Valoración atractiva y solidez estructural: las small caps nórdicas resurgen con fuerza, según DNB AM

Así, a menudo consideradas como un sector nicho, las small caps del norte de Europa se están posicionando como una opción estratégica para quienes buscan crecimiento, diversificación y protección frente a shocks externos.

En este sentido, según Hans-Marius Lee Ludvigsen, gestor de fondos en DNB Asset Management, “muchos inversores están buscando refugio que ofrezca oportunidades de rentabilidad, pero que al mismo tiempo proporcione diversificación y cierto grado de protección frente a los shocks globales. Una clase de activo que hasta ahora ha recibido poca atención cumple exactamente con estos criterios: los valores nórdicos de pequeña capitalización”.

Rentabilidad sostenida y diversidad operativa

El desempeño histórico avala esta tesis. Desde 1999, el índice MSCI Nordic Small Cap ha ofrecido una rentabilidad media anual del 11%, superando no solo a los grandes valores de la región, sino también a los índices globales de pequeñas y grandes capitalizaciones. A nivel empresarial, el crecimiento medio anual de ventas es del 1%, mientras que el de beneficios alcanza el 17%. Además, cada año se adquieren alrededor de 40 compañías small cap en la región, por un importe que equivale al 35% de su capitalización bursátil.

Este universo está compuesto de cerca de 2.000 compañías de cinco países, y presenta una amplia diversidad sectorial. Suecia lidera en tecnología y salud, Noruega en energía y acuicultura, Dinamarca en farmacia, y Finlandia en tecnología de la información y químicas. “Las diferencias sectoriales por país actúan como una cobertura natural”, destaca Ludvigsen.

Valoración atractiva tras el ajuste de 2022

La caída de las small caps desde febrero de 2022 ha abierto una ventana de entrada interesante. Tras cotizar entre un 15% y un 20% por encima de las large caps en 2020-2021, ahora estas compañías se negocian con un PER futuro de 14 —muy por debajo del PER de 19 de las grandes empresas, e incluso por debajo de su media histórica (15)—. A pesar del entorno incierto, se espera que el beneficio por acción (BPA) de estas firmas crezca en torno a un 20% en los próximos años.

Ludvigsen resalta que “desde un punto de vista de valoración, esta clase de activo es hoy más atractiva que en el pasado”. La desconexión parcial con los grandes mercados y su menor exposición a las cadenas de suministro global también juegan a favor. Muchas de estas compañías —como Humble Group, Byggmax, Clas Ohlson o Kid— centran su actividad en los países nórdicos, mientras que otras, como Camurus o Sectra, dominan nichos de biotecnología y tecnología médica con fuerte poder de fijación de precios.

Un terreno fértil para stockpickers

La baja cobertura por parte de analistas es otra ventaja para los gestores activos. Mientras que una large cap es seguida por una media de 16 analistas, las small caps nórdicas apenas tienen tres. Esto aumenta las probabilidades de encontrar valor oculto mediante análisis fundamental. “En un año promedio, aproximadamente un 16% de las acciones nórdicas de pequeña capitalización suben más de un 50%”, apunta Ludvigsen, quien destaca también la oportunidad que representan las salidas a bolsa y ampliaciones de capital, a menudo accesibles solo para inversores institucionales.

Fortaleza en tiempos volátiles

En un entorno de tipos de interés inciertos, volatilidad en los mercados y tensiones geopolíticas, las bolsas de Estocolmo, Helsinki, Oslo y Copenhague ofrecen algo poco común: empresas sólidas, valoraciones atractivas, resiliencia operativa y diversificación regional. “Precisamente en el entorno actual el mercado nórdico de small caps ofrece un conjunto de ventajas poco habitual: sólidos fundamentos, valoraciones atractivas, diversificación regional y protección estructural”, resume Ludvigsen.