BofA mantiene una visión neutral sobre Santander pese a batir expectativas en beneficio
- Bank of America mantiene una visión neutral sobre Santander tras sus resultados del primer trimestre.
- El beneficio supera al consenso, apoyado en mayor margen de intereses y menores costes.
- La calidad de los activos, especialmente en Brasil, sigue siendo el principal foco de vigilancia.
Bank of America mantiene una recomendación neutral sobre Banco Santander tras el desglose de sus resultados del primer trimestre de 2026. La firma considera que la cuenta de resultados ha mostrado resistencia, pero advierte de que el mercado seguirá centrado en la evolución de la calidad de los activos, especialmente en Brasil.
Santander obtuvo un beneficio neto de 3.560 millones de euros en el primer trimestre, por encima de los 3.466 millones esperados por el consenso. La mejora se apoyó principalmente en un margen de intereses superior al previsto y en una evolución de costes más favorable. Aun así, las comisiones y las provisiones fueron más elevadas de lo esperado.
Beneficio resistente, pero sin cambiar la tesis
El resultado del trimestre superó las expectativas del mercado en torno a un 3%. Para Bank of America, el dato confirma que Santander mantiene una buena capacidad de generación de beneficios, aunque no lo suficiente como para modificar su visión sobre el valor.
La entidad también registró un cargo extraordinario de 207 millones de euros brutos en la sede central, vinculado a reclamaciones sobre comisiones de concesionarios de financiación de automóviles en Reino Unido. Este elemento afectó a otras provisiones, aunque no impidió que el beneficio final quedara por encima del consenso.
La lectura de BofA es prudente: Santander bate previsiones, pero la mejora no elimina las dudas sobre provisiones y calidad crediticia.
Brasil impulsa el margen de intereses
El margen de intereses alcanzó los 11.019 millones de euros, un 2% por encima de lo esperado por el consenso. El avance estuvo impulsado sobre todo por Brasil, donde el margen mejoró un 5% intertrimestral gracias a mayores márgenes, pese a unos volúmenes más lentos.
México también contribuyó positivamente, con un crecimiento del margen de intereses del 2% frente al trimestre anterior. En cambio, España mostró una evolución más débil, con una caída del 2% intertrimestral, aunque en línea con lo esperado. En Reino Unido, el margen retrocedió un 1%.
Bank of America destaca que, fuera de Brasil, el comportamiento de España, Reino Unido y Estados Unidos fue menos brillante durante el trimestre.
Comisiones, costes y capital
Las comisiones del grupo alcanzaron los 3.357 millones de euros, situándose un 2% por encima del consenso. Santander mantiene su previsión de que las comisiones crezcan este año a un ritmo superior al del margen de intereses.
En costes, la entidad reiteró su objetivo de mantenerlos por debajo del ejercicio anterior. La ratio de eficiencia se situó en el 43%, en línea con las previsiones, lo que refuerza la idea de una cuenta de resultados razonablemente controlada.
El capital también mejoró. La ratio CET1 aumentó en 24 puntos básicos frente al trimestre anterior, hasta el 14,37%, un nivel cómodo que permite sostener la estrategia del grupo y sus objetivos para el periodo 2026-2028.
El punto débil: provisiones y calidad de activos
El principal foco de atención para Bank of America está en las provisiones y en la calidad de los activos. Las pérdidas por préstamos no alcanzaron las expectativas del mercado, con especial atención a Brasil, una región que sigue siendo clave tanto para el crecimiento como para el riesgo del grupo.
Este punto explica que BofA mantenga una postura neutral pese a la superación del beneficio. El banco ve una cuenta de resultados resistente, pero no un catalizador suficientemente claro para esperar un comportamiento claramente superior al mercado.
Brasil es el doble filo de Santander: impulsa el margen de intereses, pero también concentra buena parte de las dudas sobre calidad crediticia.
Valoración final
En conjunto, Bank of America interpreta los resultados de Santander como resistentes, con mejora frente al consenso en beneficio, margen de intereses, costes y capital. Sin embargo, la firma mantiene su recomendación neutral porque las provisiones y la calidad de los activos siguen siendo los elementos que pueden limitar una reacción más positiva en bolsa.
La conclusión es equilibrada: Santander sigue generando beneficios elevados y mantiene una posición de capital sólida, pero el mercado necesitará más visibilidad sobre el riesgo crediticio, especialmente en Brasil, antes de asignarle un mayor potencial relativo frente al sector.