¿El mercado colapsará "a finales de junio"? ¿En serio?

El pronóstico de Dent parece haber tocado una fibra sensible. Durante aproximadamente una semana o más, el artículo fue el más popular en ThinkAdvisor.com. Pero aunque puede ser el único en establecer una fecha límite, no es el único gurú que predice un desplome de las acciones.

Esta misma semana recibí una nota de Jonathan Ruffer, un eminente administrador de dinero en Londres, con esta terrible advertencia: "Doy por sentado que el mercado alcista de 40 años está terminando y que será reemplazado por tiempos de inversión difíciles". Y Jeremy Grantham (también nacido en Inglaterra, pero radicado desde hace mucho tiempo en los EE.UU.) concluyó recientemente que las acciones, los bonos y los bienes raíces están en una burbuja y bien pueden colapsar juntos en el próximo año o dos. El viejo pesimista John Hussman estima que el S&P 500 podría terminar haciéndonos perder todo el dinero durante los próximos 20 años incluso antes de deducir la inflación, y sospecha que se avecina una rápida caída del mercado del 25-30%.

Tengo un secreto culpable. Soy un fanático de estas advertencias (de acuerdo, tal vez no para las de Dent). A menudo son una lectura atractiva. Los pronosticadores bursátiles más bajistas son generalmente más inteligentes, más librepensadores y más interesantes que el vendedor promedio de Wall Street. También suelen escribir mucho mejor. Las matemáticas y la lógica de Hussman son casi indiscutibles. ¿Por qué, preguntó John Wesley, el diablo tiene las mejores melodías? (No estoy comparando a estas personas con un demonio religioso, por supuesto, solo con el equivalente en Wall Street).

Y sus argumentos tienen mucho sentido. Quizás no los que predicen un colapso del mercado en una fecha dada, sino los que nos advierten de los sombríos años que se avecinan. El mercado de valores de Estados Unidos está casi un 90% por encima del nivel en el que se supone que la "regla de Warren Buffett" dispara luces rojas intermitentes y sonidos de advertencia ensordecedores. El llamado "Shiller" o la relación precio/ganancias ajustada cíclicamente, la Q de Tobin...

Y la mayoría de los pronósticos más optimistas que escuchamos de Wall Street involucran la simple falacia del doble conteo: cuanto más suben las acciones, mejores son sus “rendimientos históricos”, que luego un vendedor extrapola alegremente al futuro.

Ergo, cuanto más caras son las acciones, más atractivas son.

Los osos han tenido la lógica y las matemáticas de su lado. Pero la mayoría de ellos han estado prediciendo varias reposiciones de la Gran Depresión durante la mayor parte de los últimos 20 años. No solo en 2000 y 2007, que fueron buenos tiempos para salir de las acciones, sino también en el resto del tiempo, que no lo fue.

Durante los últimos 20 años, un fondo simple de índice bursátil de EE.UU. ha quintuplicado su valor.

Estos pronósticos siempre están garantizados para generar mucha atención. Más importante aún, los temores de una caída del mercado han mantenido a un gran número de personas normales sin comprar acciones. En mis conversaciones diarias, me sorprende la cantidad de personas sensatas que piensan, no solo que el mercado de valores tiene riesgo, sino que puede, y posiblemente lo hará, "hacerles perder todo su dinero".

¿Por qué es esto? ¿Y por qué (como muchos otros) me encuentro mirando a escondidas la última alarma? Está integrado en nosotros, me dice la psicóloga Sarah Newcomb. Las advertencias desencadenan el estrés de nuestro cuerpo, las respuestas de huida o lucha, dice ella. “La historia de que puede haber un auge del mercado puede conmovernos un poco, pero la historia de que puede haber un colapso del mercado nos conmueve más”, dice.

Newcomb, quien tiene un doctorado en economía del comportamiento, es directora de ciencias del comportamiento en la empresa de investigación financiera Morningstar.

Supongo que se remonta a todos esos eones cuando nuestros antepasados deambulaban por las sabanas de África. A la primera señal, cualquier señal de peligro, aprendieron a correr primero y a hacer preguntas después.

Los primeros humanos que trataban cada susurro en la hierba como un león vivían para transmitir sus genes.

Aquellos que no… bueno, fueron comida de animales.

Los chicos de la 'teoría prospectiva', Daniel Kahneman y Amos Tversky, también descubrieron que sentimos más dolor por un dólar que perdemos que alegría por un dólar que ganamos. Así que estamos más en sintonía con cualquier historia que nos diga que podríamos estar a punto de perder dinero que con cualquier historia que nos diga que es más probable que lo ganemos.

No es que los vendedores del mercado alcista tengan razón. En realidad, las matemáticas y la lógica dura y fría deberían ser motivo de preocupación para cualquiera, especialmente sobre las acciones más eufóricas.

Pero incluso si estos escépticos tienen razón, ¿cuándo sucederá? ¿Subirá el mercado otro 10%, 20% o 50% antes de que cambie? ¿Ocurrirá en junio de este año o en junio de 2025?

Siempre me imagino que el día en que finalmente decida desconectar de estos tipos por completo será el momento en que el Titanic choque contra el iceberg.

Pero hay opciones en lugar de intentar adivinar la subida eufórica o el crash. En su lugar, podemos dejar que el mercado decida por nosotros. El administrador de dinero Meb Faber descubrió hace años que casi todas las caídas del mercado de valores o mercados bajistas en la historia se han señalado de antemano. Si vendes cuando el índice del mercado cayó por debajo de su promedio móvil de 200 días, evitó casi toda la carnicería.

Incluso si no acababa ganando más dinero a largo plazo que un inversor que compra y mantiene, descubrió, ganaba prácticamente la misma cantidad... y con mucha menos "volatilidad" (y noches de insomnio).

El año pasado, ese indicador lo sacó del S&P 500 el 2 de marzo, justo antes de la implosión principal. El mercado volvió a subir por encima del promedio móvil de 200 días, lo que hizo que fuera el momento de volver a entrar, el 1 de junio.

La mayoría de la gente usará el índice S&P 500 como su disparador, pero Faber descubrió que también funcionaba para otros activos como los REIT. Los inversores globales pueden preferir el índice MSCI All-Country World.

¿Está garantizado este sistema? Por supuesto que no. Pero ninguno lo está. Eso incluye todas esas predicciones alcistas de que las acciones le generarán inflación más un 6% anual. Y esas predicciones bajistas de que una vez que el mercado alcanza una determinada valoración se dirige al desastre. Todas las reglas se basan en alguna suposición de que el futuro se parecerá al pasado.

Y usar esta regla significa que puede ignorar de manera segura y feliz a todas las personas que predicen el fin del mundo.

Brett Arends - MW