La curva de rendimiento de EE.UU. continúa empinándose después de Jackson Hole

La curva de rendimiento entre los bonos estadounidenses a 10 y 2 años se encuentra en su nivel más pronunciado desde mayo, mientras que la curva de rendimiento entre los bonos estadounidenses a 30 y 2 años se encuentra en su nivel más pronunciado desde 2022. Es evidente la dirección que está tomando todo esto y ha estado yendo desde el año pasado. Dicho esto, esto ocurre a pesar de la confirmación de la postura de la Fed de flexibilizar la política monetaria y de que la inflación ha descendido desde los máximos anteriores.

Entonces, ¿qué pasa?

En términos simples, refleja la idea de que el mercado está considerando recortes de tasas a corto plazo, pero a largo plazo aún incorpora una prima de inflación/crecimiento. En este caso, diría que se trata principalmente de inflación.

Mientras la Reserva Federal busca recortar los tipos de interés en septiembre, parece estar intentando manipular la narrativa para presentar la inflación de la misma manera «transitoria» que la mayoría de los bancos centrales utilizaron durante el repunte/auge de la pandemia de COVID-19. En este caso, el término al que parecen adherirse es «temporal». Y, por lo que vemos, el mercado de bonos no se lo cree del todo.

Al pensar en el empinamiento de la curva de rendimientos, es una señal de que la Fed podría estar cometiendo un error de política monetaria. El resultado de lo que estamos viendo ahora es similar a un empinamiento alcista, pero que se produce no por una desaceleración de la inflación, sino por los riesgos de estanflación. En ese sentido, se trata de un escenario único que fácilmente podría pasarse por alto.

Dado que los actores del mercado anticipan un panorama económico más moderado y una inflación más persistente, la función de reacción de la Fed definirá la forma de la curva de rendimientos. Y al anunciar recortes de tasas para el próximo mes, es fácil comprender por qué los rendimientos a corto plazo caerán, pero los rendimientos a largo plazo se mantienen algo mejor, ya que las expectativas de inflación se mantienen elevadas.

Me imagino que los riesgos asociados aquí no se parecen en nada a los de la década de 1970. Sin embargo, los paralelismos que observamos en el desarrollo de los acontecimientos son bastante inquietantes.

Así que, tengan esto en cuenta también al analizar el sentimiento general del mercado. La Fed sigue centrándose más en honrar a la Fed, aunque parezca más que cualquier otra cosa. Pero en algún momento, hay que pagar los platos rotos. Y el mercado de bonos indica que la factura está empezando a acumularse.

¿Y adivinen qué clase de activo se beneficiaría más de esto? Ah, sí. De nuevo, el oro. Ese es otro gran impulso para la materia prima y la razón por la que el oro sigue teniendo un argumento fundamental tan alcista.