Bayer: Hay que vender. Estos son los motivos.
Bankinter
BAYER: Los resultados del 1T 2025 caen algo menos de lo esperado y recorta guías 2025). Las principales cifras del 1T 2024 son: ventas 13.738M€ (-0,2% a/a y -0,1% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 13.520M€), margen bruto 00% (-00 p.p.).
EBITDA recurrente 4.085M€ (-7,4%, consenso 3.876M€), BNA 1.299M€ (-35,1%, consenso 1.606M€), BPA ajustado 2,49€ (-11,7%, consenso 1,56€), cash flow libre -1.528M€ (-2.626M€ en 1T 2024), deuda financiera neta 34.255M€ (+5,0% en 2025), DFN/EBITDA recurrente 3,5x (3,2x en 4T 2024). Recorta ligeramente las guías 2025: Ventas 44.500/46.500 (-2,4% en el punto medio) vs 45.000/47.000M€ anterior, EBITDA recurrente 9.200/9.700 (-6,6%) vs. 9.300/9.800M€ ant., deuda financiera neta 30.500/31.500M€ (-00%) vs 31.200/32.200M€ ant.
Opinión: Nuestra valoración es negativa, los resultados caen aunque algo menos de lo esperado. Las guías 2025, que reduce ligeramente, reflejan un nuevo año de transición con caída de beneficios y sin apenas capacidad para recortar el endeudamiento, algo que no logra en 1T.
Bayer tiene pendiente desarrollar nuevos fármacos, y solucionar los litigios por el glifosato, recortar un endeudamiento elevado y optimizar su estructura burocrática. Sigue pendiente la escisión de las división de Consumo y acometer una reorganización interna, aspectos que actuarían de catalizadores.
A pesar de que los multiplicadores a los que cotiza Bayer son bajos (VE/EBITDA 7,1x; P/VC 0,7x) y sugieren valor, están justificados por la restructuración pendiente y el impacto adverso de unos resultados que seguirán estancados.
Reiteramos nuestro Precio Objetivo de 22,00€/acc. y recomendación de Vender.