Acerinox previo 2T26: empieza la recuperación
César Sanchez de Renta 4 banco
- Renta 4 espera una mejora clara del EBITDA de Acerinox en el 2T26.
- El nuevo marco regulatorio europeo debería favorecer volúmenes y precios.
- La firma reitera Sobreponderar, con precio objetivo de 20 euros por acción.
Acerinox afronta la publicación de sus resultados del segundo trimestre de 2026 con un tono más favorable. Renta 4 espera que las cifras, que se conocerán el próximo 24 de julio antes de la apertura del mercado, confirmen el inicio de una recuperación operativa apoyada en la mejora del negocio europeo, el descenso de las importaciones y el impacto positivo del nuevo marco regulatorio.
La firma estima un EBITDA de 147,6 millones de euros en el 2T26, lo que supondría una mejora del 24% frente al EBITDA ajustado del primer trimestre y un avance del 32% respecto al segundo trimestre de 2025. La previsión se sitúa en línea con el mensaje trasladado previamente por la propia compañía, que ya anticipó una mejora frente al 1T26.
Europa empieza a notar el efecto del CBAM
El principal factor de apoyo será la división de acero inoxidable, que según Renta 4 podría alcanzar un EBITDA de 128,6 millones de euros, un 64,8% más que en el 2T25. La mejora vendría impulsada por la recuperación de volúmenes y precios en Europa tras la entrada en vigor del CBAM, el mecanismo de ajuste en frontera por carbono.
Este nuevo marco debería limitar la presión competitiva de las importaciones, al incorporar el coste del carbono en determinados productos procedentes de fuera de la Unión Europea. Para Acerinox, esto supone una mejora del entorno competitivo en su mercado europeo, especialmente después de un periodo de fuerte debilidad por acumulación de inventarios durante la segunda mitad de 2025.
La clave de los resultados estará en comprobar si la mejora regulatoria se traduce ya en mayor utilización de capacidad, precios más firmes y recuperación sostenible de márgenes.
NAS resiste, Columbus sufre más presión
Renta 4 espera que NAS, la filial estadounidense de Acerinox, mantenga un comportamiento sólido, aunque la demanda continúa siendo débil. El mercado norteamericano sigue mostrando mayor estabilidad relativa, pero el ciclo todavía no ofrece una recuperación clara de demanda final.
En cambio, Columbus podría verse penalizada por el aumento de las importaciones asiáticas y por las crecientes dificultades para exportar producto tanto a Estados Unidos como a Europa. Este punto seguirá siendo relevante para valorar la evolución consolidada del grupo, ya que puede limitar parte del avance generado por la recuperación europea.
Aleaciones de alto rendimiento sigue siendo el punto débil
La parte menos favorable de los resultados estaría en la división de Aleaciones de Alto Rendimiento. Renta 4 estima que esta área continuará afectada por la debilidad de la demanda, con un margen EBITDA del 5,0%, lo que implicaría una caída de 2,9 puntos porcentuales frente al mismo periodo del año anterior.
La presión se concentraría principalmente en VDM, afectada por la incertidumbre en el sector petroquímico. En cambio, Haynes presentaría una evolución más favorable gracias al soporte del sector aeroespacial, que mantiene una dinámica más sólida.
El contraste entre ambas áreas será importante: mientras inoxidable debería mostrar una recuperación visible, aleaciones especiales seguirá actuando como freno parcial sobre la rentabilidad del grupo.
La deuda neta debería moderarse
En balance, Renta 4 espera una ligera reducción de la deuda neta, hasta 1.255 millones de euros, frente a los 1.295 millones registrados al cierre del primer trimestre. La mejora vendría apoyada en una evolución más favorable del circulante y en la ausencia de dividendo durante el trimestre.
Este punto será relevante para el mercado, ya que la recuperación de EBITDA debe ir acompañada de una generación de caja suficiente para contener el endeudamiento y reforzar la flexibilidad financiera del grupo.
Aspectos clave a vigilar en la presentación
Más allá de la cifra de EBITDA, los inversores estarán atentos a los comentarios de Acerinox sobre las nuevas medidas de salvaguarda europeas, que entraron en vigor el 1 de julio. El mercado buscará señales sobre su impacto potencial en precios, volúmenes y protección frente a importaciones.
También será importante comprobar si el proceso de normalización de inventarios en Europa sigue avanzando. Tras la fuerte acumulación vista en el segundo semestre de 2025, una mejora progresiva debería permitir que los volúmenes de venta y los precios sigan recuperándose.
Otro punto relevante será el nivel de rentabilidad en Europa. Renta 4 espera que Acerinox Europa haya alcanzado en junio niveles de break-even en EBITDA, una señal relevante después de varios trimestres de presión.
El guidance del tercer trimestre será determinante
La orientación para el tercer trimestre será uno de los elementos más importantes de la comunicación al mercado. Renta 4 espera un EBITDA en el 3T26 ligeramente superior al del 2T26, pese a la estacionalidad habitual de los meses de verano.
Si la compañía confirma este escenario, el mercado podría interpretar que la recuperación no es solo puntual, sino que empieza a tener continuidad. En cambio, un mensaje más prudente podría moderar las expectativas, especialmente después de la mejora ya anticipada para el segundo trimestre.
Renta 4 mantiene su recomendación positiva
La conclusión de Renta 4 es favorable. La firma considera que los resultados del 2T26 deberían confirmar el impacto positivo del nuevo marco regulatorio en Europa, compensando parcialmente la debilidad de la demanda final y la presión en Aleaciones de Alto Rendimiento.
Por ello, reitera su recomendación de Sobreponderar sobre Acerinox, con un precio objetivo de 20,0 euros por acción. La tesis se apoya en la recuperación de márgenes en inoxidable, el efecto positivo del CBAM, la reducción de importaciones y la posibilidad de que Europa empiece a dejar atrás los niveles de pérdidas operativas.
En conjunto, Acerinox llega a sus resultados del segundo trimestre con un perfil más constructivo: la demanda sigue siendo débil, pero el entorno regulatorio mejora, los volúmenes empiezan a reaccionar y la compañía podría estar entrando en una fase de recuperación gradual de rentabilidad.