Un cisne negro emergente que podría aplastar las acciones de alto rendimiento y tecnología
La bolsa de valores de los Estados Unidos ha estado en un auge prolongado durante varios años, y de hecho, si se acerca y excluye el destello con una fuerte recuperación en forma de V que ocurrió durante el brote de COVID-19, así como algunos otros pequeños períodos de breve debilidad a lo largo de los años, el S&P 500 (SPY) - especialmente las acciones de la tecnología de mega-cap ha estado en una tremenda tendencia alcista desde la crisis financiera de 2008/2009:
Mientras tanto, las acciones de alto rendimiento han tenido una carrera un poco menos estelar, especialmente desde que la Fed comenzó a subir las tasas de interés agresivamente en 2022 en respuesta a una inflación elevada. Sin embargo, fondos como el Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD) todavía ha tenido un desempeño muy fuerte a largo plazo, tanto en términos de rendimiento total como de crecimiento de dividendos.
Sin embargo, hay un potencial cisne negro que podría asestar un duro golpe tanto a las acciones de la tecnología de mega-cap como a las acciones de alto rendimiento. En este artículo, voy a discutir lo que es este cisne negro, así como cómo los inversores pueden posicionar sus carteras para mitigar sus impactos potenciales en caso de que levante su cabeza fea.
La creciente amenaza a los mercados
El potencial cisne negro es que uno de los mayores inversores del mundo en los Estados Unidos.-Japón podría potencialmente ver billones de dólares de su capital retirado de los títulos estadounidenses, lo que conduce a un aumento de las tasas de interés en los Estados Unidos y a un colapso en las acciones. El catalizador potencial para esto es que los rendimientos de los bonos japoneses, especialmente aquellos en bonos del gobierno japonés a largo plazo a 40 años, han aumentado significativamente recientemente. Esto se debe a que el banco central japonés ha dejado de comprar bonos, y también las aseguradoras de vida en Japón ya han cumplido con sus requisitos regulatorios para comprar estos bonos de larga data, lo que ha llevado a una débil demanda de ellos.
Con este repunte en los rendimientos de los bonos japoneses, el comercio de portes está en un riesgo creciente de relajarse. El comercio de carga es simplemente que muchos especuladores han estado tomando en préstamo en yen japonés a lo largo de los años debido a las tasas de interés extremadamente bajas en esa moneda y reinvirtiendo los fondos en otras monedas a rendimientos mucho más altos, capitalizando así el diferencial. Esto también generó un ciclo autoperpetuador, que se combinó con otros factores para impulsar la apreciación en monedas de mayor rendimiento como el dólar estadounidense en relación con el yen japonés, mejorando así aún más los rendimientos del comercio de carga.
Sin embargo, esto ha llevado a una situación en la que muchos inversores y/o comerciantes japoneses que actualmente están involucrados en el comercio de transporte son activos estadounidenses largos como bonos, con una cantidad significativa invertida en acciones de tecnología de mega-cap como Apple (AAPL) también. Si ahora deciden que ya no desean pedir prestado en una moneda con tasas de interés más altas, simplemente los inversores japoneses que antes miraban a los EE.UU. por rendimientos más altos ahora ven que los bonos japoneses son cada vez más atractivos como una opción de rendimiento competidor, pueden terminar sacando su capital de los Estados Unidos y poniéndolo en bonos japoneses. Esto probablemente llevaría a un fuerte retroceso en los mercados bursátiles de Estados Unidos a medida que las salidas tecnológicas de mega-cap arrastran a los principales índices, mientras que una posible huida de los bonos estadounidenses también podría hacer que los rendimientos se apunten en Estados Unidos. Esto es especialmente cierto dado que Japón es uno de los mayores tenedores de Estados Unidos. Tesoros hoy.
Si bien este escenario suena verdaderamente apocalíptico, no hay garantía de que vaya a buen puerto. Una de las razones por las que no puede haber una venta inducida por el vuelo de capital, al menos para los EE.UU. Tesuries se debe a que el gobierno japonés, que actualmente está involucrado en importantes negociaciones comerciales con Estados Unidos, puede optar por intervenir e impedir una fuga masiva de capital japonés de Estados Unidos. Tesoros. Puede que no quieran incurrir en la ira de Washington ni romper lazos con su aliado de defensa más cercano, especialmente ante una China cada vez más beligerante. Aún así, el riesgo está ahí de al menos algunas grandes turbulencias de mercado y potencialmente un colapso importante si este desarrollo continúa en su curso actual, por lo que los inversores deberían tomar precauciones.
Cómo mitigar la amenaza
Los inversores que quieren proteger sus carteras contra este tipo de resultados pueden querer limitar su exposición a las acciones de mega-cap tecnológicas y índices de mercado más amplios, aunque ciertamente no estoy diciendo que debería vender todo y dirigirse a las colinas. Además, los inversores pueden querer tener cuidado de estar demasiado expuestos a negocios fuertemente apalancados que dependen de vencimientos de deuda a corto plazo porque si realmente hay un colapso en el mercado de bonos de Estados Unidos y un aumento de rendimiento, estas compañías probablemente serán golpeadas bastante duramente. En particular, los inversores deben tener en cuenta las acciones de alto rendimiento fuertemente apalancadas, ya sea en el espacio BDC (BIZD), que invierte principalmente en el extremo corto de la curva de rendimiento mientras se presta en una mezcla de deuda a corto y largo plazo; REITs (VNQ), que se endeudan casi exclusivamente con deuda a largo plazo y tienen que refinanciar regularmente esa deuda; algunas empresas intermedias (AMLP) que tienen una cantidad significativa de deuda adeudada a corto plazo; así como otras empresas de infraestructuras como servicios públicos (XLU).
Si bien no estoy diciendo que evite completamente esos sectores, porque no hay garantía de que este cisne negro vaya a jugar a la sobreexposición a este tipo de inversiones pone su cartera en riesgo, como un repentino aumento en los rendimientos y una salida de capital de las acciones de la tecnología de mega-cap podría resultar en una disminución importante en sus tenencias. En cambio, invertir en negocios fuera de las populares acciones de tecnología de mega-cap que también están en firme base financiera junto con algunos metales preciosos probablemente serían buenas maneras de posicionar mejor su cartera para este tipo de escenarios.
Por ejemplo, Enterprise Products Partners (EPD) es un negocio de infraestructura de corriente media de alto rendimiento que tiene un apalancamiento relativamente bajo, una liquidez significativa, y genera mucho exceso de flujo de caja que puede utilizar para manejar cualquier deuda venerada en el corto plazo, evitando así la necesidad de refinanciar deuda a tasas de interés materialmente más altas. Rayonier (RYN) es un REIT de tierras madereras que está en muy fuerte de forma financiera en este momento debido al hecho de que recientemente ha vendido un montón de activos a valores altamente acrecentados y por lo tanto tiene muy poca deuda en sus libros. De hecho, la deuda que sí tiene no está madurando en el corto plazo, y tiene mucha liquidez para manejar cualquier obligación que pueda surgir.
Además, invirtiendo en metales preciosos, ya sean mineros con balances de fortaleza como Barrick Mining (B) o incluso sólo oro (GLD) y plata (SLV) o ETFs puede servir como un diversor de cartera atractivo. Períodos de caos económico e incertidumbre como este escenario tienden a beneficiar a estos refugios seguros.
Inversor de comida para llevar
Como mínimo, es probable que la evolución en el mercado japonés de bonos sea un viento de frente incremental tanto a las acciones de mega-tecnología y a los mercados de bonos y acciones de alto rendimiento, ya que la creciente competencia de rendimiento por los bonos estadounidenses y las acciones de alto rendimiento puede desviar capital incremental lejos de las acciones de mega-tecnología. Además, los inversores deben tener en cuenta que existe el potencial de que esta situación continúe en espiral hasta un punto en el que conduzca a un gran desplome en los mercados. Como resultado, diversificarse en empresas que están mejor aisladas contra ellos, así como activos de refugio como metales preciosos, parece una línea de acción prudente en estos tiempos inciertos. Esto es lo que estamos haciendo en nuestras carteras en High Yield Investor.