Així es valoren les xifres de Grenergy: "Trimestre de transició, però amb importants avenços en la cartera"

Grenergy va publicar aquest dimecres, al tancament, els resultats del tercer trimestre i dels nou primers mesos, amb un benefici net que va arribar als 45,4 milions d'euros, multiplicant per set la xifra del mateix període de l'any anterior, i uns ingressos que van avançar un 147%, fins als 687 milions. Tot i això, per a Renta 4, que ha analitzat aquest dijous els comptes, el tercer trimestre ha estat "de transició", encara que amb "importants avenços a la cartera".

L'analista Eduardo Imedio destaca que les xifres trimestrals amb prou feines han deixat sorpreses, en part per l'absència d'extraordinaris, malgrat que els ingressos del període van ascendir fins als 249 milions i l'EBITDA va avançar fins als 24,7 milions d'euros. Segons explica, el trimestre ha de llegir-se dins d'un context de forta inversió i de progressos en el desenvolupament de projectes d'emmagatzematge tant híbrid com standalone.

La companyia ha registrat un capex de 713 milions durant els nou primers mesos de l'exercici, un 70% més, la qual cosa manté el deute net en 1.047 milions, amb un ràtio de 4,9 vegades. No obstant això, Renta 4 recorda que el model estratègic de Grenergy està dissenyat per a equilibrar aquestes tensions mitjançant desinversions periòdiques, fins al punt que el deute net proforma se situaria als 322 milions després dels processos de rotació tancats enguany.

La venda dels projectes José Cabrera i Tavernes a Allianz, que tindrà impacte al quart trimestre i podria generar unes plusvàlues pròximes a 75 milions, se suma a les successives fases desinvertidas del projecte Oasi Atacama a Xile. Totes dues operacions permeten a Grenergy haver aconseguit ja el 55% de l'objectiu de rotació d'actius previst pel 2025-2027, una de les claus del pla presentat per la companyia. Per a Renta 4, aquestes transaccions posen en relleu l'atractiu dels actius de l'energètica i aporten visibilitat a un pla inversor de gran escala.

A l'àmbit operatiu, el banc subratlla l'avanç de la cartera en emmagatzematge, amb progressos destacats a Xile —on la cartera de comandes ha augmentat en més de 3.600 MWh— i a Espanya, on la fase 1 d'Escuderos preveu iniciar la seva construcció abans de final d'any. Els analistes assenyalen que encara persisteixen incògnites sobre l'esquema d'ingressos sota el qual funcionaran les bateries, encara que consideren que Grenergy buscarà renegociar el seu PPA actual per a integrar aquesta nova capacitat. També esmenten el potencial efecte catalitzador de les subhastes de capacitat previstes a Espanya, Alemanya, el Regne Unit i Itàlia a partir del 2026.

Malgrat la valoració positiva de l'avanç estratègic i del ritme d'execució, Renta 4 considera que aquests resultats no haurien de provocar un impacte significatiu en borsa (aquest dijous, el valor puja moderadament). Al seu judici, bona part dels progressos ja estan incorporats en la cotització, i per això reiteren la seva recomanació de infraponderar, amb un preu objectiu de 55 euros per acció. “A aquests nivells, el valor ja anticipa gran part dels progressos estratègics i operatius”, conclouen.