Estamos en la etapa 3 de un mercado bajista de 5 fases. Desafortunadamente, la 4 y la 5 son las más dolorosas.

Para resumir, las cinco etapas del duelo del mercado bajista tienen paralelos con las cinco etapas del duelo introducidas por la difunta psiquiatra suizo-estadounidense Elisabeth Kübler-Ross :

• Negación
• Enfado
• Negociación
• Depresión
• Aceptación

Juzgar dónde se encuentra el mercado de valores en este proceso de cinco etapas no es una ciencia exacta. Los inversores pueden estar más adelantados o más retrasados. A mediados de mayo, todavía era posible negar la existencia del mercado bajista, por ejemplo, ya que el S&P 500 SPX, +1.42% aún no había caído un 20% desde su máximo histórico.

La mayoría de los inversores han superado las etapas uno y dos. Han pasado seis semanas desde que el S&P 500 satisfizo el criterio del mercado bajista y el enfoque de los inversores se ha desplazado al modo de supervivencia. Esto nos lleva a la tercera etapa, cuando (como escribí a mediados de mayo), “los inversores redirigen sus energías para averiguar si pueden mantener su estilo de vida a pesar del retroceso de la cartera; los jubilados reajustan sus planes financieros para ver cómo pueden evitar vivir más que su dinero”.

Considere un tweet reciente de Ryan Detrick , el perceptivo estratega jefe de mercado de Carson Group. Señaló que, desde 1982, el mercado de valores se ha recuperado por completo de los mercados bajistas en cinco meses o menos si las pérdidas eran inferiores al 30%. Dado que el S&P 500 en su mínimo de mediados de junio estuvo un 24 % por debajo de su máximo histórico, esta estadística parece ser una buena noticia, lo que sugiere que las acciones pueden volver a un nuevo territorio máximo histórico a finales de año.

En otras palabras, este mercado bajista no es tan malo después de todo, siempre que su pérdida no supere el 30%. Esta es una perspectiva clásica de "negociación". Como señaló Kübler-Ross, en la etapa de negociación intentamos recuperar el control de una situación explorando un sinfín de afirmaciones de "qué pasaría si" y "si tan solo". Sin embargo, tratar de controlar un mercado bajista es irrisorio. Como argumentó, esta etapa en efecto no es más que una defensa contra el dolor.

No solo hay razones psicológicas por las que no deberíamos consolarnos demasiado con las rápidas recuperaciones de los mercados bajistas más superficiales de las últimas cuatro décadas: una muestra que, según el cálculo de Detrick, contiene solo cuatro ejemplos. Algunas preguntas:

• ¿Por qué elegir 1982 como punto de corte? A menos que existan sólidas razones teóricas o estadísticas para hacerlo, es una señal de alerta cuando se enfoca solo en un pequeño subconjunto de una base de datos más grande. Una imagen muy diferente surge del mercado bajista de septiembre de 1976 a marzo de 1978, por ejemplo. Durante el mismo, el S&P 500 perdió un 19% pero, según Detrick, tardó 17 meses en recuperar esa pérdida. Si se tiene en cuenta la inflación, la recuperación tardó mucho más: según mis cálculos del rendimiento ajustado por inflación y dividendos del S&P 500, el mercado de valores tardó casi cuatro años en salir del agujero creado por ese 1976- 78 mercado bajista.
• ¿No debería reconocerse a la Reserva Federal por ayudar al mercado de valores a recuperarse rápidamente? Tome el mercado bajista de febrero-marzo de 2020, por ejemplo, que superó con creces el umbral de pérdida del 30%. Sin embargo, la recuperación completa tomó solo cinco meses, y el extraordinario estímulo de la Fed merece la mayor parte del crédito. De hecho, se podría argumentar que el factor dominante detrás de esta rápida recuperación es la Reserva Federal, en lugar de la magnitud de la pérdida del mercado bajista anterior. Esta posibilidad es especialmente importante a tener en cuenta ahora, ya que lejos de relajar las condiciones monetarias, la Fed está eliminando la ponchera.

¿La línea de fondo? Es posible cortar y trocear datos históricos de muchas maneras diferentes para respaldar conclusiones predeterminadas. Me acuerdo de Adlai Stevenson, el candidato demócrata a la presidencia de los EE. UU. en las elecciones de 1952 y 1956: burlándose de sus oponentes, supuestamente diría: "Aquí está la conclusión en la que basaré mis hechos".

Nada de esto significa que el mercado de valores no pueda protagonizar un fuerte repunte en las próximas semanas. Pero si mi análisis da en el blanco, esté atento a las dos etapas finales del dolor del mercado bajista (depresión y aceptación) antes de que pueda comenzar un nuevo mercado alcista importante.