"Subimos sustancialmente nuestros niveles de exposición a las bolsas por 6 razones"

Sin más importancia. Porque durante todo agosto el mercado ganó consistencia, incluso a pesar de los inconvenientes, como la probable caída del gobierno en Francia el 8 Sept. o el intento de Trump de despedir a Lisa Cook, consejera de la Fed, lo que pone en riesgo no sólo la independencia de criterio de la institución, sino también la tutela efectiva de la inflación en el medio plazo. Pero aguantó bien la semana.

:: Esta semana arrancamos con NY cerrado y lo importante será Broadcoam (jueves) y el empleo americano (viernes).- Con NY hoy cerrado, en la práctica enfrentamos una semana corta. Con el inicio de septiembre aumentarán los volúmenes en unas bolsas cuyo fondo ha mejorado progresivamente durante el verano y que se beneficiarán inercialmente del tono benigno disfrutado la semana pasada… y todo agosto. Enfrentamos 2 referencias clave semanales: resultados de Broadcom el jueves por la noche, que consideramos poco probable que decepcione, y empleo americano el viernes, que será muy difícil de interpretar debido a la reciente corrección a la baja de los datos publicados.

Sin ninguna corrección en agosto, al contrario que en 2023 y 2024, y con las principales variables directoras del mercado proporcionando un fondo más firme durante el verano, subimos sustancialmente nuestros niveles de exposición recomendados. Las razones que lo respaldan son 6:

(1) Sin corrección en agosto, ese riesgo ha quedado atrás.

(2) Beneficios empresariales intactos a pesar de los aranceles: BPA 2T compañías americanas cotizadas +12,9% vs +5,8% esperado vs +13,6% en 1T y +14,3% en 4T 2024. Y la perspectiva para 2026 es similares: ca.+13%.

(3)Después de Jackson Hole (21/23 agosto) se consolida la expectativa de que la Fed siga bajando tipos. En su reunión del 17 sept., pero también cuando Powell agote su mandato en mayo 2026 y Trump designe a alguien más afín. Esto tendrá contraindicaciones sobre la inflación y su tutela más adelante, dentro de 12/24 meses, y hará que la curva de tipos americana continúe ganando pendiente… pero el mercado no lo tendrá en cuenta en el corto plazo.

(4) Desaparición de la prima de riesgo por geoestrategia (por ahora), puesto que el mercado se ha acostumbrado a convivir cordialmente con este riesgo.

(5) El gigantismo de los balances de los bancos centrales aporta un soporte de liquidez clave para los activos cotizados, particularmente para bonos y bolsas. El reducido daño (elevación de TIR) sufrido por los bonos franceses a pesar del grave deterioro político y de sus ratios de deuda es la prueba más reciente de ello. Como referencia, la Fed tiene en balance ca.17% de la deuda emitida por su propio gobierno, el BoE 26%, el BCE 30% y el BoJ 46%. Esto les convierte en los principales participantes potenciales e incluso árbitros del mercado.

(6) Nuestras valoraciones actualizadas de las bolsas para nuestra Estrategia de Inversión 4T 2025 incorporarán los BPAs 2026 en sustitución de los BPAs 2025, de manera que los potenciales de revalorización resultantes serán superiores sencillamente porque la expansión de beneficios se mantiene intacta, como comentado en (2).

En coherencia con lo anterior, - y esto es lo realmente importante - recuperamos los niveles de exposición a riesgo que mantuvimos hasta la invasión de Ucrania (Feb.2022), cuando considerábamos que la situación del mercado era “estándar o normalizada”: Perfil Defensivo 25% / Conservador 35% / Moderado 50% / Dinámico 65% / Agresivo 80% vs 5%/15%/30%/40%/50% hasta ahora. Y si sept. fuera flojo, como suele, mejor.