Por qué la temporada de resultados empresariales podría ser un "evento que mueva mucho el mercado"

Con el S&P 500 subiendo más del 11% en los últimos tres meses, los alcistas parecen tener la razón. Pero también hay razones para creer que los bajistas podrían recuperar el control una vez que comience la avalancha de informes de resultados.

“Este escenario puede explicar por qué la temporada de resultados del cuarto trimestre podría convertirse en un evento que mueva mucho el mercado”, dijo Gail Dudack, estratega jefe de inversiones de Dudack Research Group, una división de Wellington Shields & Co. LLC.

Aquí hay algunos factores a considerar y tendencias a tener en cuenta en los informes de resultados que podrían mostrar si los alcistas o los bajistas tienenventaja.

¿Han caído mucho las estimaciones de beneficio por acción (BPA), tal vez lo suficiente como para proporcionar un colchón para las acciones?

La estimación de crecimiento combinado actual para las ganancias por acción (EPS) del S&P 500, que incluye los resultados ya informados y las estimaciones de consenso de los analistas de esos resultados aún no informados, es de una disminución del 4,8%, según FactSet. Esa sería la primera disminución de BPA interanual desde el tercer trimestre de 2020.

Aunque las estimaciones de BPA de consenso generalmente se reducen durante el trimestre, la estimación del cuarto trimestre se redujo mucho más que los promedios históricos en medio de la creciente preocupación de que se avecina una recesión.

La estimación de BPA ascendente agregada del cuarto trimestre para las compañías S&P fue de $ 54.01 el 31 de diciembre, un 6.5% menos que los $ 57.78 del 30 de septiembre, escribió John Butters, analista senior de ganancias de FactSet, en una nota de investigación reciente. Eso se compara con la disminución promedio del 2.5% en los últimos cinco años.

Varios estrategas de Wall Street creen que las estimaciones se han reducido lo suficiente como para que la mayoría de las empresas del S&P 500 superen las expectativas. Tenga en cuenta que en los últimos cinco años, el 77% de las empresas del S&P 500 han superado las estimaciones de BPA y las han superado en un promedio del 8,7%, según FactSet.

La pregunta es, ¿superarán lo suficiente las estimaciones para favorecer a los alcistas?

Brad McMillan, director de inversiones de Commonwealth Financial Network, cree que es muy probable que la respuesta sea sí.

“Ahora, es probable que las noticias sean mejores de lo esperado”, escribió McMillan en una nota de investigación reciente. “Los beneficios superaron las expectativas en 2022, pero esa mejora se vio contrarrestada por la caída de las valoraciones. Con las valoraciones deteniendo su caída, las mejoras en las ganancias corporativas deberían proporcionar un colchón para los mercados en 2023 y tal vez incluso generar algunas subidas”.

- La guía 2023 ya se ha recortado mucho, pero probablemente debería reducirse aún más

A medida que los analistas recortan sus estimaciones para el cuarto trimestre, por lo general también recortan sus previsiones para el próximo año. Durante los últimos cinco años, la disminución promedio durante el cuarto trimestre en las estimaciones ascendentes de BPA para el próximo año ha sido del 0, %, y durante los últimos 10 años, esa disminución promedio ha sido del 1,3%, dijo Butters de FactSet.

Pero dada la creciente preocupación por una posible recesión, la estimación de BPA bottom-up para 2023 cayó un 4,4% a $230,51 al 31 de diciembre, desde $241,20 el 30 de septiembre.

Si bien algunos pueden creer que eso sugiere que es posible que ya se haya producido una posible recesión, Dudack no cree que ese sea el caso.

“[E]s casi imposible estimar cuán débiles podrían ser los beneficios empresariales en 2023”, dada la combinación de aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal y un consumidor debilitado, escribió Dudack. Pero para descontar una recesión, la estimación de BPA tendría que reducirse en al menos otros 5 puntos porcentuales.

“Una disminución del 10% en las ganancias corporativas es el 'promedio' durante una recesión económica”, escribió.

- Las ventas pueden aumentar, pero las caídas de volumen podrían ser más reveladoras

Si bien se espera que las empresas del S&P 500 registren menos beneficios que el año pasado, la estimación de crecimiento combinado actual para las ventas es del 3,8%. Aunque eso está por debajo de una tasa de crecimiento estimada del 6,3% el 30 de septiembre y sería el crecimiento más lento en dos años, al menos sigue siendo positivo. ¿O lo es, de verdad?

El monto en dólares de las ventas que informa una empresa es una función de la cantidad de productos vendidos, o el volumen, y el precio al que se vende ese producto. Y hay razones para creer que, si bien las ventas pueden mostrar un crecimiento, muchas empresas pueden estar vendiendo menos productos.

Ese fue el caso de dos de las primeras grandes empresas en informar del S&P 500.

Conagra Brands Inc, con marcas de alimentos como Hunt's, Duncan Hines, Slim Jim y Birds Eye, informó a principios de este mes que las ventas del trimestre hasta noviembre aumentaron un 8,3% con respecto al año anterior a $3310 millones, lo suficiente como para superar el consenso de FactSet en un 1,1 %.

Ese crecimiento se produjo a pesar de una caída del 8,4% en el volumen, porque la empresa elevó el precio de su producto vendido en un 17% .

Y el fabricante de productos de patata congelada Lamb Weston Holdings Inc. LW, -0.19% reportó ventas para el mismo período trimestral que aumentaron un 26,8% con respecto al año anterior, superando las expectativas en un 11,2 %, según FactSet.

Pero ese aumento se debió solo a que la combinación de precios se disparó un 30% para compensar una disminución del 3% en el volumen.

- El COGS podría ser clave, ya que la moderación podría aumentar los márgenes y las ganancias

Desde que la inflación comenzó a aumentar, un elemento clave a tener en cuenta en el balance de una empresa ha sido el costo de los bienes vendidos (COGS), a veces llamado costo de ventas. Esto se debe a que si el COGS aumenta más que las ventas, los márgenes brutos se contraen, lo que significa que la empresa obtiene menos ganancias con cada producto vendido.

El margen bruto se reporta como un porcentaje. Para obtener ese porcentaje, primero debe restar el COGS de las ventas para obtener la ganancia bruta. El margen bruto es la ganancia bruta dividida por las ventas.

Para Conagra, el COGS aumentó solo un 3,8%, o menos de la mitad del crecimiento de las ventas, a $2390 millones. El margen bruto mejoró a 27,8% desde 24,7%.

El director ejecutivo de la compañía, Sean Connolly, dijo que la relación entre las ventas y el COGS había alcanzado "un punto de inflexión significativo" para cambiar la historia del margen bruto a una de recuperación desde una de compresión.

Para Lamb Weston, el COGS aumentó solo un 11,7%, mucho menos de la mitad del crecimiento de las ventas, ya que el margen bruto se expandió de un 20,4% a un 29,9%.

En una señal de que la desaceleración del crecimiento del COGS podría convertirse en una tendencia más amplia, los últimos datos de inflación al consumidor mostraron que los precios cayeron un 0,1% en diciembre, mientras que la tasa de inflación anual cayó del 7,1% al 6,5%, muy lejos de su máximo de 40 años del 9,1% del veranos del año pasado.

Incluso si los analistas no han recortado las estimaciones de ganancias lo suficiente para igualar la desaceleración de la economía a finales del año pasado, una caída mayor a la esperada en la inflación COGS podría muy bien mantener la marea del mercado a favor de los alcistas.