Tubacex decepciona en el segundo trimestre, pero mantiene intacta su tesis de largo plazo
Puntos clave:
- Tubacex queda por debajo de previsiones por menores volúmenes y mayores costes logísticos.
- La deuda aumenta por el fuerte incremento temporal del capital circulante.
- Renta 4 mantiene “Sobreponderar”, con un precio objetivo de 4,10 euros.
Tubacex presentó unos resultados del segundo trimestre de 2026 inferiores a las estimaciones de Renta 4, condicionados por la debilidad de los volúmenes y por el aumento de los costes logísticos derivados del conflicto en Oriente Medio.
El EBITDA se situó en 17,9 millones de euros, frente a los 19,1 millones previstos por la firma de análisis. César Sánchez-Grande, responsable de análisis institucional de Renta 4, espera que las cifras tengan un impacto negativo inicial sobre la cotización.
La planta de Abu Dabi acusa las disrupciones logísticas
La actividad del trimestre estuvo especialmente afectada por los problemas logísticos vinculados al conflicto en Oriente Medio, que alteraron la cadena de suministro y las operaciones de la planta de Abu Dabi.
Las restricciones en las rutas habituales, unidas a la necesidad de utilizar alternativas para evitar interrupciones de suministro, elevaron los costes y retrasaron determinados procesos de producción, planificación y facturación.
La compañía espera que el tercer trimestre continúe condicionado por la estacionalidad del verano y por la persistencia del conflicto con Irán. Por ello, mantiene una guía prudente para los próximos meses.
La cartera se mantiene por encima de los 1.100 millones
La cartera de pedidos se situó en 1.148 millones de euros, frente a los 1.202 millones registrados al cierre del primer trimestre.
Aunque se produce una ligera reducción, el nivel continúa siendo elevado. Además, el volumen de ofertas en estudio ha comenzado a repuntar, especialmente en los segmentos de subsea y energía nuclear.
Renta 4 considera que esta aceleración del pipeline debería traducirse en nuevas adjudicaciones durante los próximos trimestres y aportar mayor visibilidad al crecimiento futuro.
La deuda aumenta por el capital circulante
La deuda neta alcanzó los 363,1 millones de euros, frente a los 338,8 millones del trimestre anterior.
El incremento se explica por el fuerte aumento temporal del capital circulante, que ascendió a 349 millones de euros y representa el 51,2% de las ventas.
Los retrasos logísticos y de facturación obligaron a mantener mayores niveles de inventarios y cuentas pendientes de cobro. Tubacex espera reducir progresivamente este circulante a medida que se normalicen las operaciones y las rutas de transporte.
Renta 4 anticipa una revisión a la baja
El EBITDA acumulado durante el primer semestre alcanzó los 37,9 millones de euros. Con esta cifra, Renta 4 considera difícil que la compañía alcance las previsiones actuales para el conjunto del ejercicio.
La firma estimaba un EBITDA anual de 94,6 millones, frente a los 93 millones previstos por el consenso. La mayor duración del conflicto en Irán hace probable una revisión a la baja de ambas estimaciones.
La recuperación dependerá de la normalización de la actividad en Abu Dabi, de la reducción del capital circulante y de la conversión del nuevo pipeline en pedidos firmes.
La tesis a medio y largo plazo permanece intacta
Pese a la debilidad de corto plazo, César Sánchez-Grande mantiene una visión positiva sobre Tubacex. Considera que el impacto sobre las operaciones estratégicas continúa siendo limitado y controlado.
La diversificación geográfica, la exposición a negocios de alto valor añadido, el crecimiento en subsea y nuclear y el potencial de la planta de Abu Dabi siguen respaldando la tesis de inversión.
Renta 4 reitera su recomendación de “Sobreponderar” sobre Tubacex, con un precio objetivo de 4,10 euros por acción, aunque reconoce que los próximos trimestres continuarán marcados por una elevada incertidumbre operativa.