, 3,39 euros) després de comunicar a la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) que registrarà de forma voluntària una sèrie d'ajustos comptables extraordinaris, no recurrents i sense impacte en caixa en els comptes anuals de l'exercici 2025, en el marc del tancament de l'exercici i en relació amb els resultats consolidats previstos pel consens del mercat.

Segons explica la societat en la informació remesa al supervisor, aquests ajustos s'adopten "sense perjudici de la consecució d'aquests resultats" i tenen com a objectiu adequar la valoració dels actius del grup als períodes de maduració més llargs del mercat, d'acord amb la normativa comptable d'aplicació. La decisió s'emmarca en el procés de revisió estratègica que Tubacex està duent a terme als últims mesos, orientat a reforçar la creació de valor i a una assignació de capital cada vegada més eficient.

Tubacex mantindrà invariable la seva política de dividend

En aquest context, la companyia assenyala que està evolucionant cap a un enfocament de gestió més centrat en la generació de caixa i en mètriques de retorn com ROIC, ROE i FREC, prioritzant projectes i decisions que maximitzin el valor del capital empleat. És dins d'aquest marc en el qual l'òrgan d'administració ha decidit registrar els citats ajustos comptables.

Tubacex insisteix que el seu acompliment es manté en línia amb les expectatives del consens del mercat i que en cap cas s'està comunicant una deterioració del negoci operatiu ni un canvi de tendència comercial.

AJUSTOS

Els ajustos comptables puntuals i extraordinaris que s'aplicaran sobre els comptes anuals de 2025 es detallen a continuació.

A nivell d'EBITDA, la companyia registrarà un ajust negatiu de 31 milions d'euros, corresponent a l'adequació de la valoració de les existències en termes de rotació, obsolescència i valor net realitzable, per a reflectir els períodes de maduració més llargs del mercat. Una part molt significativa d'aquest ajust està vinculada a estocs de matèria primera de baixa rotació que, segons el grup, són estratègics de cara al seu posicionament en projectes potencials d'alt valor a llarg termini, com el mercat nuclear. Aquest ajust impacta el 2025 tant en EBITDA com, per extensió, en EBIT per un import de 31 milions d'euros.

A més, a nivell d'EBIT, Tubacex ha decidit registrar voluntàriament una deterioració d'actius fixos, fonamentalment vinculat a una de les seves set plantes als Estats Units, la de Durant, a Oklahoma, posada en marxa el 2020. L'arrencada d'aquesta instal·lació va estar condicionat pel context de la pandèmia i el ritme d'avanç del projecte ha estat més lent del que es preveia. L'ajust reflecteix l'impacte d'aquests factors sobre les hipòtesis de rendibilitat del projecte a curt termini, sense que això impliqui un canvi en el racional estratègic de la presència industrial del grup en aquesta regió. Aquesta deterioració es registra en la línia de depreciació i amortització i suposa un impacte addicional en EBIT de 19 milions d'euros, sense efecte en EBITDA.

A conseqüència dels dos dos ajustos, l'efecte conjunt a nivell de benefici net serà negatiu en 46 milions d'euros. La companyia recalca que aquests ajustos no tenen efecte en caixa, per la qual cosa no suposen sortides d'efectiu ni alteren la capacitat financera del grup. En conseqüència, Tubacex mantindrà invariable la seva política de dividend, calculat com 'pay-out' sobre el benefici net excloent-ne ajustos extraordinaris.

L'empresa afegeix que els ajustos comunicats estan pendents de la validació final per part de l'auditor, encara que representen la millor estimació disponible a la data d'aquesta comunicació. Els resultats complets de l'exercici 2025 es publicaran el pròxim 27 de febrer.

QUÈ N'OPINEN ELS EXPERTS?

Des de Renta 4, César Sánchez-Grande, Head of Institutional Research, destaca que els ajustos anunciats per Tubacex no tenen impacte en caixa ni alteren la capacitat financera del grup, i subratlla que la companyia ha confirmat que manté invariable la seva política de dividend, que es calcularà sobre el benefici net excloent-ne extraordinaris. En aquest sentit, qualifica aquest aspecte com a positiu.

Així mateix, assenyala que el negoci subjacent es manté intacte, ja que Tubacex reitera que l'acompliment operatiu del 2025 continua en línia amb les expectatives del consens, descartant una deterioració del negoci o un canvi de tendència comercial. La companyia apunta a un tancament del 2025 abans d'extraordinaris amb vendes d'entre 710 i 725 milions d'euros, un EBITDA d'entre 105 i 110 milions i un EBIT d'entre 58 i 63 milions, enfront d'unes estimacions de Renta 4 de 734,6 milions en vendes, 111,9 milions en EBITDA i 64,4 milions en EBIT, i a un consens de 740,9 milions en vendes, 113,0 milions en EBITDA i 64,0 milions en EBIT.

Amb tot, la valoració d'aquest anunci és "neutra", en considerar que els ajustos responen a una revisió estratègica orientada a centrar la gestió en la generació de caixa i en mètriques de retorn com ROIC, ROE i FREC, adequant el valor dels actius als seus períodes reals de maduració.

De cara als pròxims mesos, l'expert assenyala com a fites a seguir la publicació dels resultats de 2025 el 27 de febrer, l'avanç de la revisió estratègica al març o abril, la Junta General d'Accionistes del 28 de maig de 2026 i la celebració del 'Capital Markets Day' durant el primer semestre de 2026.