BofA sobre NVIDIA: Mantenemos la recomendación de compra. Veamos por qué.
Mantener la recomendación de compra, la orden de compra de $200 y la mejor opción de computación tras la sesión de preguntas y respuestas con analistas financieros en GTC 2025.
En general, la sesión de secentró en la expansión del TAM de NVDA, el aumento de la computación de inferencia y entrenamiento, y la profundización de la ventaja competitiva de NVDA en IA a través de nuevas soluciones de escalado vertical/horizontal.
Aspectos clave:
1) Se sobreestima la preocupación por el tamaño total del mercado tras DeepSeek, ya que los modelos de razonamiento requieren 100 veces más computación que la IA preentrenada de una sola vez.
2) La expansión de la demanda más allá de la nube, las próximas olas de crecimiento de las empresas (500 mil millones de TAM), la IA física (50 billones de TAM) podrían estar subestimadas en las estimaciones a medio plazo.
3) La optimización a nivel de sistemas es un diferenciador clave, que incluye las necesidades de red tanto en el escalado vertical (NVLink) como en el horizontal (Spectrum-X, Quantum-X), pero también en el software (Dynamo para inferencia).
4) Las GPU pueden ofrecer un potencial de maximización de ingresos superior al de los ASIC, una de las principales preocupaciones de los clientes dadas las limitaciones de potencia.
5) Los fabricantes de componentes podrían expandirse en los próximos 3-3,5 años gracias a las mejoras en el coste de los insumos y el rendimiento.
La demanda de los CSP es sólida; las "fábricas de IA" empresariales son la siguiente ola.
Blackwell representa el lanzamiento de producto más rápido en la historia de NVDA, con una visibilidad de la demanda significativa (3,6 millones de GPU/1,8 millones de paquetes enviados/pedidos hasta la fecha de los 4 principales CSP), lo que subraya que los CSP mantienen una inversión sólida, ya que la IA requiere una reingeniería total de la pila de computación, redes y almacenamiento en un mercado de centros de datos de 1 billón de dólares, listo para la aceleración.
La demanda se está extendiendo más allá de los CSP, ya que la IA con agentes podría marcar el comienzo de la próxima ola de crecimiento empresarial (un mercado de TI de 500 000 millones de dólares) en una amplia gama de verticales, en forma de "fábricas de IA" gestionadas por sistemas altamente modulares como DGX Spark y DGX Station.
Otros vectores de crecimiento emergentes incluyen las neonubes y la gran oportunidad de la robótica (50 billones de dólares de TAM de IA física), donde la intensidad de la computación de entrenamiento podría ser mucho mayor.
Las soluciones a nivel de sistema pueden ofrecer un ROI superior al de los ASIC.
La capacidad de NVDA para impulsar saltos generacionales en rendimiento (Blackwell mejora el rendimiento de inferencia 40 veces con respecto a Hopper) mientras ejecuta una cadencia de ciclo de producto a un ritmo de un año (Blackwell Ultra 2H'25, Rubin 2H'26, Rubin Ultra 2H'27) refuerza su ventaja competitiva. A medida que la optimización a nivel de sistema se vuelve crítica, observamos una mayor estandarización de la industria en torno a las arquitecturas NVDA debido a:
1) escalamiento vertical: donde NVL72 transfiere a NVL144 y luego a NVL576 (576 GPU Rubin, 144 paquetes) para alcanzar un ancho de banda de escalamiento vertical de 4,6 PB, respaldado por el mejor NVDA SerDes de su clase y una conexión de cobre fiable y
2) escalabilidad horizontal: los nuevos conmutadores de red basados en CPO (Spectrum-X, Quantum-X) hacen más viables los megaclústeres de más de un millón de GPU. Dado que los clientes pueden sortear las limitaciones de presupuesto energético, las ofertas de NVDA podrían ofrecer una propuesta de valor superior a la de los ASIC, ya que ayudan a maximizar los ingresos mediante el rendimiento y a minimizar el TCO (largos ciclos de vida de la GPU).
Los márgenes brutos podrían mejorar a medida que avance la hoja de ruta.
La presión de NT sobre los procesadores de matriz abierta (GM) (actualmente del 71 %), derivada de la transición de fabricación a sistemas Blackwell altamente complejos, debería disminuir a medida que los costes de los insumos disminuyan durante la fase de producción y mejore el rendimiento (repunte hasta el 70 % para el segundo semestre de 2025). A medida que los futuros productos se basen en la arquitectura actual de Grace Blackwell y NVLink 72, sospechamos que habrá mayores posibilidades de expansión de los GM durante los próximos 3-3,5 años hasta la próxima transición importante de diseño.
Recomendación comprar precio objetivo 200 dólares.