Carlos Montero
Todos los grandes medios de comunicación se hicieron
eco de la noticia la semana pasada: el cuadro de Picasso "'Las mujeres de Argel" se subastó a un
precio récord de 179,4 millones de dólares.
El récord fue acompañado por un récord para una
escultura, ya que "El señalar del hombre" de Alberto Giacometti fue comprado por un postor anónimo
por 141,3 millones de dólares.
A algunas personas les gusta apuntar que
estas subastas son una prueba de un mercado financiero que está desconectado de la realidad. Al
igual que los "unicornios" - esas nuevas empresas de tecnología con un valor por encima de 1.000
millones de dólares - muchos lo ven como otra evidencia que sugiere que estamos cerca del techo de
una enorme burbuja que está destinada a colapsar.
Si estamos en
una burbuja o incluso en un mercado sobrevalorado es un digno debate. Pero estos ejemplos no son
prueba de una sobrevaloración o cualquier otra cosa. Son observaciones anecdóticas, transacciones
únicas en un ridículamente pequeño mercado dominado por una clientela ridículamente rica. Entre la
posibilidad de elegir entre datos cuantificables o cosas anecdóticas, siempre se deben elegir los
datos. Así que no, estas ventas sólo prueban que algunas personas tienen unas cuentas bancarias tan
grandes que no pueden gastar su dinero a través del despilfarro normal y pagan precios locos por un
puñado de objetos de arte.
Hay muchas maneras de entender por qué estas transacciones de
nueve cifras impresionantes no son indicadores de sentimiento de inversión.
Se pueden contar
anécdotas acerca de un pequeño subconjunto de inversores o incluso individuos, pero no miden la
multitud, comenta Barry Ritholtz de Bloomberg. Esto es importante, porque el sentimiento es un punto
de referencia del estado emocional de la multitud. En conjunto, ¿qué piensan las masas y lo más
importante qué hacen con su dinero? Hay muchas maneras de medir el sentimiento, y la mejor es evitar
las anécdotas.
Algunos traders se basan en encuestas de sentimiento, en especial las lecturas
de la encuesta de la Asociación Americana de Inversores Individuales (AAII). Todavía tengo que
encontrar el gran valor que otros ven, aparte de esas raras ocasiones en las que las lecturas están
en los extremos. Las respuestas a la encuesta tienden a oscilar violentamente en respuesta a lo que
acaba de suceder, y por lo general se quedan atrás en los ciclos del mercado.
Si usted va a
utilizar los datos de la encuesta de la AAII, prefiero la encuesta de asignación de activos. Durante
los últimos 23 años, los inversores individuales, en promedio, han mantenido una cartera con el 60
por ciento en acciones. A partir de abril, las acciones y los fondos de inversión contabilizaron el
67,9 por ciento de las carteras individuales, según la AAII. Esa lectura se encuentra algo por
encima de la media, pero por debajo de los extremos visto en el pasado. En 1999-2000, el porcentaje
de acciones que se mantenían en cartera estaba un 17 por ciento por encima de la media, mientras que
en 2005-07 estaba un 10 por ciento por encima.
Hay otras maneras de medir el sentimiento: el
VIX (a veces conocido como el índice de miedo), los flujos de dinero en los fondos de inversión, el
ratio put-call, el Índice Arms (una medida técnica de avance y caída de las acciones), el porcentaje
de acciones que tocan nuevos máximos y nuevos mínimos, el porcentaje de acciones dentro del New York
Stock Exchange que cotizan por debajo de su media de 50 o 200 sesiones, etc. En su mayor parte,
estas lecturas de sentimiento tienden a introducir bastante ruido y no ofrecen una idea definitiva
durante gran parte del tiempo.
Volver a las obras de arte: Hay más de 7.000 millones de
personas en el mundo. Hay casi 320 millones de personas en EE.UU. ¿Cuántas personas pueden darse el
lujo de gastar casi 200 millones de dólares en un Picasso o 150 millones de dólares en un
Giacometti? Hay alrededor de 2.300 multimillonarios en el mundo. Eso casi define el tamaño del
mercado para este tipo de objetos de colección.
Eso significa que estos récords nos pueden
decir algo sobre el enrarecido mundo de los súper-ricos, pero su valor informativo es de poca
importancia para el sentimiento del mercado. Así que mantenga la calma y no se preocupe por el
momento."
Fuentes: Barry Ritholtz de
Bloomberg