La historia lo deja claro: las small caps y la vivienda baten a la estanflación
- La historia muestra que no todos los activos sufren en estanflación.
- Las small caps y la vivienda fueron los mejores refugios en los años 70.
- El oro no fue el activo más rentable en términos reales.
El temor a un escenario de estanflación ha vuelto al centro del debate tras el repunte del petróleo por el conflicto en Oriente Medio. Sin embargo, la historia ofrece una lectura más matizada: no todos los activos sufren en este entorno.
Según el análisis de Mark Hulbert, durante el periodo de estanflación de los años 70 y principios de los 80, hubo dos clases de activos que destacaron claramente por encima del resto.
Las small caps: el activo olvidado
Las acciones de pequeña capitalización en EE.UU. lograron batir la inflación con una rentabilidad real anualizada del 5,9% entre 1973 y 1982.
Esto contrasta con el comportamiento del S&P 500, que sufrió debido a su alta concentración en grandes valores de crecimiento con valoraciones elevadas, conocidos como los “Nifty Fifty”.
El paralelismo con el mercado actual es evidente: hoy también existe una fuerte concentración en unas pocas grandes tecnológicas, lo que podría aumentar la vulnerabilidad del índice en un entorno adverso.
Lectura clave: en estanflación, la concentración del mercado puede convertirse en un riesgo.
La vivienda: protección real frente a la inflación
El otro gran ganador fue el mercado inmobiliario estadounidense, que superó la inflación con una rentabilidad real del 5,5% anual en ese mismo periodo.
La combinación de revalorización de activos y generación de rentas permitió a la vivienda actuar como una cobertura eficaz frente a la pérdida de poder adquisitivo.
El mito del oro
Contra la creencia popular, el oro no fue el activo más rentable en términos reales durante ese periodo. Entre 1974 y 1982, su rentabilidad ajustada a inflación fue del 3,4% anual, por debajo de small caps y vivienda.
Además, diversos estudios señalan que el oro solo actúa como cobertura efectiva frente a la inflación en horizontes extremadamente largos, no en ciclos económicos concretos.
Conclusión: el oro no siempre es el mejor refugio en escenarios inflacionarios.
Reflexión de Capital Bolsa
Nosotros creemos que este análisis es especialmente relevante ahora, porque desmonta una idea muy extendida: que la estanflación es negativa para todos los activos. No es así.
El riesgo real está en los índices concentrados y en activos sobrevalorados. En cambio, segmentos como small caps o activos reales pueden comportarse mejor. Esto refuerza la importancia de diversificar fuera del consenso del mercado.