GRIFOLS: A pesar de las subidas de hoy, reiteramos nuestra recomendación de vender
Bankinter
GRIFOLS: Resultados 1T 2025 mejores a lo esperado y ventas en línea. El ADR subió ayer +8,9% tras publicarse. Las principales cifras del 1T 2025 son: ventas 1.786M€ (+9,8% a/a y +7,4% a tipo de cambio constante, consenso 1.761M€), margen bruto 38,9% (+0,1 p.p.).
EBITDA ajustado 400M€ (+22,4%, consenso 375M€), BNA 60M€ (+179%, consenso 48M€), cash flow libre -62M€ (vs. -253M€ en 1T 2024), Deuda Financiera Neta 9.294M€ (+1,2% en 2025) ó 5,5x EBITDA (5,4x en 4T 2024). Reitera las guías 2025 (ventas +7%, EBITDA ajustado +14%).
OPINIÓN: Las ventas están en línea con lo esperado y el EBITDA y BNA lo superan. El cash flow libre sigue siendo negativo, aunque mejora respecto a 1T 2024. La próxima OPA por 350M€ para excluir de bolsa a su filial Biotest impactgará negativamente sobre el cash flow libre en 2T. Los resultados se publicaron ayer tras el cierre, el ADR subió +8,9%.
Los riesgos siguen siendo un endeudamiento que calificamos de elevado y una estructura societaria con relaciones cruzadas comerciales poco explicadas entre los accionistas mayoritarios y la Compañía. Más que los resultados, lo relevante es si las conversaciones recientemente retomadas entre los accionistas de referencia y el fondo Brookfield resultarán en la presentación de una OPA por parte del fondo. A finales de 2024, el consejo de administración rechazó una oferta de compra por parte de Brookfield a 10,50€/acción.
Reiteramos nuestra recomendación de Vender.