Cambio en la cartera de 5 Grandes: Entra Bankia, ocupando el
lugar de Ferrovial. Incluimos Bankia por su probada capacidad de cumplir con los objetivos tras la
aplicación del Plan Estratégico 2012-15.
A pesar de la competencia en el sector están consiguiendo
aumentar la cuota de mercado en segmentos "core" y mejorar el mix de la
cartera de crédito. Buen
perfil de riesgo con amplio margen de mejora, ROE de doble dígito (9% en
2015 y 10,6% si excluimos
el efecto de la provisión extraordinaria asociada a la OPS), visibilidad
de evolución positiva de los
ingresos a pesar de un 2016 que supondrá un año de transición, P/VC 16e
0,8x y elevados niveles de
capital.
El principal riesgo lo encontramos en la necesidad de llevar a
cabo nuevas provisiones para
atender a los litigios relacionados con la salida a bolsa, aunque
consideramos que la probabilidad de
fuertes dotaciones a provisiones extraordinarias por este motivo es
mínima. A corto-medio plazo no
vemos desinversiones adicionales por parte de su principal accionista
(FROB con un 60,895%), al
menos hasta que la cotización no recupere los niveles de referencia de
1,51 euros/acc que son los
precios a los que se llevó a cabo la colocación de un 7,5% del capital.
La presentación del nuevo Plan Estratégico podría actuar como
catalizador para la cotización.
La salida de Ferrovial
responde a una estrategia de entrar en valores más castigados y que
hayan tenido un peor
comportamiento relativo, aunque mantenemos nuestra visión positiva sobre
el valor en el medio plazo.
Con este cambio, la cartera de 5 Grandes queda formada por: Bankia
(20%), IAG (20%),
Santander (20%), Técnicas Reunidas (20%) y Telefónica (20%).
Recordamos que en la Cartera Versátil decidimos a mediados de semana
diversificar nuestra
exposición a la banca reduciendo el peso de Santander hasta el 10% (vs
20% anterior) dando
entrada a Bankia (10%). De este modo la cartera queda compuesta por: ACS
(10%), Acerinox (10%),
Arcelor Mittal (10%), Bankia (10%), BME (10%), DIA (10%), Ferrovial
(10%), Repsol (10%),
Santander (10%) y Técnicas Reunidas (10%).
La cartera Europea sigue constituida por: Antofagasta (10%), ASML (10%),
Aperam (10%), Basf
(10%), Deustche Post (10%), Dufry (10%), ING (10%), Novartis (10%),
Phillips (10%) y Vodafone
(10%).
En la cartera de Estados Unidos mantenemos: Amazon (10%), American
Express (10%), Baxter
International (10%), Boeing (10%), Colgate Palmolive (10%), Disney
(10%), Mastercard (10%),
Metlife (10%), Mead Johnson Nutrition, (10%) y Monsanto (10%).