Tesla: El colapso está lejos de terminar
Tesla, Inc. ( NASDAQ: TSLA ) ha tenido un comienzo difícil en 2025, con un desplome del precio de sus acciones de más del 30 % en lo que va de año.
La caída es aún más importante si se cuenta desde el máximo histórico que Tesla alcanzó a mediados de diciembre de 2024. Teniendo en cuenta el precio actual de las acciones de ~$280 y el ATH de ~$480, el desplome ya ha superado el 40 %.
Hay muchas opiniones firmes sobre Tesla y su director ejecutivo, Elon Musk. Los inversores se dividen básicamente en dos grupos: unos esperan más caídas y otros intentan atrapar un cuchillo que cae rápidamente.
Debo incluirme en el primer grupo, ya que veo varios problemas graves que enfrenta Tesla y su valoración aún está elevada (como mínimo). ¿Le sorprende tal declaración? Sí, incluso a pesar de una disminución del 40% desde el máximo histórico, sigo considerando que Tesla está sobrevaluada dados sus fundamentos y el entorno comercial en el que opera.
¿Cuál es el problema principal? Mientras que el mercado de vehículos eléctricos en general sigue creciendo, Tesla enfrenta serias dificultades. Algunos inversores creen que estos problemas son temporales:
Si bien hay quienes siguen afirmando que estas cifras de Tesla representan solo una caída momentánea debido a los niveles de inventario y la anticipación por el renovado Model Y, estas explicaciones están comenzando a agriarse rápidamente.
Como ya hemos dicho, los números no tienen en cuenta las expectativas ni las creencias, y los números de Tesla, vistos desde el punto de vista de todo el mercado de vehículos eléctricos, parecen brutales. Vayamos paso a paso.
Estados Unidos: Tesla pierde terreno en un mercado clave
Según CalMatters , California fue el mayor mercado de EE. UU. en términos de adopción y ventas de vehículos eléctricos:
Los californianos han comprado más de 2 millones de coches eléctricos, lo que los sitúa en el primer puesto del país. La cifra se ha duplicado en unos dos años.
Por tanto, analicemos más de cerca el mercado más importante de Estados Unidos en cuanto a vehículos eléctricos: California. A primera vista, las matriculaciones nuevas aumentaron un 1,2% en 2024 en comparación con 2023 (387.368 frente a 382.670). ¿Qué llama la atención al analizarlo más de cerca? Tesla, la marca líder del mercado, y su importante descenso del 11,6% interanual, que provocó una disminución de la cuota de mercado del 60,1% en 2023 al 52,5% en 2024.
Asociación de concesionarios de automóviles nuevos de California
Teniendo en cuenta el papel fundamental que desempeña Tesla en este mercado, su influencia en el crecimiento general fue de tan solo el 1,2% (con una caída importante de más del 11%). ¿Qué sucedería si deduciéramos a Tesla del mercado en su conjunto? Obtendríamos una imagen correcta de un mercado que crece más del 20% y supera ampliamente a Tesla, que atraviesa dificultades. Como comentó la Asociación de Concesionarios de Automóviles Nuevos de California (CNCDA).
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Las cosas no pintan tan bien para el fabricante de vehículos eléctricos Tesla en el Estado Dorado. El dominio de Tesla en el mercado de vehículos eléctricos sigue tambaleándose, ya que la marca informó su quinto descenso trimestral consecutivo en las matriculaciones. Las matriculaciones de Tesla cayeron un 7,8 por ciento en el cuarto trimestre de 2024, lo que contribuyó a una caída general del 11,6 por ciento en 2024. La cuota de mercado de la empresa también se redujo en 7,6 puntos en 2024, y ahora posee el 52,5 por ciento del mercado de vehículos de cero emisiones (ZEV) para el año. Entre todas las marcas, la cuota de mercado de Tesla en California es del 11,6 por ciento, frente al 13 por ciento en 2023.
Europa: el fracaso de Tesla en la vanguardia del crecimiento del mercado
El mercado europeo está más fragmentado y es más difícil de analizar, pero observo tendencias similares y aún más preocupantes. Veamos país por país con varios ejemplos para ilustrar el problema que enfrenta Tesla en Europa.
Empezando por Alemania , como informa Reuters , las ventas de Tesla en Alemania enfrentan una severa caída de la demanda, con una caída de más del 75%. ¿Qué es similar al caso de California? El mercado alemán de vehículos eléctricos también subió en su conjunto:
Según la página web de la KBA, Tesla vendió 1.429 vehículos en Alemania, lo que supone un descenso del 76%, una caída aún mayor que la caída del 60% registrada en enero . En total, las ventas de vehículos eléctricos aumentaron un 30,8% hasta 35.949 unidades en Alemania.
En cuanto a Escandinavia , en Noruega, las matriculaciones de Tesla cayeron más de un 44% en enero-febrero de 2025 en comparación con el mismo período de 2024. En Suecia, la caída experimentada en febrero de 2025 ascendió al 42%, con una caída de las ventas del Model Y de más del 52%. Al mismo tiempo, el mercado sueco de vehículos eléctricos mostró su fortaleza:
En Suecia, los vehículos eléctricos a batería representaron el 31,9% de las ventas de automóviles nuevos en febrero, con un total de 6.872, por delante de los vehículos eléctricos híbridos enchufables, que representaron una cuota de mercado del 24,4%, y los híbridos eléctricos, con el 12,8%. Las ventas de vehículos nuevos de gasolina representaron solo el 21,2%, lo que significa que las ventas de vehículos nuevos electrificados en Suecia representaron poco menos del 70%.
¿Y qué ocurre en Dinamarca? Al igual que en Noruega, las ventas de Tesla cayeron un 48%, y en el contexto de este pobre desempeño se produjo un crecimiento general del mercado de vehículos eléctricos, que ascendió a un 72% interanual.
Bien, la presencia de Tesla en el mercado está en dificultades tanto en Estados Unidos como en Europa. Echemos un vistazo a una última región: China.
China: Tesla no parece rival para BYD
El desempeño de Tesla en China fue comparable al de Europa, con ventas de vehículos que ascendieron a casi 30.700 en febrero de 2025 (una caída de aproximadamente el 49 % frente a febrero de 2024), pero en este caso, hay algunas voces que justifican el pobre desempeño :
CnEVPost atribuye la disminución de las ventas a varios factores, entre ellos la habitual disminución de las ventas en China durante las vacaciones anuales de Año Nuevo, que este año tuvieron lugar entre el 28 de enero y el 4 de febrero. El año pasado, las vacaciones duraron del 10 al 17 de febrero. La celebración del Año Nuevo suele suponer un importante impacto en la producción y las entregas.
Además, la caída de las ventas de Tesla China en febrero también puede deberse a ajustes en la línea de producción en su fábrica de Shanghai. (...) El cierre comenzó el 22 de enero y continuó hasta el 14 de febrero.
Sin embargo, cuando comparamos Tesla con BYD ( OTCPK:BYDDF ), ningún argumento parece convincente, dado que BYD registró un aumento de ventas de más del 90% en el mismo mes (febrero de 2025), y la situación no se aplica únicamente a China. El pobre desempeño de Tesla se produce en los EE. UU., en Europa y en China, por lo que sus problemas tienen que ser más profundos que la lógica del mercado chino.
¿Se ha convertido Elon Musk en un problema para Tesla?
Como hemos establecido, las ventas generales de vehículos eléctricos siguen aumentando en los mercados cruciales del sector, mientras que Tesla atraviesa graves dificultades. Creo que la actividad de Elon Musk en apoyo a Donald Trump ha perjudicado a la marca Tesla, independientemente de mis opiniones políticas o las suyas. No voy a hablar de eso.
Vamos a desglosarlo.
El presidente Trump es miembro del Partido Republicano, un partido conservador en Estados Unidos. Espero que no haya ninguna controversia aquí. :) ¿Podría ser que al apoyar a Donald Trump, Elon Musk se volvió más favorecido por los republicanos y menos favorecido por los demócratas?
Estoy dispuesto a confiar en esta hipótesis. En este punto, uno podría decir: “¿Y qué? Más republicanos y menos demócratas comprarán coches Tesla, eso no prueba nada”. Bueno, no creo que sea así.
Esta es la razón: en promedio, la mayoría de los compradores de vehículos eléctricos son de tendencia izquierdista, mientras que los amantes de los automóviles de tendencia derechista prefieren opciones más tradicionales. Esto se aplica tanto a los republicanos como a los demócratas, así como a las divisiones similares en Europa. Esto es lo que descubrió Pew Research en 2023:
Actualmente, la mayoría de los demócratas (64%) están a favor de eliminar gradualmente la producción de vehículos a gasolina para 2035, pero el 84% de los republicanos se oponen a ello. Los demócratas y los independientes con tendencia demócrata, los adultos jóvenes y las personas que viven en áreas urbanas son los más propensos a decir que considerarían comprar un vehículo eléctrico.
Siguiendo este razonamiento, podemos explicar fácilmente el daño a la marca Tesla que sufrió debido a la mayor actividad de Elon en política. Dado que eso no va a cambiar en un futuro previsible, Tesla no solo se enfrentará a una mayor competencia, sino que también experimentará problemas con las actitudes de los posibles clientes de vehículos eléctricos hacia la marca Tesla como resultado de las actividades de Elon.
Tesis de inversión: la valoración está forzada y espero más caídas
Como mencioné antes, incluso a pesar de las caídas sustanciales en el precio de las acciones registradas durante los últimos meses, las métricas de valoración de Tesla aún están muy ajustadas. La caída de las ventas de Tesla y el impacto negativo del compromiso político de Elon en su marca a los ojos de los clientes potenciales a través de la lente del aumento de los mercados de vehículos eléctricos me hacen dudar seriamente de si Tesla merece una valoración tan generosa. De hecho, creo que no.
Piénsalo. Como asesor de fusiones y adquisiciones (asesoro sobre compra y venta de empresas), me centraré en las métricas EV/EBITDA, ya que son múltiplos líderes que se utilizan en los procesos transaccionales. A lo largo de mi carrera, tuve algunos casos en los que pude asegurar una oferta de hasta 30x EV/EBITDA, varios casos de 20x a 30x y, en la mayoría de los casos, de 10x a 20x. Sí, obviamente estas empresas eran mucho más pequeñas y no tan reconocibles como Tesla, pero no tenían ninguna de las malas relaciones públicas que tiene Tesla, y su situación financiera mejoraba constantemente (en la mayoría de los casos). Además, las entidades que las compraron eran compradores estratégicos profesionales o fondos de capital privado.
Tesla tiene un múltiplo EV/EBITDA prospectivo de más de 47x. Como referencia, otras empresas de primer nivel como Nvidia ( NVDA ) - 22x, Microsoft ( MSFT ) - 20x, Meta ( META ) - 15x, y Amazon ( AMZN ) - 13x. ¿Qué empresa preferirías tener? ¿Tesla o alguna de las mencionadas anteriormente? No me interesa Tesla. ;)
Teniendo todo esto en mente, sigo considerando que Tesla está sobrevaluada y me parece que sus problemas no se "solucionarán" pronto. Espero que los precios de las acciones sigan cayendo, pero hay alguna esperanza para los más optimistas: como referencia, los analistas de Wall Street (para mi sorpresa) esperan un potencial de subida de más del 28 % a partir de los precios actuales.