Las exigentes expectativas sobre la IA traen dudas al mercado. Hoy BCE y BoE

AMD (-17%), que registró su peor caída desde 2017, arrastró a otras fabricantes de chips, como Nvidia (-3,4%), Broadcom (-3,8%) o Intel (-1,3%). También presentó Alphabet al cierre del mercado, superando las estimaciones del consenso tanto en ventas como en BPA, impulsada por la publicidad en búsquedas y, especialmente, por el negocio de la nube, que creció +47% i.a. Pese a ello, la cotización afterhours llegó a caer -6% por una guía de crecimiento para 2026 moderada (+6%), con presión en márgenes y, sobretodo, por el crecimiento en el capex esperado (175-185 bln usd ‘26e vs ~92 bln usd ‘25), que podría duplicarse tras haberlo hecho prácticamente ya en 2025.

Sin duda el mercado muestra su preocupación por la disrupción que la IA puede suponer sobre el modelo de negocio de muchas empresas, como vimos esta misma semana con el lanzamiento de una nueva plataforma de IA propiedad de Anthropic, que impactó de lleno en las empresas de software, que ya caen un -25% desde sus máximos de octubre, pero también tiene dudas sobre la rentabilidad de los enormes planes de inversión anunciados por los hiperescaladores y por las exigentes valoraciones de ciertas compañías de elevado crecimiento esperado.

También volvemos a tener volatilidad en metales preciosos, con los futuros de la plata cayendo con fuerza, -7% (ha llegado a -17%), tras el intento de recuperación de ayer. Igualmente, el oro viene cayendo en menor medida (-0,5%) así como el paladio y otros metales básicos.

En el plano político, tras la reunión entre Putin y Xi Jinping, sin grandes novedades en su posicionamiento geopolítico, Trump dijo haber tenido unas conversaciones muy positivas con el líder chino, que podría esta considerando comprar más soja cultivada en Estados Unidos, aunque lanzó una advertencia a Washington por la venta de armas a Taiwán.

En el plano macro, tras los buenos datos de PMI e ISM manufacturero del martes, el componente de servicios decepcionó ligeramente (52,7 vs 52,5e y preliminar, y 52,5 anterior) por el deterioro en nuevos perdidos (53,1 vs 55e y 56,5 anterior revisado) y empleo (50,3 vs 51,8e y 51,7 anterior revisado), mientras que los precios pagados continuaron sugiriendo un rebote en la inflación (66,6 vs 65e y 65,1 anterior revisado). Igualmente, la encuesta de empleo privado semanal ADP también quedó por debajo de lo esperado, con una creación de empleo de 22.000 nóminas (vs 45.000e y 37.000 anterior revisado).

Hoy tendremos reuniones del BCE y del Banco de Inglaterra, sin cambios previstos en tipos de interés en ninguno de los dos casos.

Recordamos que el BCE, tras rebajas de 200 pb desde junio 2024 (la última en junio-2025), y con la inflación habiendo alcanzado su objetivo (2%), se siente cómodo con el nivel actual de tipos (depósito 2%) para afrontar un entorno incierto. Si bien la pasada semana hubo comentarios (por parte del gobernador del Banco de Austria) de que el BCE podría tener que volver a bajar tipos en caso de persistir la apreciación del euro / debilidad del dólar (que presiona a la baja la inflación europea y dificulta las exportaciones), la reciente recuperación del dólar de 1,20 a 1,18 vs eur tras la nominación de Kevin Warsh como sustituto de Powell (dado su perfil más académico que político, que imprime confianza a la preservación de la independencia de la Fed) resta presión en este sentido. Por lo tanto, entendemos que Lagarde mantendrá su actitud de “data-dependencia”, en línea con un mercado que no descuenta más recortes pero tampoco subidas en un futuro cercano (2026) a la espera de que se materialice la esperada aceleración del crecimiento europeo (por mayor gasto en defensa e infraestructuras) y haciendo seguimiento de la evolución de los precios (ayer mostraron moderación adicional en enero hasta 1,7% en tasa general, mínimos de sept-24 apoyada por el efecto base del precio de la energía y reducción en el coste de los servicios, y 2,2% en subyacente).

En cuanto al Banco de Inglaterra, esperamos tipos estables en 3,75% en un contexto de desempleo al alza combinado con una inflación aún por encima del objetivo. En la medida en que las bajadas previas de tipos de interés están aún recogiéndose en el escenario macro, el BoE puede permitirse esperar. El mercado no descuenta el próximo recorte de 25 pb hasta junio, y sólo espera entre 1 y 2 bajadas en el conjunto del año.

Principales citas empresariales

En España publicarán resultados empresariales BBVA y ArcelorMittal

En Francia publicarán resultados BNP Paribas y Vinci, en EE. UU. lo harán Barrick Gold, Amazon y Philip Morris, en Países Bajos lo hará Royal Dutch Shell, en Reino Unido lo hará Vodafone y en España lo harán BBVA y ArcelorMittal.