Com valoren els analistes Sabadell i Santander després de la venda de TSB?

Com valoren els analistes Sabadell i Santander després de la venda de TSB? Aquestes són les primeres impressions dels experts d'una operació que, en principi, és positiva per als dos bancs, i alhora complica l'OPA de BBVA sobre l'entitat catalana.

RENTA 4

"L'operació té sentit per a Santander, que podrà beneficiar-se de sinergies importants, millorar l'eficiència al Regne Unit i la rendibilitat", expliquen els experts de Renta 4, que aconsellen mantenir Santander, amb una valoració de 7,62 euros.

"Aquesta compra es consolida dins de l'estratègia del grup de realitzar adquisicions complementàries que accelerin el creixement orgànic als seus principals mercats, mantenint la seva estricta jerarquia de capital. Amb aquesta compra guanya escala al mercat britànic d'hipoteques i dipòsits, situant-se com el tercer banc en comptes corrents, secundat per una base de clients complementària, i una optimització de la gestió del balanç i el risc", afegeixen.

En el cas de Sabadell (aconsellen 'sobreponderar', amb una valoració de 3,29 euros), aquests experts assenyalen que "els múltiples de la venda són atractius", i valoren "la generació de capital, +409 punts bàsics, equivalent a 2.700 milions d'euros, dels quals 2.500 milions seran distribuïts com a dividend extraordinari".

No obstant això, precisen que, "a mitjà-llarg termini, i si l'OPA no prospera, creiem que aquest moviment resta atractiu al banc en termes de potencial de creixement del negoci, atès que TSB estava previst que contribuís de manera significativa a aquest creixement".

BANKINTER

Des de Bankinter, els seus experts afirmen que, "per al Santander, malgrat que el preu pagat resulta elevat, la generació de sinergies i el guany de quota de mercat fan que el racional de l'operació sigui positiu i tingui sentit a mitjà termini".

"En el cas de Sabadell", apunten, "l'operació es realitza a un preu clarament per sobre dels nivells dels quals es parlava al mercat, la qual cosa és positiu al curt termini".

"En tot cas", matisen, "la venda de TSB i la distribució d'una gran part dels diners obtinguts en la venda via dividends a partir del primer trimestre de 2026 podria suposar, en primer lloc, que els accionistes de Sabadell presentin menor interès per l'opa de BBVA".

En segon lloc, assenyalen que "també redueix el potencial de generació de beneficis de Sabadell a mitjà termini".

CITI

"Resulta sorprenent que Santander hagi decidit assignar 50 punts bàsics de capital CET1 de capital variable (aproximadament la meitat del capital alliberat després de la venda d'una participació del 49% a Santander Polònia) a TSB, la filial de baix rendiment de Sabadell", assenyalen els experts de Citi, que aconsellen comprar Santander.

"El preu acordat (1,45 vegades el valor el llibres del primer trimestre de 2025) suggereix que els accionistes de Santander podrien estar perdent part del valor de les sinergies esperades, en benefici dels accionistes de Sabadell. Encara que la direcció ha establert un ambiciós objectiu de sinergies de costos (53% de la base de costos de TSB per a 2024) que permet aconseguir el llindar del 20% de ROI (Retorn de la Inversió) requerit internament per a noves oportunitats de creixement".

"En qualsevol cas", conclouen, "l'impacte financer a nivell de grup no suposa un gran canvi (calculem un augment d'aproximadament el 5% del benefici per acció per a 2028, una vegada que es materialitzin totes les sinergies) i no sembla desvirtuar els missatges més recents sobre la repatriació de capital".