Tesis del sector Farma: AstraZeneca, la gran favorita; el resto espera catalizadores clínicos.
BofA
- El sector farma europeo ha eliminado su descuento histórico frente al mercado: a partir de ahora la clave es el stock picking, no el múltiplo.
- La preferencia se centra en AstraZeneca (Comprar), mientras que GSK, Novartis, Novo Nordisk y Sanofi se sitúan en Neutral a la espera de catalizadores clínicos.
- Roche mantiene un perfil de alta calidad pero con múltiplos exigentes, lo que exige una ejecución clínica impecable.
El informe sitúa al sector farmacéutico europeo en una nueva fase: tras la fuerte recuperación reciente, las valoraciones se han normalizado y el razonamiento deja de ser “el sector está barato” para convertirse en “qué compañías tienen el mejor binomio pipeline + ejecución”. El PER a 12 meses se sitúa ya en línea con la media histórica y con el propio mercado, de modo que el potencial adicional vendrá de los datos clínicos y de la tracción comercial, no de una simple expansión de múltiplos.
Valores con recomendación de Compra (BUY)
- AstraZeneca – Recomendación: Comprar
- Perfil de crecimiento superior al sector, apoyado en un pipeline muy potente en oncología y otras áreas clave.
- Varios activos con potencial de ventas anuales de más de 10.000 M$, que pueden sostener el crecimiento más allá de 2026–2027.
- La prima de valoración se considera justificada por la combinación de crecimiento, diversificación y visibilidad.
Valores con recomendación Neutral
- GSK – Recomendación: Neutral
- Fuerte revalorización tras el cambio de rumbo estratégico; gran parte del re–rating ya se ha producido.
- El mercado exige ahora ejecución en lanzamientos y claridad frente al riesgo en VIH.
- Novartis – Recomendación: Neutral
- Calidad alta, pero sin crecimiento destacado a corto plazo por el impacto del “patent cliff” a partir de 2029.
- El pipeline debe demostrar suficiente tracción para compensar la pérdida de exclusividades.
- Novo Nordisk – Recomendación: Neutral
- Gran exposición estructural a obesidad y diabetes, pero el listón de crecimiento implícito es muy elevado.
- Mayor competencia y dudas puntuales sobre algunos activos del pipeline matizan el perfil de crecimiento.
- Sanofi – Recomendación: Neutral
- Es la más barata en términos de PER, pero arrastra dudas sobre estrategia y dependencia de algunos productos clave.
- Necesita catalizadores claros en pipeline y asignación de capital para desbloquear valor.
Roche: calidad alta, múltiplos exigentes
Roche mantiene un perfil de alta calidad, con posiciones fuertes en oncología y neurología, pero cotiza a los múltiplos más altos del grupo. El mercado descuenta ya buena parte del valor de su pipeline, por lo que la compañía necesita resultados clínicos muy sólidos y ejecución impecable para sostener la prima. No es una apuesta táctica de valoración, sino una opción para quien busque defensividad y calidad a costa de menor margen de seguridad.
Reflexión de Capital Bolsa
La conclusión es clara: el sector farma europeo ha pasado de ser una “apuesta barata” a un terreno donde manda el análisis fino compañía a compañía. Vemos más sentido en concentrar riesgo en historias de crecimiento estructural bien soportadas (como AstraZeneca) y mantener una postura selectiva en el resto, ajustando exposición en función de los hitos clínicos y la visibilidad regulatoria que vaya ofreciendo cada empresa.