Dondequiera que miremos en los mercados financieros, hay evidencias de la debilidad económica de la zona euro, mientras que los EE.UU. están en una trayectoria suave hacia la recuperación. Pero si profundizamos en algunos de los datos económicos europeos recientes, hay sorprendentes signos de vida que vislumbran un panorama brillante para el viejo continente.
En primer lugar, el pesimismo. En el mercado de divisas, el euro ha
perdido el 20 por ciento de su valor frente al dólar en el último año.
En las acciones, el índice S&P 500 de Estados Unidos ha superado al
índice Stoxx Europe 600 en más del 15 por ciento cuando ambos índices se
miden en dólares; la diferencia a un año está más cerca del 20 por
ciento en euros, señala Mark Gilbert de BloombergView. "Y en bonos, las
preocupaciones de deflación provocan que los inversores estén dispuestos
a pagar un 0,07 por ciento por el privilegio de prestar dinero al
gobierno alemán durante cinco años, mientras que Estados Unidos
proporciona un 1,4 por ciento.
Y ahora las buenas noticias.
Aunque los libros de texto sugieren que la deflación - definida como un
período sostenido de caída de los precios - hace que los consumidores
retraigan el consumo porque esperan obtener mejores gangas en el futuro,
eso no parece estar sucediendo en la región del euro. En enero, los
consumidores impulsaron las ventas minoristas un 1,1 por ciento en el
mes, superando el incremento del 0,2 por ciento pronosticado por los
economistas. La cifra anual del 3,7 por ciento fue el crecimiento más
elevado en casi una década, y superó las expectativas de los economistas
de un aumento del 2,3 por ciento.
Ventas al por menor
En
paralelo con el aumento de las ventas minoristas, la confianza del
consumidor también está mejorando a un ritmo rápido. La menor inflación
parece estar haciendo que las personas tengan una mayor confianza sobre
su futuro económico, en lugar de mantenerlos alejados de las tiendas. Un
buen augurio para las perspectivas de crecimiento del producto interior
bruto.
La confianza del consumidorLuego está la
encuesta de confianza que la Comisión Europea lleva a cabo cada mes
entre 23.000 hogares. Aunque el saldo negativo de la encuesta muestra
que los pesimistas todavía superan a los optimistas, la lectura de marzo
de -3,7 superó la cifra -5,9 pronosticada por los economistas. Esto
refleja una tendencia persistente en los últimos meses: Los economistas
han errado continuamente por el lado de pesimista, y las cifras han
sorprendido al alza. Por el contrario, los analistas han sido tenazmente
demasiado optimistas sobre la economía estadounidense, como muestra el
índice de Sorpresas Económicas de Citigroup
Índice de Sorpresas EconómicasEn
la economía en general, algunos datos sobre la oferta de dinero
sugieren que el crédito está a punto de fluir de nuevo. Hace casi una
década, cuando Juergen Stark era el principal representante del
Bundesbank alemán en el BCE, dijo que su gráfico favorito para obtener
una instantánea de la salud de la economía de la región del euro era
éste:
Oferta monetariaEl índice mide el cambio en el
flujo de crédito en la región, y sugiere que no se ha expandido desde
marzo de 2012; pero como las más recientes cifras del gráfico
demuestran, el flujo ha vuelto a ser positivo en enero. Esto sugiere que
la perspectiva del programa de flexibilización cuantitativa del BCE,
comunicado con suficiente antelación, ya ha tenido el efecto deseado.
Este
programa de compra de bonos también parece estar influyendo en las
expectativas de precios. La medida favorita del jefe del Banco Central
Europeo, Mario Draghi, de las perspectivas de inflación utiliza el tipo
swap de inflación a cinco años, dentro de cinco años, que mide las
expectativas de inflación de los traders y los inversores. Esa medida ha
rebotado desde su punto más bajo incluso cuando los rendimientos de la
deuda pública han profundizado su caída. La lectura más reciente se
sitúa en el 1,7 por ciento desde el mínimo de 1,48 alcanzado a mediados
de enero, y se acercaba al 2 por ciento del objetivo del BCE:
Swaps de inflación"El
crecimiento está ganando impulso", dijo Draghi en el Parlamento Europeo
el lunes. Tiene razón. La pregunta es por qué - al igual que los
economistas de la región - los mercados de bonos y divisas no han tomado
nota."
Fuentes: Mark Gilbert
Carlos Montero
Lacartadelabolsa