Howard Marks: "Las bolsas han pasado de un nivel elevado a preocupante"
A pesar de que unas pocas acciones tecnológicas contribuyeron a la mayor parte de las ganancias del S&P 500 este año, el prestigioso inversor Howard Marks no cree que las acciones de los "Siete Magníficos" parezcan sobrevaloradas. En cambio, considera que el resto del mercado bursátil es potencialmente problemático.
Marks es copresidente de Oaktree Capital Management, una firma de inversión con un historial de rentabilidad mediante operaciones con crédito en dificultades y acciones.
En un memorando reciente, Marks compartió sus ideas actuales sobre cómo los inversores deberían considerar el valor y cómo esto se relaciona con el mercado actual. Argumentó que el valor está ligado a los fundamentos de un activo, afirmando que es importante a largo plazo, independientemente de la evolución del mercado en un momento dado.
Encontrar valor en el mercado actual
Marks señaló un memorando que escribió sobre la burbuja puntocom en enero de 2000, y en enero de 2025 publicó otra nota sobre las valoraciones actuales, titulada “On Bubble Watch”.
Así es como ve los peligros en los mercados cuando las cosas se vuelven demasiado optimistas o pesimistas: «Cuando la mayoría de los inversores son optimistas, provocan que el precio suba y potencialmente supere el valor. Y cuando los pesimistas dominan, provocan que el precio baje y potencialmente no alcance el valor».
Marks señala que el S&P 500 tuvo un rendimiento del 58% en el transcurso de 2023 y 2024, y poco más de la mitad de esas ganancias provinieron de las acciones de los "Siete Magníficos".
Si bien eso fue históricamente inusual, Marks dijo que no creía que esas siete acciones estuvieran sobrevaluadas, utilizando la relación precio-ganancias como una métrica para medir el valor.
Debido a la grandeza de estas empresas, sus acciones están altamente valoradas, y existe la percepción popular de que sus elevadas valoraciones son responsables del inusualmente alto PER promedio del S&P 500. De hecho, sus PER promedian aproximadamente 33. Esta es, sin duda, una cifra superior a la media, pero no la considero descabellada si la comparamos con lo que considero sus productos excepcionales, sus importantes cuotas de mercado, sus altos márgenes de beneficio incrementales y sus sólidas ventajas competitivas, afirmó.
Sin embargo, al observar el resto de las empresas del S&P 500, Marks vio algunas valoraciones que no estaban justificadas.
"Más bien, creo que es la relación precio-beneficio promedio de 22 en las 493 empresas no Magnificent del índice —muy por encima del promedio histórico de precio-beneficio de mediados de la adolescencia para el S&P 500— lo que hace que la valuación general del índice sea tan alta y posiblemente preocupante", dijo.
«La existencia de una sobrevaloración nunca podrá demostrarse, y no hay razón para pensar que las condiciones mencionadas anteriormente impliquen una corrección próximamente. Pero, en conjunto, me indican que el mercado bursátil ha pasado de estar 'elevado' a estar 'preocupante'».